**Laporan Mingguan KuCoin Ventures: Perp Trillion-Dollar vs. ETF Euforia, Permainan Perlindungan Prinsipal oleh Andre Cronje dan Meta NFT Baharu**
2025/10/06 07:42:01
1. **Perang CLOB: Jumlah Dagangan Bulanan Perp DEX Melebihi $1 Trillion, Pasaran Ramalan Mencapai Paras Tertinggi Sejak Bulan Pilihan Raya Terakhir**
**Buku Pesanan On-Chain: Memindahkan logik CLOB ke blockchain untuk pelaksanaan secara terdesentralisasi, ciri utama termasuk:** - Data buku pesanan yang telus disimpan di on-chain; - Penciptaan pesanan, padanan, dan pelaksanaan melalui kontrak pintar; - Padanan pesanan secara langsung di on-chain dan penyelesaian dagangan.
Pada bulan September, sektor buku pesanan on-chain menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa, dengan Perp DEX dan pasaran ramalan memimpin momentum. Platform Perp DEX seperti Hyperliquid, Aster, dan Lighter mencatatkan jumlah dagangan bulanan bersejarah sebanyak $1 trillion, manakala pasaran ramalan seperti Polymarket dan Kalshi mencapai paras tertinggi sejak bulan pilihan raya terakhir. Persaingan antara protokol dalam subsektor ini semakin memuncak, dengan Aster dan Lighter mengatasi Hyperliquid—didorong oleh insentif mata dan jangkaan token yang melambung tinggi—mencapai jumlah dagangan harian dalam julat puluhan hingga ratusan billion dolar. Platform peringkat kedua seperti edgeX, Pacifica, dan Paradex turut merekodkan pertumbuhan besar, dengan jumlah dagangan harian melangkaui $1 billion. Pasaran ramalan berubah daripada landskap oligopoli kepada persaingan sengit antara Polymarket-Kalshi, dengan kedua-duanya melancarkan program insentif ekosistem untuk merebut bahagian pasaran. Ketika dua platform teratas memantau potensi IPO, pasaran ramalan ketiga terbesar, Limitless, memanfaatkan peluang pengeluaran token dengan berjaya mengumpul dana 200x daripada sasaran di Kaito Launchpad, mencatat rekod pengumpulan dana tertinggi Kaito.
Sumber Data: DeFiLlama & Dune
Dalam AMM DEX, dagangan bergantung kepada saiz kumpulan kecairan. Untuk aset dengan nilai pasaran yang berkisar dari jutaan hingga berbilion, saiz kumpulan biasanya tidak melebihi satu per sepuluh daripada nilai aset tersebut, menyebabkan **slippage** yang ketara untuk dagangan berskala besar, terutamanya dalam kumpulan berkecekapan rendah di mana potensi kerugian pertukaran lebih tinggi. **Buku pesanan** di atas rantaian, yang didorong oleh **pesanan had** daripada pembeli dan penjual, membolehkan pembuat pasaran untuk menyertai dengan lebih mudah dan cekap di luar bekalan dan permintaan pasaran asas, menghasilkan kedalaman pasaran yang lebih baik dan dinamik harga yang lebih stabil. Selain itu, **buku pesanan** di atas rantaian adalah penting untuk menampung kepelbagaian jenis pemain. Apabila infrastruktur blockchain bertambah baik, pedagang frekuensi tinggi dan mereka yang menggunakan strategi tersuai semakin berkembang, sedangkan AMM sukar memenuhi keperluan yang pelbagai ini. Pengguna baharu, yang sering memasuki ruang dalam rantaian melalui **CEX**, sudah terbiasa dengan sistem **buku pesanan CEX** dan mendapati **slippage** tinggi serta perbezaan dagangan AMM sebagai sesuatu yang mengganggu. Ketika **CEX** mempercepatkan pengembangan dalam rantaian mereka—mengintegrasikan dompet dan dagangan dalam rantaian—logik dagangan dan antara muka depan platform dalam rantaian semakin selaras dengan konvensi **CEX**, menjadikan kebangkitan **CLOB dalam rantaian** sesuatu yang tidak dapat dielakkan.
Menurut klasifikasi AI Research, sektor **CLOB** boleh dibahagikan kepada tiga subkategori: Appchain, Aplikasi Dalam Rantaian, dan Infra Dalam Rantaian. Appchain termasuk platform seperti Hyperliquid, Bullet, Hibachi, dan Lighter; Aplikasi Dalam Rantaian termasuk Valhalla, GTE, Aster DEX, edgeX, dan BlueFin; manakala Infra Dalam Rantaian termasuk DeepBook dan Ordely.
Sumber: A1 Research
Sudah tentu, walaupun banyak **Perp DEX** dan pasaran ramalan mendakwa sebagai pasaran **CLOB**, sebahagian besar daripadanya tidak sepenuhnya layak. Kecuali Hyperliquid, banyak **Perp DEX** masih bergantung pada pemadanan luar rantaian, menjadikannya mustahil untuk mengesahkan pesanan dagangan tertentu dan memaksa pergantungan pada data API, yang boleh dimanipulasi secara berlebihan. Sebagai contoh, Aster, yang telah menyaksikan pertumbuhan volum dagangan yang pesat, menghadapi keraguan daripada salah seorang pengasas bersama DeFiLlama. Disebabkan oleh ketidakmampuan Aster untuk menyediakan pengesahan data yang lebih mendalam—seperti siapa yang meletakkan dan melaksanakan pesanan—DeFiLlama telah menyahsenarai datanya. Situasi serupa berlaku dengan pasaran ramalan Kalshi, di mana sesetengah anggota komuniti mengesyaki inflasi volum yang signifikan, yang meningkatkan angka dagangan nominal secara artifisial.
2. Isyarat Pasaran Terpilih Mingguan
Kabut Makro vs. Kegilaan Kripto: ETF Hasilkan Berbilion Ketika AC Melancarkan Strategi ‘Dilindungi Prinsipal’
Sentimen pasaran pada masa ini ditarik oleh dua daya yang bertentangan: di satu sisi, optimisme besar dalam dunia kripto; di sisi lain, ketidakpastian makroekonomi yang tebal seperti kabut.
Bitcoin melonjak melebihi $125,000 hari ini, memecahkan rekod sepanjang masa sekali lagi. Mendorong momentum ini adalah prestasi luar biasa pasaran ETF kripto semerta AS. Minggu lalu, ETF Bitcoin mencatat aliran masuk bersih mingguan sebanyak $3.24 bilion, yang merupakan rekod kedua tertinggi dalam sejarah. Secara serentak, ETF Ethereum meraih aliran masuk mengagumkan sebanyak $1.3 bilion. Kegilaan pasaran ini masih belum reda, kerana SEC sedang menunggu keputusan akhir untuk sekurang-kurangnya 16 ETF kripto semerta baru pada bulan Oktober, yang melibatkan token utama seperti SOL, XRP, dan LTC. Untuk mempercepatkan proses ini, SEC baru-baru ini mengadaptasi piawaian penyenaraian universal yang boleh mengurangkan masa semakan kepada kurang daripada 75 hari. Penganalisis ETF Bloomberg yakin dengan keputusan ini, dan mereka meramalkan kemungkinan kelulusan ETF semerta SOL kini "pada dasarnya 100%."
Sumber Data: SoSoValue
Namun, jika kita beralih kepada landskap makro, gambaran yang kurang memberangsangkan kelihatan. Pentadbiran Trump menggunakan krisis penutupan kerajaan untuk mendorong gelombang kedua pemotongan besar-besaran pekerja persekutuan, dengan 100,000 pekerja diberhentikan minggu ini dan Rumah Putih memberi petunjuk mengenai lebih banyak pengurangan kekal di masa hadapan. Lebih buruk lagi, laporan Non-Farm Payrolls (NFP) yang kritikal untuk bulan ini tidak dikeluarkan kerana penutupan kerajaan, mencetuskan kebimbangan serius bahawa Federal Reserve akan dipaksa membuat keputusan dasar monetari tanpa data utama.
Sebagai tindak balas, Wall Street kini memberi perhatian kepada "data alternatif." Laporan NFP sektor swasta daripada firma data Revelio menunjukkan peningkatan 60,000 pekerjaan untuk bulan September, menjadikannya bulan dengan prestasi terbaik tahun ini. Jika data ini menjadi asas keputusan Fed, harapan untuk pemotongan kadar pada bulan Oktober kelihatan semakin tipis. Menariknya, meskipun data ini bersifat hawkish, alat CME FedWatch menunjukkan bahawa para pedagang masih keras kepala bertaruh pada pemotongan kadar sebanyak 25 mata asas pada akhir bulan ini.
Sumber Data: CME FedWatch
Ketidakpastian makroekonomi ini nampaknya tidak melemahkan semangat pasaran. Jumaat lalu, indeks saham utama AS mencapai paras tertinggi intrahari baru, niaga hadapan emas ditutup pada puncak baru untuk hari keempat berturut-turut (naik selama tujuh minggu berturut-turut), perak melonjak lebih 3% kepada paras tertinggi empat belas tahun, dan tembaga New York meningkat lebih 7% untuk minggu ini.
Apa yang Perlu Diperhatikan Minggu Depan:
-
Ketiadaan Data: Penutupan kerajaan bukan sahaja menangguhkan laporan NFP tetapi mungkin juga menjejaskan pelepasan data CPI September yang dijadualkan dalam masa dua minggu. Pasaran akan beroperasi tanpa petunjuk ekonomi utama untuk sementara waktu.
-
Powell di Pentas: Pengerusi Federal Reserve, Jerome Powell, dijadualkan untuk berucap minggu depan. Pasaran akan menantikan setiap kata beliau untuk mendapatkan petunjuk pandangannya tentang penutupan kerajaan dan sebarang tanda mengenai dasar masa depan.
-
Minggu Hadiah Nobel: Pengumuman pemenang Hadiah Nobel boleh mencetuskan semula hype naratif dan perbincangan mengenai konsep AI dan DeSci (Sains Terdesentralisasi).
Menurut DeFiLlama, jumlah permodalan pasaran stablecoin telah melebihi $300 bilion. Sepanjang minggu lepas, USDT, USDC, dan USDe semuanya menunjukkan pertumbuhan. Dana BUIDL milik BlackRock menyaksikan bekalan edaran melonjak dari $1.979 bilion kepada $2.665 bilion selepas 27 September, dengan sebahagian besar pertumbuhan ini berasal dari Ethereum.
Sumber Data: DeFiLlama
Pantauan Pembiayaan VC
Walaupun pembiayaan keseluruhan di pasaran utama agak perlahan minggu lepas, terdapat beberapa titik cerah. Kraken dilaporkan menutup pusingan pembiayaan $500 juta pada penilaian $15 bilion pada akhir September semasa ia meneruskan usaha untuk IPO. Bit Digital (BTBT) berjaya mengumpulkan tambahan $135 juta melalui tawaran nota boleh tukar, terutamanya untuk membeli Ethereum dan tujuan korporat lain. Syarikat pembayaran RedotPay melengkapkan pusingan strategik $47 juta, dengan pelabur terdahulu seperti Galaxy Ventures dan Vertex Ventures meningkatkan pelaburan mereka, dan Coinbase Ventures menyertai untuk mengetuai pusingan tersebut.
Sumber Data: CryptoRank
Strategi Baru AC: Pengumpulan $200 Juta oleh Flying Tulip dan Model 'Zero Pre-Mine' Mengubah Permainan
Naratif paling menarik di pasaran utama minggu ini tanpa ragu-ragu adalah milik Andre Cronje dan projek barunya, Flying Tulip.
Projek ini baru mengumumkan kejayaan mengumpulkan dana sebanyak $200 juta pada penilaian sebanyak $1 bilion, dengan penyertaan daripada CoinFund, DWF Labs, dan firma terkenal lain. Flying Tulip bertujuan untuk membina pertukaran penuh-stack yang meliputi pelbagai perkhidmatan, dan falsafah terasnya iaitu "penetapan harga risiko yang sedar pelaksanaan" secara langsung menangani isu utama dalam DeFi. Ia menggunakan mekanisme AMM dinamik yang menyesuaikan dengan volatiliti pasaran masa nyata untuk secara automatik mengoptimumkan peruntukan modal untuk LP, dengan matlamat mengurangkan kehilangan tidak kekal secara drastik dan merendahkan halangan kemasukan ke DeFi.
Untuk reka bentuk kecairannya, projek ini menggunakan stablecoin terdesentralisasi ftUSD sebagai nadi ekosistem, dengan ciri pulangan tahunan (APY) yang dianggarkan sebanyak 8-12%. Pulangan ini diperoleh daripada aktiviti rantaian sebenar seperti pinjaman, strategi lindung nilai delta-neutral, dan staking. Pendekatan ini bukan sahaja meningkatkan kecekapan modal ekosistem tetapi juga memperkasa produk terasnya, termasuk pinjaman dan perpetuals.
Namun, inovasi paling revolusi Flying Tulip terletak pada tokenomik dan perlindungan pelabur. Projek ini menawarkan pelabur "opsyen jual kekal" yang dibungkus dalam NFT. Ini membolehkan pemegang NFT untuk bukan sahaja menebus token mereka dengan nilai prinsipal asal pada bila-bila masa tetapi juga memperdagangkan NFT tersebut, yang mengandungi "hak perlindungan." Model insentif pasukan juga direka bentuk secara unik: pada pelancaran, pasukan dan yayasan tidak memiliki token. Semua hasil protokol masa depan akan digunakan terlebih dahulu untuk membeli balik token FT dari pasaran. Selepas itu, token yang dibeli semula ini akan diagihkan mengikut nisbah tetap (40% Yayasan, 20% Pasukan, 20% Ekosistem, 20% Insentif). Model "beli-kemudian-agih" ini mencipta penjajaran kepentingan yang tidak pernah berlaku antara pasukan dan pelabur—pasukan hanya mendapat ganjaran jika protokol berjaya dan menghasilkan pendapatan sebenar.
Sudah tentu, ini tidak bermaksud pelaburan ini bebas risiko. Visi Flying Tulip sangat bercita-cita tinggi, yang membawa risiko pelaksanaan besar kepada pasukan. Walaupun prinsipal pelabur dilindungi, mereka akan menanggung kos peluang kerana tidak menggunakan modal mereka untuk pelaburan lain yang berpotensi memberi pulangan tinggi jika prestasi token projek ini kurang memberangsangkan dalam jangka masa panjang. Walau bagaimanapun, dengan inovasi uniknya, Flying Tulip telah berjaya memposisikan dirinya sebagai salah satu projek paling menarik untuk diperhatikan dalam pasaran semasa.
3. Spotlight Projek
OpenSea Melancarkan Token Strategi NFT, PunkStrategy Memacu Kenaikan Sektor
Pada 30 September, OpenSea mengumumkan sokongan untuk perdagangan "Token Strategi NFT," mencetuskan lonjakan minat dalam sektor ini. PunkStrategy (PNKSTR) mendahului, menarik perhatian kepada token serupa seperti PudgyStrategy (PUDGYSTR), ApeStrategy (APESTR), dan Madlads Strategy (MLSTRAT) berasaskan Solana. Sehingga 5 Oktober, modal pasaran PNKSTR telah melepasi $250 juta.
Sumber Data: https://www.nftstrategy.fun/strategies
Berikut adalah terjemahan kandungan ke dalam bahasa Melayu mengikut konteks dan format yang diberikan: --- Ambil PNKSTR sebagai contoh: setiap transaksi dikenakan yuran sebanyak 10%, dengan 8% disalurkan ke dalam kumpulan dana protokol. Setelah kumpulan itu mempunyai dana mencukupi untuk membeli NFT pada harga lantai, kontrak akan secara automatik membeli dan menyenaraikan semula NFT tersebut pada kira-kira 1.2x harga lantai. Keuntungan daripada jualan semula kemudian digunakan untuk membeli balik dan membakar token, membentuk kitaran “Beli NFT → Jual Semula → Beli Balik & Bakar.” PunkStrategy, yang pertama mengamalkan model ini, menggunakan IP CryptoPunks dan kelebihan perintisnya untuk mencapai modal pasaran dan kecairan tertinggi. Token strategi lain biasanya mengekalkan struktur yuran 10% yang sama dan memperuntukkan 1% untuk membeli balik dan membakar PNKSTR, memberikannya peranan “meta-token” dan menggalakkan hubungan dalaman sektor.
Kemunculan modal yang cepat ke dalam token strategi NFT mencerminkan gabungan logik pasaran dan sentimen. Pertama, harga lantai NFT blue-chip dan volum transaksi menunjukkan tanda-tanda pemulihan, menyediakan asas naratif “menggunakan keuntungan dagangan NFT untuk menyokong nilai token.” Kedua, token strategi boleh didagangkan di DEX dan disusun bersama DeFi, meningkatkan indeksibiliti dan utiliti pendedahan NFT. Ketiga, bekalan peringkat awal adalah terhad, menyebabkan spekulasi tertumpu dalam beberapa token dan menguatkan turun naik harga.
Walau bagaimanapun, model ini mempunyai kelemahan yang wujud. Ia sangat bergantung kepada kecairan dan kestabilan harga NFT yang mendasarinya. Jika NFT menjadi tidak cair atau kehilangan nilai, protokol mungkin gagal menjual semula dengan keuntungan, menyebabkan kitaran beli balik runtuh. Tambahan lagi, cukai 10% menyebabkan pencairan berterusan untuk pemegang kecuali aliran modal baru masuk secara berterusan—mencerminkan mekanik seperti Ponzi. Token ini sering dikawal oleh beberapa pemegang besar yang menaikkan harga untuk mencetuskan FOMO sebelum mengambil keuntungan. PNKSTR telah menunjukkan kitaran boom-and-bust, dengan tanda-tanda penumpuan antara sebilangan kecil dompet.
Walaupun token strategi NFT telah menjadi fokus pasaran jangka pendek dan mencetuskan perbincangan tentang “pelaburan indeks NFT,” nilai jangka panjangnya masih tidak pasti. Tanpa pendapatan sebenar yang berterusan daripada dagangan NFT, momentum yang didorong spekulasi mungkin berumur pendek. Sebaik sahaja sentimen mendingin, aset ini boleh mengalami penurunan yang lebih tajam dan pantas berbanding token tradisional. Pelabur harus sedar akan risiko kecairan dan kelemahan strukturnya. Secara asasnya, token strategi NFT mengubah “keuntungan dagangan NFT blue-chip → beli balik dan bakar token” menjadi indeks boleh dagang, menawarkan inovasi dan refleksiviti. Dalam jangka pendek, ia memberikan peluang spekulasi dan putaran sektor, tetapi daya tahan jangka panjang bergantung kepada pendapatan NFT sebenar dan penalaan parameter seperti yuran, pengganda senarai, dan ketelusan beli balik.
Tentang KuCoin Ventures
KuCoin Ventures ialah cabang pelaburan utama KuCoin Exchange, salah satu daripada 5 platform pertukaran kripto teratas di dunia. Dengan matlamat untuk melabur dalam projek kripto dan blockchain yang paling mengganggu dalam era Web 3.0, KuCoin Ventures menyokong pembangun kripto dan Web 3.0 secara kewangan dan strategik dengan pandangan mendalam serta sumber global. Sebagai pelabur mesra komuniti dan didorong oleh penyelidikan, KuCoin Ventures bekerjasama rapat dengan projek portfolio sepanjang kitaran hayatnya, dengan tumpuan pada infrastruktur Web3.0, AI, Aplikasi Pengguna, DeFi, dan PayFi.
Penafian Maklumat pasaran umum ini, yang mungkin berasal daripada pihak ketiga, sumber komersial, atau tajaan, bukanlah nasihat kewangan atau pelaburan, tawaran, permintaan, atau jaminan. Kami menafikan sebarang liabiliti terhadap ketepatan, kelengkapan, kebolehpercayaan, dan kerugian yang mungkin berlaku. Pelaburan/dagangan adalah berisiko; prestasi lalu tidak menjamin hasil masa depan. Pengguna disarankan untuk melakukan penyelidikan, menilai dengan bijak, dan mengambil tanggungjawab sepenuhnya.
Penafian: Halaman ini telah diterjemahkan dengan menggunakan teknologi AI (dikuasakan oleh GPT) untuk keselesaan anda. Untuk mendapatkan maklumat yang paling tepat, rujuk kepada versi bahasa Inggeris asal.