Lanskap aset digital sedang mengalami perubahan besar dalam kewangan korporat apabila Strategy (sebelum ini MicroStrategy), pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia, menyesuaikan semula strategi pengumpulan modalnya. Pada 12 Februari 2026, CEO Phong Le mengumumkan peralihan strategik ke arah penerbitan saham keutamaan abadi untuk membiayai pengambilan Bitcoin lanjutan. Langkah ini dirancang untuk mengurangkan pencemaran ekuiti dan fluktuasi harga yang ketat yang secara tradisional menjadi ciri saham biasa syarikat semasa tempoh ketidakstabilan pasaran mata wang kripto.
Poin Utama
-
Peralihan Strategik: Strategi berpindah kaedah penggalakan dana utama daripada jualan ekuiti biasa kepada saham keutamaan abadi.
-
Pengurangan Kemeruapan: Instrumen baharu ini bertujuan untuk mengurangkan fluktuasi harga saham dan memberikan titik masuk yang lebih stabil kepada pelabur konservatif.
-
Pembesaran Baitul Mal: Hasil akan terus dialirkan ke bitcoin; syarikat kini memegang lebih daripada 714,000 BTC.
-
Risiko Pembiayaan Semula: Saham keutamaan abadi tidak mempunyai tarikh kematangan, mengurangkan tekanan segera pembayaran hutang berbanding nota boleh tukar.
-
Konteks Pasar: Langkah ini berikutan Q1 2026 yang bergegar, di mana fluktuasi harga bitcoin menyebabkan kerugian kertas yang ketara kepada perbendaharaan korporat.
Perkembangan Pengumpulan Bitcoin Korporat
Selama bertahun-tahun, pasaran memandang Strategi sebagai ETF Bitcoin secara de facto dengan leveraj. Namun, ketergantungan pada ekuiti biasa dan hutang yang boleh ditukar sering menyebabkan masalah "refleksiviti": apabila harga bitcoin turun, saham syarikat sering jatuh lebih tajam disebabkan kebimbangan pengurangan nilai dan kewajiban hutang. Dengan memperkenalkan saham keutamaan abadi sebagai alat crypto penghedging, syarikat ini cuba memutuskan kitaran ini.
Berbeza dengan saham biasa, saham keutamaan berada lebih tinggi dalam struktur modal, menawarkan pemegangnya keutamaan atas dividen dan pencairan. Dari sudut pandang korporat, sifat "abadi" saham-saham ini adalah kunci. Ia tidak mempunyai tarikh kematangan tetap, bermakna syarikat tidak dipaksa untuk mendanai semula atau mencairkan aset untuk membayar semula prinsipal pada masa tertentu—ciri penting apabila aset asas, bitcoin, cenderung mengalami kitaran berbilang tahun.
Kesan terhadap Kestabilan Pasar Mata Wang Kripto
Komuniti kripto yang lebih luas sering memantau pergerakan Strategi sebagai petunjuk bagi sentimen institusi. Perpindahan ke arah pengurusan perbendaharaan kripto institusi melalui ekuiti utama menunjukkan kematangan "Standard Bitcoin" untuk korporat.
Mengurangkan Pencemaran Saham Biasa
Sebelum ini, syarikat sering menggunakan tawaran At-The-Market (ATM) saham biasa. Walaupun berkesan untuk mengumpulkan berbilion dolar, kaedah ini meningkatkan jumlah bilangan saham, sering menekan harga saham. Fokus baharu terhadap saham keutamaan membolehkan syarikat mengumpul modal tanpa memperluaskan jumlah pemegang saham biasa secara serta-merta, yang boleh membawa kepada prestasi saham proxy Bitcoin yang lebih stabil.
Menarik Modal yang Konservatif
Saham keutamaan biasanya menarik kepada kelas pelabur yang berbeza—mereka yang mencari pendapatan tetap dan risiko lebih rendah berbanding ekuiti tulen. Dengan menawarkan dividen yang stabil (penerbitan terkini seperti siri STRC membawa pulangan melebihi 10%), Strategi pada dasarnya mencipta "lengkung hasil Bitcoin." Ini membolehkan pelabur memperoleh paparan terhadap pertumbuhan aset digital dengan "bantalan" pembayaran tunai berkala.
Perbandingan Teknikal: Saham Preferen vs. Hutang yang Boleh Ditukarkan
Untuk memahami mengapa perubahan ini penting untuk ekosistem kripto, ia membantu untuk membandingkan instrumen yang telah digunakan Strategi untuk membina neraka korporat yang disokong bitcoin.
| Ciri | Nota Boleh Tukar (Hutang) | Saham Kekal Lebihan (Ekuiti) |
| Kematangan | Tarikh tetap (contoh: 2027, 2032) | Tiada jatuh tempo (Perpetual) |
| Pembayaran | Bunga (Wajib) | Dividen (Diskresionari/Prioriti) |
| Risiko Pembiayaan Semula | Tinggi semasa penurunan pasaran | Rendah (Tiada pembayaran prinsipal) |
| Pencemaran | Potensi (pada penukaran) | Minimum untuk pemegang saham biasa |
| Keutamaan | Senior terhadap semua ekuiti | Hanya kepada saham biasa |
Ketidaktiadaan tarikh kematangan adalah kelebihan utama. Dalam kes berlakunya "musim sejuk kripto" yang panjang, syarikat tidak akan menghadapi "peristiwa pencairan" di mana ia mungkin dipaksa menjual bitcoin miliknya untuk memenuhi permintaan pemegang bon. Ini memberikan dasar psikologi kepada pasaran, kerana mengurangkan risiko yang dirasakan daripada penjualan besar-besaran bitcoin oleh korporat.
Risiko dan Pertimbangan Pasar
Walaupun strategi ini bertujuan untuk kestabilan, ia tidak tanpa kompleksitinya. Saham preferen kekal membawa kos modal yang lebih tinggi berbanding hutang tradisional kerana dividen tidak boleh dikurangkan daripada cukai. Selain itu, jika Bitcoin berterusan dalam pasaran beruang yang dalam untuk tempoh yang panjang, beban membayar dividen tinggi masih boleh menekan simpanan tunai, walaupun prinsipal tidak jatuh tempo.
Pada Februari 2026, Strategi mempertahankan benteng tunai sebanyak kira-kira $2.25 bilion, yang menurut pengurusan mencukupi untuk menutupi faedah dan dividen keutamaan selama lebih daripada 30 bulan. Likuiditi ini bertindak sebagai bantalan, memastikan bahawa strategi pemegangan bitcoin jangka panjang untuk syarikat awam tetap boleh dilaksanakan walaupun pasaran sedang “menguji lantai”.
Kesimpulan: Satu Rancangan Matang untuk Aset Digital
Peralihan kepada saham keutamaan abadi mewakili evolusi canggih dalam cara syarikat awam berinteraksi dengan aset digital. Dengan mendiversifikasi struktur modalnya, Strategy bergerak menjauhi "permainan leveraj" yang meruap dan berpindah menjadi institusi kewangan yang lebih stabil yang berpusatkan Bitcoin. Bagi pengguna kripto biasa, tren ini menandakan infrastruktur institusi yang lebih tahan lasak yang mampu menahan kemeruapan semula jadi pasaran kripto global 24/7.
Soalan Lazim
Apa itu saham preferen abadi dalam konteks syarikat kripto?
Ia adalah sejenis keselamatan ekuiti yang membayar dividen tetap selamanya (perpetual) dan tidak mempunyai tarikh kematangan. Syarikat-syarikat yang banyak menggunakan kripto menggunakannya untuk mengumpul modal bagi pembelian aset tanpa tekanan untuk membayar balik pinjaman pada tarikh tertentu, yang membantu menguruskan risiko yang berkaitan dengan harga aset yang volatil.
Bagaimanakah strategi ini membantu mengurangkan kemeruapan harga saham?
Dengan menggunakan saham keutamaan berbanding saham biasa, syarikat mengelakkan "pengurangan" nilai saham yang sedia ada. Selain itu, dividen tetap menarik lebih ramai pelabur yang fokus pada pendapatan yang stabil, yang boleh membawa kepada tingkah laku perdagangan yang kurang berfluktuasi berbanding ekuiti semata-mata spekulatif.
Adakah ini bermaksud Strategi akan berhenti membeli bitcoin dengan hutang?
Tidak semestinya, tetapi CEO telah menunjukkan "peralihan" kepada modal yang disukai. Syarikat kemungkinan akan mengekalkan campuran instrumen, tetapi fokus berpindah kepada alat yang memberikan fleksibiliti jangka panjang lebih banyak dan sedikit pemicu "pelunasan".
Apa yang berlaku jika harga bitcoin turun secara ketara?
Kerana saham keutamaan adalah "abadi," syarikat tidak diwajibkan untuk membayar semula pelaburan prinsipal. Walaupun harga saham kedua-dua saham biasa dan keutamaan mungkin turun, syarikat tidak dipaksa secara undang-undang untuk menjual Bitcoinnya untuk membayar balik pemegang saham keutamaan, berbeza dengan beberapa jenis hutang.
Adakah ini tanda keyakinan institusi terhadap bitcoin?
Banyak analis pasaran memandang keupayaan syarikat untuk mengumpul berbilion-bilion melalui instrumen ekuiti canggih semasa kemerosotan pasaran sebagai tanda likuiditi institusi yang mendalam dan keyakinan jangka panjang terhadap bitcoin sebagai aset simpanan.