HYPE Mencapai Tertinggi Baru, Menghadapi Pembukaan 120 Juta USD pada 29 Ogos

Ditulis oleh Xiao Bing

Pada 24 Ogos, HYPE menyentuh rekod tertinggi sejarah pada $83.27, sebelum menurun kepada sekitar $77.5. Nilai pasaran sekitar $19.5 bilion, menempati 15 besar dalam aset kripto. Dari harga $20 pada awal tahun, HYPE meningkat hampir empat kali ganda dalam tempoh lapan bulan.

Lima hari lagi, pada 29 Ogos, Hyperliquid akan melaksanakan pelepasan token bulanan terbesar sejak TGE pada November 2024. Menurut data dari Tokenomics.com, pelepasan ini akan melepaskan sebanyak 14.18 juta HYPE, yang mewakili 1.4% daripada jumlah edaran, dengan nilai kira-kira $1.2 bilion pada harga semasa, atau 2.7% daripada kapitalisasi pasaran beredar HYPE.

Di antaranya, 46.6% (kira-kira USD 560 juta) dialokasikan kepada pihak dalaman (pelabur awal dan penyumbang utama), 46.3% dialokasikan kepada komuniti (insentif, airdrop, dll.), dan 7% dialokasikan kepada Hyper Foundation. Pelepasan setara seterusnya dijadualkan pada 29 September, dan akan berterusan setiap bulan, dengan kalender pelepasan sehingga November 2029.

Sebuah token yang baru mencatat rekod tertinggi sepanjang masa, adakah ia mampu menyerap bekalan besar yang terus mengalir masuk?

Pertama, betulkan prasangka umum ini: Pembebasan token bukan sama dengan penjualan token.

Laporan pemantauan yang dikeluarkan oleh Tokenomist pada bulan April menunjukkan perbezaan besar antara tindakan pembukaan sebenar Hyperliquid dan nilai teori. Sehingga Mac 2026, sebanyak kira-kira 405 juta HYPE telah dibuka pada tahap kontrak, tetapi hanya kira-kira 3.19 juta yang telah diambil dan memasuki peredaran, dengan kadar pengambilan sebanyak 0.79%. Dari data lima bulan dari November 2025 hingga Mac 2026, kadar pengambilan bulanan tertinggi tidak melebihi 17.6% (bulan pertama), manakala terendah hanya 1.4% (Februari 2026).

Data ini menunjukkan bahawa penyumbang utama Hyperliquid dan pelabur awal hampir tidak ada yang menjual besar-besaran, dan sebahagian besar token yang terbuka masih berada dalam kontrak dan belum diambil.

Namun, sama ada corak sejarah ini boleh berterusan hingga HYPE mendekati tertinggi sejarahnya adalah persoalan yang berbeza. Semakin tinggi harga, semakin besar daya tarikan untuk menukar menjadi tunai. Mereka yang tidak mengambil pada julat $20 hingga $60 di masa lalu mungkin membuat keputusan berbeza apabila menghadapi $80.

Mekanisme ekonomi token paling unik Hyperliquid ialah Assistance Fund.

Dana tersebut akan menggunakan 97% hingga 99% pendapatan protokol untuk membeli HYPE secara automatik di pasaran terbuka, dilaksanakan setiap hari, tanpa perlu undi tata pentadbiran, dan tidak bergantung kepada pertimbangan subjektif pasukan. Komuniti telah mengundi melalui pada akhir 2025 untuk secara rasmi menganggap token yang dipegang oleh dana sebagai dibakar.

Skala mekanisme pembelian semula ini hampir tidak pernah terjadi dalam industri kripto.

Sehingga Julai 2026, Dana Bantuan telah membeli sebanyak kira-kira 45.7 juta keping HYPE. Secara tahunan, kekuatan pembelian semula mendekati 7% daripada kapitalisasi pasaran, iaitu 4 hingga 5 kali ganda kadar pembakaran EIP-1559 Ethereum, dan jauh melebihi kekuatan pembakaran kuartalan BNB. Pendapatan yuran tahunan protokol adalah sekitar US$1.3 bilion, dengan pendapatan purata bulanan antara US$58 juta hingga US$80 juta, dan jumlah pembelian semula harian sekitar US$1.8 juta hingga US$2 juta. Sejak Ogos 2025, rangkaian Hyperliquid telah menghasilkan pendapatan bersih sebanyak kira-kira US$800 juta, di mana HyperCore menyumbang 95%.

Sekarang hitung angkanya.

Nilai token yang dibuka pada 29 Ogos ialah sekitar US$1.2 bilion. Jumlah pembelian semula bulanan dana bantuan ialah sekitar US$60 juta hingga US$80 juta. Jika semua token yang dibuka dijual segera ke pasaran, pembelian semula protokol hanya mampu menyerap sekitar 6% hingga 7%. Bekalan yang dibuka adalah sekitar 15 kali ganda permintaan pembelian semula.

Dari sudut pandang permintaan dan penawaran semata, nisbah ini tidak menguntungkan HYPE. Pembelian semula protokol tidak dapat mengimbangi tekanan jual dari pelepasan penuh dalam jangka pendek.

Namun, anggapan "penjualan keseluruhan" sangat tidak realistik. Berdasarkan kadar pengambilan sejarah 0.79% dan perilaku pemegangan sebelumnya, jumlah penjualan yang sebenarnya masuk ke pasaran mungkin hanya sebahagian kecil daripada jumlah yang dibebaskan. Jika tekanan jual sebenar dikawal pada 5% hingga 10% daripada jumlah yang dibebaskan (iaitu $60 juta hingga $120 juta), pembelian semula protokol mampu mengimbangi secara besar-besaran atau bahkan menyerap sepenuhnya.

HYPE naik dari sekitar USD54 pada akhir Julai ke USD83 pada 24 Ogos, meningkat hampir 54% dalam sebulan, dengan dorongan kenaikan ini datang daripada beberapa arah.

Dasar protokol terus kukuh: jumlah dagangan harian stabil antara $6 bilion hingga $8 bilion, dengan jumlah posisi sekitar $3.5 bilion, dan pendapatan yuran bulanan sering melebihi Ethereum dan Solana di kalangan protokol kripto. HYPE ETF yang dilancarkan oleh Bitwise menjadi salah satu ETF aset kripto tunggal terbesar di dunia, membawa dana institusi tambahan. Pernyataan Trump dalam pertemuan kripto di Gedung Putih, bersama dengan CFTC yang mendorong Hyperliquid untuk memasuki pasaran Amerika secara kompaian, telah menciptakan premi harapan akses pasaran Amerika untuk HYPE.

Keuntungan-keuntungan ini telah sepenuhnya tercermin dalam harga. Puncak sejarah baru pada $83 bermakna pasaran telah memasukkan naratif paling optimis ke dalam penilaian. Dengan pelepasan $1.2 bilion pada tahap ini, ruang untuk kejutan positif yang tidak dijangka sangat kecil, tetapi ruang untuk kesalahan juga tidak besar.

Mekanisme pembelian semula Hyperliquid adalah siklikal. Pasar aktif → volume perdagangan tinggi → pendapatan yuran tinggi → pembelian semula dipercepat → penawaran token berkurang → harga naik → menarik lebih banyak pedagang. Roda ini berputar hampir sempurna semasa pasaran bull.

Namun, sebaliknya juga berlaku. Jika pasaran memasuki tempoh lesu yang berterusan, volume perdagangan menyusut, pendapatan caj menurun, dan jumlah pembelian semula berkurang. Pada masa yang sama, token masih dibuka mengikut kalender tetap setiap bulan, dan penawaran tidak akan dihentikan walaupun pasaran lesu. Pembelian semula berkurang + pembukaan tidak berubah = peningkatan penawaran bersih.

Hyperliquid belum pernah diuji melalui pasaran bear jangka panjang yang sebenar. Penyesuaian singkat pada Februari 2026 tidak dianggap sebagai ujian tekanan. Jika pasaran kripto mengalami penurunan keseluruhan lebih daripada 50%, kemampuan roda pembelian semula HYPE untuk mengekalkan dasar harga semasa berputar sebaliknya adalah satu proposisi yang belum terbukti.

Sekarang, pasokan beredar HYPE ialah sekitar 222 juta unit (22.2% daripada jumlah 1 bilion), dengan 48% masih terkunci. Walaupun sebelum kalender pelonggaran selesai, peningkatan pasokan bulanan yang stabil akan terus mengurangkan nilai pemegang sedia ada. Berdasarkan kadar pelonggaran sekitar 14 juta unit sebulan dan pasokan beredar semasa, pasokan tambahan bulanan mewakili sekitar 6% daripada pasokan beredar. Ini bukan satu "peristiwa pelonggaran" sekali sahaja, tetapi satu kitaran pengembangan pasokan yang berterusan selama beberapa tahun.

Kesinambungan pertumbuhan pendapatan protokol untuk menyeimbangkan ekspansi pasokan melalui pembelian balik merupakan pemboleh ubah utama dalam penilaian jangka panjang HYPE. Berdasarkan data semasa, pembelian balik menutupi sekitar 5% hingga 7% daripada jumlah yang dibebaskan setiap bulan, jauh dari titik kritikal deflasi di mana "pembelian balik > dibebaskan". Kecuali jika jumlah perniagaan dan pendapatan yuran Hyperliquid meningkat sepuluh kali ganda, HYPE akan tetap menjadi token dengan inflasi bersih dalam jangka masa yang dapat diramalkan—mekanisme pembelian balik hanya boleh memperlambat kadar inflasi, tetapi tidak boleh membalikkannya.

Pada tertinggi sejarah $83, pembeli HYPE bertaruh pada pertumbuhan volume perdagangan yang berterusan, pelaksanaan akses pasaran Amerika, dan keberterusan penjualan oleh pihak dalaman selepas pelepasan.

Tiga syarat perlu berlaku serentak agar HYPE dapat menyerap kejutan penawaran; sekiranya mana-mana syarat melemah, ruang penarikan balik akan dibuka dan penawaran akan meningkat secara ketara.