Laporan terperinci baru-baru ini oleh Bloomberg telah menggugah kitaran aset digital: Bitcoin bekalan perdagangan, yang pernah dianggap sebagai "mesin ATM risiko rendah" untuk dana pelaburan hedge top-tier dan pelabur institusi, sedang melihat penarikan yang signifikan. Perubahan ini bukan sahaja mencerminkan penyesuaian strategik alokasi aset digital oleh raksasa kewangan tradisional tetapi juga menyoroti perubahan struktur yang mendalam dalam pasaran yang setiap pengguna cryptocurrency perlu fahami.
Apa itu Bitcoin Basis Trade?
Untuk memahami mengapa institusi-institusi sedang menarik balik, kita mesti memahami mekanik strategi tersebut dahulu. The Bitcoin asas perdagangan, yang lebih dikenali sebagai "cash-and-carry," melibatkan seorang pelabur membeli Bitcoin dalam pasaran terus sambil pada masa yang sama menjual (shorting) jumlah yang setara kontrak futures Bitcoin (seperti yang terdapat di CME).
Kerana harga kontrak hadapan biasanya diniagakan pada premium berbanding harga tunai (fenomena yang dikenali sebagai "contango"), pelabur boleh mengunci perbezaan harga ini. Secara teori, ini membolehkan mereka mendapat pendap pulangan tahunan yang agak stabil apabila kontrak tamat. Dalam setahun yang lalu, yang disokong oleh kelulusan ETF tunai dan aliran modal institusi, pulangan tahunan untuk strategi arbitraj ini sering kali berfluktuasi antara 10% dan 15%.
Mengapakah Wall Street Menarik Diri?
Menurut analisis Bloomberg, trend ini diperkukuh oleh gabungan faktor pasaran berbanding hanya satu peristiwa:
-
Kompresi Keuntungan dan Margin Yang Menipis
-
Dengan lebih banyak institusi profesional membanjiri perdagangan, jurang asas yang dulu menguntungkan dengan cepat merosot. Kini, pulangan tahunan untuk perdagangan asas di platform utama telah jatuh kepada kira-kira 5% hingga 8%. Selepas memasukkan kos pinjaman yang tinggi, yuran transaksi, dan geseran operasi pengurusan lintas-platform, daya tarik strategi ini telah berkurang berbanding dengan pulangan tinggi yang ditawarkan oleh bon Kekayaan Amerika Syarikat.
-
Kerisauan Makroekonomi dan Kecemasan Kadar Cukai
-
Pada awal 2026, persekitaran makroekonomi global telah menghadapi keteranjakan yang lebih tinggi. Dipengaruhi oleh ketegangan geopolitik dan perubahan jangkaan terhadap dasar perdagangan antarabangsa, ketakutan terhadap risiko telah meningkat. Dalam persekitaran ini, institusi-institusi Wall Street cenderung merebut semula kelikuidan, memindahkan modal jauh dari strategi pasaran silang yang kompleks dan ke aset "safe-haven" seperti emas atau bon berkualiti tinggi.
-
Kembangan Struktur Pasaran Terbitan
-
Pemantau pasaran mencatatkan perubahan kedudukan institusional di CME (Chicago Mercantile Exchange). Sesetengah modal sedang berpindah dari arbitraj Bitcoin yang mudah ke arah Ethereum atau altcoin lain dengan kebolehgerakan yang lebih tinggi. Yang lain sedang mengeksplorasi strategi yang lebih kompleks dalam Kewangan Tersebar (sektor DeFi) mencari "alpha" yang baru.
Apa Maksud Ini Kepada Purata Kripto Pengguna?
Ketidakhadiran semula institusi "arbitraj" adalah senjata berbilah dua bagi pengguna runcit. Impaknya boleh dilihat melalui beberapa sudut pandangan:
td {white-space:nowrap;border:0.5pt solid #dee0e3;font-size:10pt;font-style:normal;font-weight:normal;vertical-align:middle;word-break:normal;word-wrap:normal;}
| Faedah Potensi | Cabaran & Risiko Potensi |
| Kembali Ke Keterampatan Organik: Pengurangan modal arbitraj mungkin mengurangkan campur tangan tetap futures ke atas harga tunai, membenarkan tindakan harga dikuasai lebih oleh permintaan dan penawaran yang sebenar. | Kurangnya Kecairan Pasaran: Kebanyakan keluaran institusi sering berlaku serentak dengan pengurangan kedalaman perdagangan, yang boleh menyebabkan jurang yang lebih luas dan slippage yang lebih tinggi semasa pergerakan pasaran yang teruk. |
| Kesihatan Pasaran Yang Diperbaiki: Kedudukan lindung nilai yang kurang mempunyai leverage tinggi boleh membantu mengurangkan risiko "kematangan cairan berkala" yang berlaku apabila pasaran terbitan menjadi terlalu penuh. | Ketidaksamaan Harga Yang Bertambah: Tanpa adanya pelabur arbitraj yang bertindak sebagai "pematah aras harga", jurang antara harga semasa dan harga berjangka mungkin menjadi lebih bergejolak dan tidak dapat diramal. |
Kepulangan Wall Street bukanlah setanding dengan undi ketidakpercayaan terhadap nilai jangka panjang Bitcoin. Sebaliknya, ia mungkin menandakan bahawa pasaran sedang memasuki "fasa kematangan struktur." Apabila arbitraj mudah tidak lagi menghasilkan pulangan yang besar, ia menunjukkan bahawa kecekapan harga pasaran telah meningkat secara signifikan.
Amaran Risiko: Arbitraj Bukanlah "Tanpa Risiko"
Bagi pengguna yang masih mencari keuntungan daripada strategi yang serupa, beberapa risiko mesti diakui:
-
Tekanan Margin: Jika harga Bitcoin melonjak mendadak, kedudukan jual dalam pasaran masa depan boleh menghadapi risiko cairan, memerlukan suntikan modal segera.
-
Platform RisikoKeselamatan dan kestabilan operasi berbeza antara bursa. Arbitraj lintas-platform membawa risiko berkaitan kelewatan pengeluaran atau gangguan teknikal.
-
Kadar Pembiayaan songsang: Jika pasaran beralih ke "backwardation" (di mana harga futures lebih rendah daripada harga spot), arbitraj tidak sahaja gagal mendapat keuntungan tetapi mungkin sebenarnya mengalami kerugian yang berterusan.
Ringkasan dan Pandangan Masa Depan
Keluarnya institusi-institusi Wall Street dari Strategi perdagangan Bitcoin asas menandakan peralihan pasaran kripto daripada era "buah yang mudah dijangkau" kepada pengurusan modal yang canggih. Bagi pengguna biasa, memantau aliran modal ini adalah penting untuk mengukur denyutan likuiditi pasaran. Walau bagaimanapun, seseorang sepatutnya tetap bijak dan menilai secara objektif toleransi risiko peribadi sebelum cuba mengisi ruang yang ditinggalkan oleh raksasa-raksasa.