Pada 17 Disember 2025, pasaran kewangan Hong Kong mencapai satu pencapaian bersejarah:HashKey Holdings Limited (Kod Saham:03887.HK) secara rasmi mula berdagang di Bursa Saham Hong Kong (HKEX).
-
Penilaian dan Panas Pasaran: Logik di Sebalik Langganan Berlebihan 393x
HashKey menetapkan harga IPO-nya padaHK$6.68setiap saham,hampirke hujung atas julat indikatifnya, mengumpul hasil bersih kira-kiraHK$1.48 bilion. Angka yang paling menarik ialah penawaran awam, yang dilanggan berlebihan kira-kira393.71 kali.
-
Sokongan Institusi:IPO ini ditaja bersama oleh JPMorgan, Guotai Junan, dan Haitong International. Penglibatan bank pelaburan peringkat atas membuktikan bahawa institusi kewanganarus perdanamengiktiraf nilai jangka panjang infrastruktur aset kripto yang mematuhi peraturan.
-
Nilai Kekurangan:Di pasaran saham Hong Kong, HashKey mewakili bursa aset maya tulen pertama yang dikawal selia. Bagi dana dan institusi yang tidak dapat memegang mata wang kripto secara langsung, saham HashKey menyediakan pintu masuk yang mematuhi peraturan kepadaeksposurkripto.
-
Poros Strategik: Menukarkan Kos Pematuhan kepada "Dividen"
Menurut prospektusnya, HashKey telah menanggung kos yang signifikan untuk mengekalkan lesen dan operasi yang mematuhi peraturan dalam beberapa tahun kebelakangan ini (perbelanjaan pematuhan mencapai HK$130 juta pada separuh pertama 2025 sahaja).
-
Kelebihan Perintis:Strategi "Pematuhan Didahulukan" Dr. Xiao Feng kini membuahkan hasil. Ketika peraturan global semakin ketat, HashKey telah membina parit pengawalseliaan dengan lesen Type 1 (Berurusan dalam Sekuriti), Type 7 (Menyediakan Perkhidmatan Dagangan Automatik), dan VATP (VirtualAsset Trading Platform).
-
Evolusi Model Perniagaan:Hasil IPO ini akan digunakan terutamanya untuk peningkatan teknikal (seperti sistem latensi rendah yang serupa dengan Firedancer) dan pembangunanHashKey Chain(rangkaianLayer 2asli mereka). Ini menunjukkan bahawa HashKey berkembang daripada bursa semata-mata kepada "infrastruktur kewangan dalam rantaian yang mematuhi peraturan."
-
Impak Makro: Memantapkan Hong Kong sebagai HabWeb3Global.
Kejayaan penyenaraian HashKey adalah satu kemenangan berperingkat untuk dasar kerajaan SAR Hong Kong dalam mempromosikan aset maya.
-
Mengembalikan Kuasa Penetapan Harga:Untuk jangka masa yang lama, kuasa penetapan harga aset maya tertumpu di bursa luar pesisir. Penyenaraian HashKey membantu Hong Kong mendapatkan kedudukan dalam menentukan harga aset kripto global dan menetapkan standard.
-
Kesan Demonstrasi:IPO HashKey membuka jalan bagi syarikat Web3 lain untuk mengumpul modal di Hong Kong. Dijangka lebih banyak projek RWA (Real World Asset) dan firma teknologi Web3 akan mengikuti laluan ini ke pasaran modal tradisional.
-
Analisis Kritikal: Penyempitan Kerugian dan Cabaran Ekonomi Unit
Walaupun statusnya sebagai "Saham Pertama", HashKey menghadapi pemerhatian ketat dari pasaran sekunder:
-
Tekanan Keuntungan:Walaupun pendapatan mencapai HK$283 juta dalam H1 2025 dan kerugian menyempit, kadar ambilan (yuran transaksi) tetap tipis. Pelabur akan memerhatikan sama ada HashKey boleh memanfaatkan kelebihan jenamanya selepas IPO untuk memperluaskan margin dalam pengurusan aset (kini ~US$1 bilion AUM) dan modal teroka.
-
Ujian Kecairan:Prestasi stabil saham pada hari pertama (naik 0.3%) mencerminkan pasaran sekunder yang tenang selepas kegilaan langganan awal. Menguruskan kestabilan harga saham di tengah-tengah ketidaktentuan pasaran kripto kekal menjadi cabaran jangka panjang bagi pihak pengurusan.
Kesimpulan: Web3 Memasuki "Zaman Kepastian"
Penyenaraian HashKey melambangkan tamatnya era "wild west" untuk industri kripto, menandakan kemasukannya secara rasmi ke dalam "zaman kepastian" yang dipacu oleh pematuhan, audit, dan pengawasan awam.