Apakah perbezaan antara Likuiditi Terkonsentrasi dan AMM Tradisional?

Pengemasan Kini Terakhir 2026/06/26

Pembagian Dana: AMM tradisional menyebarkan aset penyedia likuiditi secara merata di sepanjang lengkung harga dari sifar hingga tak terhingga. Likuiditi Terkonsentrasi membolehkan penyedia mengalokasikan dana mereka dalam julat harga khusus dan tersuai.
Kecekapan Modal: Likuiditi Terkonsentrasi jauh lebih cekap secara modal berbanding AMM Tradisional. Penyedia boleh mendapat yuran dagangan yang sama atau lebih tinggi dengan modal yang jauh lebih sedikit dengan mengumpulkan likuiditi mereka di sekitar harga pasaran semasa.
Kerugian Tidak Kekal (IL): Walaupun Likuiditi Terkonsentrasi menawarkan potensi yuran yang lebih tinggi, ia juga meningkatkan risiko kerugian tidak kekal berbanding AMM Tradisional, terutama di pasaran yang sangat volatil.
Gaya Pengurusan: AMM tradisional menawarkan strategi pelaburan pasif "tetapkan-dan-lupakan". Likuiditi Terkonsentrasi memerlukan pengurusan aktif, kerana penyedia mesti menyesuaikan julat harga mereka apabila harga pasaran bergerak di luar batas yang dipilih untuk terus mendapat yuran.
Tokenisasi: Kedudukan likuiditi dalam AMM Tradisional biasanya diwakili oleh token ERC-20 yang boleh dipertukarkan. Dalam model Likuiditi Terkonsentrasi, kerana setiap kedudukan adalah unik dengan sempadan harga tersuai, ia diwakili oleh Token Tidak Boleh Dipertukarkan (NFT).

Pembuat Pasaran Automatik merevolusikan kewangan terdesentralisasi dengan membolehkan pertukaran token tanpa kebenaran melalui kolam likuiditi. Walaupun AMM Tradisional mendistribusikan modal secara seragam merentasi julat harga tak terhingga, model ini mengalami stagnasi modal yang teruk dan slippage perniagaan yang tinggi. Untuk menyelesaikan ketidakefisienan ini, Likuiditi Terkonsentrasi diperkenalkan, membolehkan penyedia likuiditi menghadkan modal mereka kepada selang harga tersuai. Artikel ini memberikan perbandingan menyeluruh terhadap mekanik struktur, profil risiko, dan dinamik prestasi Likuiditi Terkonsentrasi berbanding AMM Tradisional.

Untuk benar-benar memahami mengapa pasaran berubah, kita mesti memahami asas matematik dan struktur kedua-dua model terlebih dahulu.

Bagaimana AMM Tradisional Berfungsi Tanpa Likuiditi Terkonsentrasi

AMM tradisional, seperti Uniswap V2 dan Sushiswap, beroperasi pada model matematik yang sangat ringkas dikenali sebagai Pembuat Pasaran Hasil Malar (CPMM). Formula yang menggerakkan sistem ini ialah:

x * y = k

Dalam persamaan ini:

x mewakili kuantiti token pertama dalam kolam likuiditi (cth., ETH).
y mewakili kuantiti token kedua dalam kolam (cth., USDC).
k adalah pemalar tetap yang harus kekal tidak berubah selepas sebarang perdagangan berlaku (mengeluarkan yuran yang terkumpul).

Apabila Penyedia Likuiditi mendepositkan dana ke dalam AMM Tradisional, modal mereka diedarkan secara seragam merentasi keseluruhan lengkung harga, dari harga sifar sehingga tak terhingga (0 hingga tak terhingga).

Walaupun reka bentuk ini menjamin bahawa kolam akan sentiasa mempunyai likuiditi untuk sebut harga—tidak kira betapa ekstremnya keadaan pasaran menjadi—ia sangat tidak cekap. Dalam kenyataan, kebanyakan volum dagangan berlaku dalam julat harga yang sempit. Sebagai contoh, dalam pasangan koin stabil seperti USDC/USDT, harga hampir sentiasa berada antara $0.99 dan $1.01. Walau bagaimanapun, dalam AMM Tradisional, 99% modal yang disediakan kepada kolam ini berada dalam keadaan menganggur, menunggu skenario harga ekstrem (seperti USDT mencapai $0.50 atau $5.00) yang kemungkinan besar tidak akan berlaku.

Kerana modal tersebar sangat nipis di sepanjang lengkung tak terhingga, perdagangan mencipta tahap "slippage" yang tinggi (perbezaan antara harga yang dijangka bagi suatu perdagangan dan harga yang dilaksanakan), dan LP mendapat hasil yang relatif rendah atas modal deposit mereka secara keseluruhan.

Pengenalan Likuiditi Terkumpul kepada AMM Tradisional

Cairan Terkonsentrasi membalikkan model pasif ini dengan meninggalkan lengkung agihan tak terhingga dan seragam. Sebaliknya, ia membenarkan Penyedia Cairan memilih dengan tepat di mana modal mereka dikerahkan.

Alih-alih menyediakan likuiditi dari sifar hingga tak terhingga, seorang LP dalam AMM Likuiditi Terkonsentrasi boleh memilih untuk mengalokasikan dana mereka hanya antara harga minimum dan maksimum tertentu. Ini dicapai dengan membahagikan lengkung harga berterusan kepada selang harga diskret dan tersendiri yang dikenali sebagai "tick".

Bayangkan Ethereum (ETH) sedang diperdagangkan pada $2,000. Di bawah model ini, seorang LP boleh memutuskan untuk mengumpulkan seluruh modal mereka secara khusus antara $1,900 dan $2,100. Selagi harga pasaran ETH berada dalam julat aktif ini, modal LP digunakan untuk memudahkan perdagangan, dan mereka mengumpul bahagian berkadaran daripada yuran dagangan.

Kerana likuiditi dikelompokkan rapat di sekitar harga pasaran semasa berbanding tersebar hingga tak terhingga, perdagangan mengalami slippage yang jauh lebih rendah, dan LP mendapat yuran dagangan yang jauh lebih tinggi berbanding pelaburan awal mereka. Walau bagaimanapun, jika harga ETH turun kepada $1,899 atau naik kepada $2,101, kedudukan LP menjadi "di luar julat." Modal mereka sementara dikeluarkan daripada peredaran, mereka berhenti mendapat yuran dagangan sepenuhnya, dan kedudukan mereka ditukar 100% kepada aset yang kurang bernilai antara dua aset tersebut sehingga harga kembali memasuki julat yang dipilih.

Peralihan daripada lengkung harga tak terhingga kepada julat yang ditargetkan memperkenalkan perubahan besar dalam bagaimana modal dikelolakan dalam DeFi. Di bawah, kami menguraikan perbezaan paling kritikal.

Kecekapan Modal: Kelebihan Utama Likuiditi Terkonsentrasi Berbanding AMM Tradisional

Kecekapan modal merujuk kepada isi padu perdagangan yang boleh difasilitasi oleh protokol berbanding Nilai Keseluruhan Terkunci (TVL) dalam kontrak pintarnya, dan berapa banyak hasil yang boleh dihasilkan oleh LP setiap dolar yang dilaburkan. Inilah di mana Likuiditi Terkonsentrasi jauh melebihi AMM Tradisional.

Mari kita ilustrasikan ini dengan contoh praktikal:

Anggapkan Alice dan Bob kedua-duanya mempunyai $10,000 untuk disediakan sebagai likuiditi untuk pasangan ETH/USDC di mana ETH pada masa ini dihargai $2,000.

Alice menggunakan AMM Tradisional: Dia membuat deposit $10,000, yang tersebar secara merata dari $0 hingga tak terhingga. Kerana hanya sebahagian kecil modalnya yang secara aktif diperdagangkan berhampiran tanda $2,000, dia mungkin hanya menangkap sebahagian kecil yuran dagangan harian. Kecekapan modalnya ialah 1x.
Bob menggunakan AMM Likuiditi Terkonsentrasi: Dia mendepositkan $10,000 dan mengonsentrasikannya secara ketat dalam julat harga antara $1,900 dan $2,100. Kerana likuiditi Bob dikemas secara rapat tepat di tempat pedagang menukar token, $10,000 miliknya mungkin memudahkan volum dagangan yang sama seperti $2,000,000 dalam kolam AMM Tradisional Alice.

Dalam senario ini, Bob mencapai sehingga gandaan kecekapan modal 200x. Dia mengumpulkan yuran dagangan yang jauh lebih banyak daripada Alice dengan pelaburan awal yang tepat sama. Akibatnya, Cairan Terkonsentrasi membolehkan bursa terdesentralisasi menawarkan cairan yang lebih dalam dan harga yang lebih baik kepada pedagang tanpa memerlukan berbilion dolar dalam TVL yang menganggur.

Ciri	AMM tradisional	Cairan Terkonsentrasi
Pembahagian Modal	Menyebar tanpa hingga	Julat harga tersuai yang dipilih oleh pengguna
Kecekapan Modal	Rendah (Sebahagian besar modal tidak digunakan)	Tinggi (Modal digunakan secara berat)
Slippage untuk Pedagang	Lebih tinggi untuk perdagangan besar	Sangat rendah jika likuiditi terkonsentrasi pada harga pasaran
Pewakilan Token	Token LP ERC-20 yang boleh dipertukarkan	Token Tidak Boleh Ditukar (NFT)

Risiko Kerugian Sementara dalam Likuiditi Terkonsentrasi dan AMM Tradisional

Kerugian Tidak Tetap (IL) berlaku apabila harga aset yang disetorkan berubah berbanding ketika ia disetorkan, mengakibatkan LP mempunyai nilai fiat yang kurang berbanding jika mereka hanya menyimpan aset tersebut dalam dompet.

Dalam AMM Tradisional, IL adalah risiko yang dikenal tetapi biasanya sederhana. Kerana likuiditi tersebar merentas lengkung tak terhingga, perubahan harga mengubah nisbah dua token dalam kedudukan LP secara perlahan. Kerugian dibuffer oleh taburan aset yang luas.

Dalam Likuiditi Terkonsentrasi, risiko Kerugian Tidak Kekal diperbesar secara besar-besaran. Kerana anda memberikan kedudukan likuiditi yang lebih ketat dan berdaya tahan tinggi, pergerakan harga mempengaruhi portofolio anda dengan jauh lebih pantas. Kembali kepada contoh Bob (julat $1,900 hingga $2,100):

Jika harga ETH jatuh ke $1,800, keseluruhan kedudukannya secara automatik ditukar menjadi ETH semasa harga bergerak turun melalui julatnya. Dia tinggal dengan aset yang cepat menyusut nilainya, dan kerana dia berada di luar julat, dia tidak lagi mendapat yuran untuk menyeimbangkan kerugian ini.
Jika harga melonjak ke $2,200, keseluruhan kedudukannya ditukar menjadi USDC. Dia kehilangan seluruh keuntungan daripada apresiasi harga ETH di atas $2,100.

Oleh kerana penguatan ini, LP dalam kolam Likuiditi Terkonsentrasi perlu sangat tepat dengan julat mereka. Jika penyedia menetapkan julat terlalu ketat dan pasaran sangat berfluktuasi, IL yang dikuatkan boleh dengan cepat menghapuskan semua yuran dagangan yang mereka kumpulkan.

Pengurusan Aktif berbanding Pasif dalam Likuiditi Terkonsentrasi dan AMM Tradisional

Pengalaman pengoperasian untuk pengguna secara asas berbeza antara dua model.

AMM tradisional sangat digemari oleh pelabur pasif. Seorang LP boleh mendepositkan token mereka ke dalam kolam Uniswap V2 dan pergi selama setahun. Kerana likuiditi mereka menutup keseluruhan lengkung harga dari sifar hingga tak terhingga, mereka akan sentiasa mendapat yuran dagangan, tanpa mengira sama ada pasaran jatuh sebanyak 90% atau naik sebanyak 500%. Ia adalah strategi menghasilkan yang "malas" yang tidak memerlukan penyelenggaraan apa-apa.

Kecairan terkonsentrasi memerlukan pengurusan aktif dan profesional. Jika harga pasaran bergerak keluar dari julat yang ditentukan oleh LP, modal mereka menjadi tidak aktif. Untuk meneruskan memperoleh yuran, LP harus secara manual menarik kecairannya, mengimbangkan semula portfolionya (yang sering melibatkan pembelian atau penjualan aset di pasaran terbuka untuk mencapai nisbah yang betul), dan mendepositkan dana ke dalam julat harga baru yang telah dikemaskini. Proses ini menimbulkan yuran transaksi (kos gas) dan memerlukan pemantauan pasaran yang berterusan.

Akibatnya, Likuiditi Terkonsentrasi telah mencetuskan sub-sektor baharu dalam DeFi: Pengurus Likuiditi Automatik (ALM). Protokol seperti Gama atau Arrakis Finance membina kontrak pintar di atas AMM Likuiditi Terkonsentrasi untuk mengimbang semula julat secara automatik untuk pengguna, pada dasarnya cuba mencipta pengalaman pasif AMM Tradisional sambil mengekalkan kecekapan modal model baharu ini.

Pasaran DeFi telah berbicara dengan jelas mengenai model mana yang ia lebih sukai untuk volum mentah dan kecekapan bursa. Peralihan paling ketara apabila melihat evolusi pemimpin pasaran, Uniswap. Walaupun bursa terpusat seperti KuCoin secara historik mendominasi volum dagangan kripto disebabkan likuiditi buku pesanan yang mendalam, kecekapan modal yang tinggi pada Likuiditi Terkonsentrasi telah membolehkan DEX menawarkan harga yang sangat kompetitif dan slippage yang lebih rendah untuk pasangan dagangan utama.

Kajian kes: Uniswap V3 (Cairan terkonsentrasi) berbanding Uniswap V2 (AMM tradisional)

Apabila Uniswap melancarkan V3 pada Mei 2021, ia memperkenalkan Likuiditi Terkonsentrasi kepada orang ramai. Kesannya adalah serta-merta dan mendalam. Hari ini, membandingkan Uniswap V3 (Likuiditi Terkonsentrasi) dengan pendahulunya Uniswap V2 (AMM Tradisional) menonjolkan keunggulan model yang lebih baharu.

Walaupun Uniswap V2 masih mengekalkan jumlah nilai terkunci (TVL) yang signifikan—sebahagian besarnya disebabkan oleh LP runcit pasif dan koin meme yang baru dilancarkan yang lebih suka kesederhanaan julat tak terhingga—Uniswap V3 secara berkala memproses volum dagangan yang jauh lebih besar dengan TVL yang kurang.

Nisbah Isi kepada TVL: AMM tradisional mungkin memproses $100 juta isi harian dengan $1 bilion TVL (nisbah 0.1). AMM Likuiditi Terkonsentrasi seringkali memproses $1 bilion isi harian dengan hanya $500 juta TVL (nisbah 2.0).
Dominasi dalam Aset Berpegang: Untuk pasangan koin stabil (seperti USDC/DAI) atau derivatif staking cair (seperti wstETH/ETH), Likuiditi Terkonsentrasi telah sepenuhnya menguasai pasaran. Kerana aset-aset ini diperdagangkan pada nisbah 1:1, LP boleh mengumpulkan likuiditi mereka ke dalam julat yang sangat kecil (contohnya, $0.999 hingga $1.001), memudahkan pertukaran berjuta-juta dolar tanpa slippage. AMM tradisional tidak mampu bersaing dalam sektor ini.

Walaupun keunggulan ini, AMM Tradisional tidak hilang. Mereka masih menjadi penyelesaian pilihan untuk aset jangka panjang yang sangat volatil (seperti token mikro-kap yang baru dilancarkan) di mana meramal julat harga adalah mustahil, dan di mana kesederhanaan token LP yang boleh dipertukarkan diperlukan untuk integrasi DeFi lain, seperti protokol pinjaman atau ladang hasil.

Perkembangan bursa terdesentralisasi telah memberikan pilihan yang berbeza kepada penyedia likuiditi dan pedagang. Perbezaan antara Likuiditi Terkonsentrasi dan AMM Tradisional pada akhirnya berpusat pada kompromi antara kecekapan dan kesederhanaan.

AMM tradisional menggunakan formula x * y = k untuk menyebarkan likuiditi tanpa hingga, memastikan pengalaman yang mudah, pasif, dan tetap untuk pengguna. Walaupun ini melindungi daripada kerugian sementara yang teruk dan tidak memerlukan penyelenggaraan aktif, ia sangat tidak cekap, mengakibatkan pemanfaatan modal yang perlahan dan slippage yang lebih tinggi untuk pedagang.

Di sisi lain, Likuiditi Terkonsentrasi memberdayakan penyedia untuk menyalurkan modal secara tepat di mana pasaran sedang diperdagangkan. Ini menghasilkan kecekapan modal yang luar biasa, likuiditi yang dalam, slippage yang rendah, dan potensi penghasilan yuran yang besar. Namun, kekuatan ini datang dengan harga: ia memerlukan pengurusan aktif yang berterusan, membawa risiko serius kerugian sementara yang diperbesar, dan menggunakan pelacakan kedudukan berasaskan NFT yang kompleks.

Untuk pembuat pasaran profesional, modal institusi, dan pasangan koin stabil, Likuiditi Terkonsentrasi adalah piawaian yang tak terbantahkan. Untuk pengguna runcit harian yang mencari hasil pasif pada aset yang tidak stabil, AMM Tradisional masih memegang tempat yang berharga dan kekal dalam ekosistem kewangan terdesentralisasi.

Adakah AMM Tradisional lebih selamat daripada Likuiditi Terkonsentrasi?

Dari perspektif Kerugian Sementara, ya. Kerana AMM Tradisional menyebarkan likuiditi dari sifar hingga tak terhingga, fluktuasi harga memberi kesan yang lebih perlahan terhadap modal asas anda. Dalam Likuiditi Terkonsentrasi, kerana modal anda dipadatkan ke dalam julat yang ketat, ia bertindak dengan leveraj. Penurunan harga yang tiba-tiba boleh dengan cepat menukar keseluruhan kedudukan anda menjadi aset yang menyusut, menjadikan anda terdedah kepada Kerugian Sementara yang teruk jauh lebih pantas berbanding AMM Tradisional.

Mengapa Likuiditi Terkonsentrasi memerlukan pengurusan yang lebih aktif berbanding AMM Tradisional?

Dalam AMM Tradisional, likuiditi anda mencakup semua harga yang mungkin; oleh itu, anda sentiasa mendapat yuran dagangan tanpa mengira pergerakan pasaran. Dalam Likuiditi Terkonsentrasi, anda hanya mendapat yuran jika harga pasaran semasa berada di dalam had minimum dan maksimum spesifik yang anda tetapkan. Jika harga pasaran bergerak melampaui julat anda, likuiditi anda menjadi tidak aktif. Anda perlu secara aktif menarik keluar, mengimbangkan semula, dan menetapkan semula julat harga anda untuk meneruskan mendapat hasil.

Akankah Likuiditi Terkonsentrasi menghapuskan sepenuhnya AMM Tradisional?

Tidak, sangat tidak mungkin bahawa Likuiditi Terkonsentrasi akan menggantikan sepenuhnya AMM Tradisional. Walaupun Likuiditi Terkonsentrasi mendominasi volum dagangan untuk pasangan utama (seperti ETH/USDC) dan koin stabil, AMM Tradisional masih digunakan secara meluas untuk token baru yang dilancarkan dan sangat volatil di mana penemuan harga sedang berlangsung. Selain itu, kesederhanaan AMM Tradisional—yang mengeluarkan token LP ERC-20 fungibel bukan NFT—membuatnya jauh lebih mudah untuk diintegrasikan ke dalam protokol DeFi lain seperti pasaran pinjaman dan ladang staking. Kedua-dua model akan terus hidup berdampingan untuk memenuhi keperluan pasaran yang berbeza.

Cipta akaun KuCoin percuma untuk mengenal pasti batu permata kripto seterusnya dan memperdagangkan lebih 1,000 aset digital global hari ini. Cipta Sekarang!