Protonはプライバシーを販売している。そのCEOはセキュリティテストを「負け犬の思考」と呼んだ。 10月のProtonのコードの90％がAIによって書かれた。あるエンジニアが新規コードのペネトレーションテストに数日を要請したところ、CEOはそれを「負け犬の思考」と笑い飛ばした。 ---------------------- Protonは暗号化メール、VPN、パスワードマネージャー、自己管理型Bitcoinウォレットを提供している。自社サイトによると、1億人以上が利用しているという。 この話は404 Media（10月29日）によるもので、8人の現職と1人の元従業員、Slackのチャット、会議の音声、CTOのマニフェストが根拠となっている。Protonの広報はこの報道を否定していない。 では、プライバシー企業がレビューをボトルネックとみなした場合、何が起こるのか？👇 🔹誰も読むべきではなかったSlackのスレッド🔹 8月末、セキュリティチャンネルで、ある従業員が新規コードのリリース前に数日のペネトレーションテストを要請した。 Andy Yen：「それはバカげた話で、負け犬の思考だ。」 その後：「すべてのコードを丁寧に手作業で作るのをやめて、AIをもっと活用しよう。」 別のエンジニアが反論した：「現在、セキュリティは優先順位が低い。」しかし、明確な返答はなかった。 同じチャンネルで：「来年が私たちがエンジニアを採用する最後の年になるだろう。」 🔹急ぎの背後にある収益目標🔹 内部文書によると、Protonは「十分なスピードが得られていない」ため、年間継続収益目標に達していない。別の記述では、「重要なすべての指標において、当社は低パフォーマンス企業である」とある。 CTOのBart Butlerは会議で、10月のコードの90％がAIによって書かれたと述べた。社内ソフトウェアがその割合を追跡している。 つまり、AIは製品選択ではなく、成長戦略そのものだ。 🔹星印付きの後退🔹 10月30日（金曜日）、Yenは内部メールで「雇用継続に重大な影響を与える」とされたAI「再面接」を中止した。 同じ全社ミーティングで：「今後も私は押し続けるつもりだ。」 ある従業員によると、再面接で測定されていた内容は今後パフォーマンスレビューに反映されるという。 彼のRedditへの返信は1,200回以上ダウンヴォートされた。 🔹なぜこれが暗号資産にも関係するのか🔹 Protonウォレットの売りはシンプルだ：あなたのBitcoinにアクセスできるのはあなただけ。 自己管理型ウォレットは、信頼を企業の貸借対照表からそのコードへ移す。 これまでの報道では、ウォレットコードがレビューをスキップしたという情報はない。 しかし、それをリリースする文化はすでに記録された。 今週、すべての人が取引所のセキュリティについて語っている。 自己管理型ウォレットは同じ問いを投げかけるが、SAFUファンドは存在しない。 🔹今日Protonを使っている場合（NFA）🔹 ▫️ あなたの鍵 📝 どのアプリで保管しても、ウォレットの回復用フレーズはオフラインで保存してください。 ▫️ あなたの2段階認証 📝 パスワードマネージャーと認証アプリコードを同じアプリに保存しないでください。 ▫️ 次のリリース 📝 8月以降にリリースされたコードについて、Protonが外部監査を公開するか注目してください。 来月の再編前に、AIによって書かれたコードに対するレビュー方針をProtonが公開すれば、私は安心します。 次に深刻なバグがProton内部ではなく、外部研究者によって発見された場合、私はさらに懸念します。 コードは90％AIであっても、信頼は100％人間によるものです。 あなたのCEOがペネトレーションテストを「負け犬の思考」と呼ぶ企業に、あなたの鍵を預けますか？

フランスのギガバイト税にはメーターの問題がある 11票対10票、1ギガバイトあたり5.5セント、最後のパイプを所有する者が請求書を受ける法案 11人の議員が賛成、10人が反対。 これにより、フランス国民議会は、フランスのインターネット利用者に送信される1ギガバイトごとに5.5セントの税を課すことを承認した。 ---------------------- この修正案（2027年度予算へのI-1358）は、政府および予算総括報告者からの助言に反して、10月31日（金）に可決された。この案はすでに財務委員会で却下されていた。 データ送信者が支払う。あなたでも、あなたのISPでもない。 提案者らは年間約100億ユーロを期待している。 では、実際には誰が支払うことになり、その量は本当に測定できるのだろうか？👇 🔹この税が想定する仕組み🔹 ISPは顧客に流れ込むデータを測定し、IANAネットワーク登録によって送信者を特定する。 毎四半期、その合計額が税務当局に提出される。 税率：1ギガバイトあたり€0.055。 上限：送信者のフランス国内収益の15％、またはグローバル収益の2％。 提案者らはArcepのデータを引用し、年間約2,000億ギガバイトと推定している。 2,000億 × €0.055 = 上限適用前の€110億。€100億の目標に近い。 「200GBのゲーム = €11の税金」というバズった計算は、二つの点を無視している：送信者が支払うこと、そして上限が存在すること。 提案者ら自身も、ビデオゲームやストリーミングが上限の理由であると明言している。 🔹5社が半分のトラフィックを占める🔹 Arcepによる2025年末時点のフランスユーザーへのトラフィックシェア： Akamai 12％、Netflix 11.6％、Amazon 9.8％、Google 8.9％、Meta 6.7％。 合計：48.9％。 紙面上では、Netflixの11.6％は約230億ギガバイトに相当し、上限適用前で約€13億となる。 $NFLXにとっては、上限が請求額を決定し、ギガバイト数ではない。 🔹請求書を移動させる条項🔹 Akamaiはストリーミングアプリではない。他の企業のコンテンツを配信している。 修正案では、送信者がCDNを利用する場合、計測されるボリュームはCDNから出力される量と定められている。 CDNはクライアント名を明示する義務がない。自社の販売条件に基づき、税金を転嫁するか否かを決定できる。 したがって、$AKAMの12％は消えるわけではない。 それは他の誰かの請求書に記載される項目になる。 これがデビッド・アミエル大臣の懸念である：大きなシェアが小規模なプレイヤー、その多くがフランス企業に転嫁される可能性がある。 🔹メーターが見られないもの🔹 メーターはアプリではなく、ネットワーク登録によって送信者を特定する。 他のネットワークを通じて提供されるトラフィックは、そのネットワークの帳簿に記録される。 すでに約21％のトラフィックは、ISP自体のネットワーク内に設置されたキャッシュから供給されている。 この税はパイプに従う。 その背後にある製品は推測にすぎない。 🔹誰も支払う前に（NFA）🔹 ▫️上院と最終予算 📝 これは一読投票である。再修正または削除の可能性がある。 ▫️政令 📝 測定方法は政令で定められる。政令がなければメーターも存在しない。 ▫️CDN請求書 📝 CDN契約に「フランス向けデータ」追加料金が含まれる場合、請求は下流に移動する。 上院でCDN条項を維持したままこの法案が通過した場合、真剣に受け止める。最終予算で削除されたり、政令が発布されなかった場合、これはニュースとして記録する。 フランスはコンテンツに税を課したい。 しかしメーターはパイプしか見られない。

今度はTrezorの番です…… Ledgerの流出事件と同一の小売業者：CryptoBilis。 10月28日、インドネシアの購入者が8月に購入したTrezor Safe 5の内部に追加の基板が含まれていることを報告しました。独自のセルラーモジュールと独自のアンテナが搭載されていました。 報告によると、この基板は画面とバックアップ情報を読み取り、デバイスを毎回接続するたびに情報を送信しています。 Trezorはまだこの機器を検査していません。資金の損失は報告されていません。 3月以降にCryptoBilisから購入したすべてのユーザーは、新しいデバイスまたはバウチャーを受領できます。 Arkhamによると、同じ小売業者と関連するLedgerの流出額は9535万ドルです。 二つのブランド。一つの小売業者。 誰もチップを破壊する必要がありませんでした。 本気で考えてください。メイカー以外からハードウェアウォレットを買う人が、まだいるのでしょうか？

実際のハムスターがEthereum上でトークンをマイニング中 Squeekchainが実際に示していること、そしてなぜ私がそれをファーミングしているのか 1匹のハムスター。1つのホイール。1つの磁石が1つのセンサーを通過。 各ブロックの完了ごとに6,900 SQKが発行され、上限は21億枚。 このトークンはまだ公開されておらず、テストネット上にあります。 ---------------------- Squeekchainは自ら「toychain」と称しています。 SqueektoshiはWHEELY9000というデバイス上で動作し、受け入れられた磁石の通過が1ユニットの作業としてカウントされ、Ethereumが記録を決済します。 これはジョークのように聞こえます。しかしドキュメントは真面目なプロトコル論文のように読めます。 では、ハムスター駆動のチェーンは本当に何を示しているのでしょうか？👇 🔹ハムスターがすること、そしてしないこと🔹 ▫️ ハムスターが作業を生み出し、Ethereumがコンセンサスを担います。チームは明確に述べています：ホイールが唯一の作業源であり、Ethereumがそれを保存・順序付けます ▫️ ホイールがなければブロックは生成されません。Squeektoshiが眠っている間はSQKは発行されません。ハムスターの動きが遅いとスケジュールが伸びます ▫️ 報酬は9,999個のNFTであるSqueeksに配分されます。ウォレットに保有しているだけでは何も得られず、預けられたもののみが報酬を得られます ▫️ 発行量は3年間毎年半減します。その後の収益は手数料に依存し、その分配方法は未定です 🔹ほとんどの人が見過ごす部分🔹 ホワイトペーパーは、自身のリスクについて異常に正直です。 集中を意図的に行っていると明記されています。例として、SqueekパワーとステークされたSQKの10％を保有する1つの口座が、ステークされたSQKによって生み出される発行量の96.5％を獲得する一方で、3,000の小さな口座はそれ以外を分け合います。 契約はガバナンスを通じてアップグレード可能であり、ガーディアンは決済を一時停止できます。また、ペーパーには価格・リターン・流動性の保証は一切ないとも明記されています。 これは、非常に普通の暗号資産の信頼前提の上に立つ、楽しい物理的オラクルというトレードオフです。 🔹私がどのようにアプローチしているか🔹 📝 ジェネシスは無料です。 Xをリンクし、ウォレットで署名して認証し、バッジや招待を通じてAuraをファーミングしてホワイトリスト獲得を目指します 📝 署名のみです。 理解できない取引は一切行いません 📝 今日取引されているすべてのethereum:0x8b50c3137680e1b179a1767b2c8bf79e8b7e95f3は偽物です。 チームは契約を@Squeekchainからのみ発表すると明言しています 📝 早期段階では新しいウォレットを使用してください 開示：私は自らAuraをファーミングしており、以下のリンクは私の紹介リンクです。 もしローンチ条件が、すでにペーパーで述べられている以上に大口保有者に有利になるなら、私の考えは変わります。 BitcoinはCPUで始まりました。 これは小さな動物の心臓運動から始まります。 ハムスターは、私たちがすでに使っているオラクルよりも信頼性が低いでしょうか？ 返信にリンクを記載👇

セイラーは積み増しをやめ、自社の紙幣を買い戻し始めた。 3週間で、$STRCにBitcoinネイティブの13倍を支出した。 先週、セイラーは0 BTCを購入した。 代わりに、自社の12%優先株であるSTRCを2億490万ドルで買い戻した。 一方、Striveは同じ週で6,182 BTCを追加購入した。 ---------------------- 先週の月曜日に提出されたStrategyの8-Kはほとんど何も語っていない。 10月19日から25日まで：ATMを通じた$MSTR株の売却はなし、Bitcoinの購入・売却もなし。保有高は848,517 BTCのまま、平均取得価格は75,446ドル。 Bitcoinが約8万ドルで推移している現在、このマージンは約6％だ。 資金は別の場所に使われた：約99ドルで2,068,459株のSTRCを買い戻した。 では、最大のBitcoin購入者は購入をやめたのか、それとも資金源となる紙幣の価格防衛に追われているのか？👇 🔹毎週、キャッシュフローを追跡🔹 ▫️9月21日以降に購入したBitcoin：1,665 BTC、次に334、250、267、そして0 BTC ▫️過去3週間で買い戻されたSTRC：1億9240万ドル、1億9310万ドル、2億490万ドル。合計約5億9千万ドル ▫️同じ3週間で購入したBitcoin：約4360万ドル ▫️USD現金：9月27日で10億ドル、10月25日で2億4240万ドル ▫️配当・利子専用として確保されたUSD準備金：48億3千万ドル。買い戻しはこの資金ではなく、USD現金から支出された 先週のペースでいくと、USD現金はもう1週間分の買い戻しをカバーするだけだ。 🔹なぜ購入ではなく買い戻しを選ぶのか？ STRCは年率12％の利払いをし、額面価格100ドル近辺で取引されるよう設計されている。先週の買い戻し平均価格は約99.06ドルで、わずかに額面を下回った。 STRCが100ドルを大きく下回ると、12％利回りが安全に見えなくなり、新規STRCを発行してBitcoinを買うのが難しくなる。価格を守ることは、主要な資金調達パイプを維持するためだ。 このコストは現金から支払われ、一般株主には負担がかからない。先週ATM売却がなかったということは、希薄化もなければ、新たなBitcoinの購入もないということだ。 明日10月28日、株主は優先配当を毎日支払う方式への変更を投票する。可決されれば、11月からSTRCが最初に適用される。 🔹誰が得をするのか？ STRC保有者は毎週額面近辺で買い手が現れる。 一般株主は希薄化から解放される。 Striveは注目を集める。 自社の15％優先株700万株を90ドルで売却（発行価格に対する利回り16.67％）、5億1140万ドルで6,182 BTCを購入し、現在保有BTCは43,000 BTC。さらに、さらにその紙幣を売却するための10億ドルATMを申請済み。 一つの詳細：Striveはまた505,000株のSTRCも保有している。この競合企業はStrategyの12％利回りを受け取りながら追い上げている。 🔹次に注目するポイント（NFA）🔹 📝 来週月曜日の8-K USD現金が1億ドルを下回るか、それともMSTR売却で補填されるか？ 📝 STRC vs 100ドル 額面割れでの買い戻しが明確なシグナルだ。 📝 StriveのSATS ATM 15％クーポンは追い上げるための代償であり、複利効果が働く。 📝 Bitcoin vs 75,446ドル Strategyの取得原価は、これを超えたときに誰もが引用するラインだ。 もしStrategyがMSTR売却益を使って買い戻しを再開し、STRCが100ドル近辺で推移するなら、「一時的な停止」と呼ぶだろう。 しかし、USD現金が尽きた後も買い戻しが続くなら、「体制変更」と呼ぶべきだ。 セイラーは「紙幣を売ってBitcoinを買う」という手順を確立した。 今月は、Bitcoinより先に紙幣が支払われた。 NFA。ご自身でご確認ください。

私は@SolanaConfでSolana NFTコミュニティアワードにGalactic Geckosに投票しました。🏆 https://t.co/8AMVBcPAiP 💚 @GalacticGeckoSG

トレンチはPump .funをボイコットしている。 登録はまだ鳴り続けている。 #BOYCOTTPUMPFUN 週で、誰が勝ち、誰が支払うのか？ トレンチは怒っている。 収益はやや減少している。 そしてPump .funは皆を戻すために250万ドルをテーブルに置いた。 ---------------------- #BOYCOTTPUMPFUN は10月20日の9投稿から、10月24日には1,067投稿に急増した。 火種となったのは、10月20日にPump .funがパートナーとして契約したトレーダー、キムチだった。 2日後、彼のアカウントが新規コイン「Project Kimchi」へのQRコードを投稿。Pump .funの共同創設者であるアロンがそれを再投稿した。 Lookonchain：時価総額は1,400万ドルまで上昇したが、その後95%以上下落。再投稿は取り消され、投稿は削除された。早期に購入したウォレットは38万5,000ドル以上を手にした。 その1日後、Pump .funは250万ドルのSquadsコンペティションを発表した。 では、このボイコットは実際にどれほどの損失をもたらしているのか？👇 🔹数字🔹 DefiLlamaより： ▫️ Pump .fun ランチパッド収益：10月20日：161万ドル。10月24日：115万ドル ▫️ 3週間で最低日。ただし土曜日であり、前の土曜日は129万ドルを記録していた ▫️ Pump全体の直近7日間の収益：1,327万ドル ▫️ DefiLlamaが先週追跡したランチパッド収益の約74％を占める ▫️ その7日間で$PUMPの買い戻しに594万ドルが支出された 傷はついたが、破壊ではない。 🔹細かい条件を読む🔹 勝者は実現損益と未実現損益の合計で順位付けされる。 Pump .funアプリ、ウェブ、Terminalでのみ取引がカウントされる。無期限は対象外。 10月16日以降、アプリおよびウェブでの取引には0.45％のプラットフォーム手数料がかかる。 つまり、賞金プールは手数料を伴う取引量を直接引き込む仕組みだ。 250万ドルはグループ収益のおよそ1.3日分に相当する。 未実現損益は、最終ベルが鳴る前に薄いバッグを紙面上で高く評価できる者に報酬を与える。バンドラーたちは日常的にこの手法を使っている。Pump .funはリーダーボードの操作を監視すると述べている。 アロンはこれを「金融ではなくエンターテインメント」と呼ぶ。 0.45％の入場料を伴うエンターテインメント。 🔹誰が勝ち、誰が支払うか🔹 ▫️ Pump .fun：アプリ取引量増加、手数料増加、買い戻し継続 ▫️ 財務省：Lookonchainによると、これまでに548万$SOLが売却され、約8億7,550万ドルに相当 ▫️ 上位3つのスカッド：KYC完了後、それぞれ150万ドル、75万ドル、25万ドル ▫️ 大口ウォレットとバンドラー：未実現損益はすでに彼らがプレイしているゲーム ▫️ リファラー：アロンによると、友人が生み出したプラットフォーム収益の100％を維持 ▫️ リテール：手数料を支払い、損益を供給 🔹賢明な投資家向けアクション可能なNFA🔹 📝 11月9日までのコンペティション終了まで、DefiLlamaの日次収益を追跡せよ。土曜日ではなく、平日のみで比較せよ。 📝 $PUMPは約0.0042ドル付近に位置し、時価総額は約19億3,000万ドル。2025年9月の高値から50％以上下落している。買い戻しが買い支えだ。週次で注視せよ。 📝 スカッドに参加する場合は、まず保有者タブを開けよ。1つのウォレットが供給量の半分を保有するコインは市場ではなく、リーダーボードだ。 📝 创設者が再投稿したからといって決してコインを購入するな。再投稿は取り消せるが、あなたの購入は取り消せない。 平日の収益が130万ドル以上を維持し、ハッシュタグがトレンドし続けるなら、私の仮説は強化される。 一方、11月9日以降、賞金がなくなった後に日次収益がさらに下落し続けるなら、仮説は弱まる。 ボイコットは1週間だけトレンドする。 手数料の変更は数年続く。 #BOYCOTTPUMPFUN は真の脅威なのか、それともトレーダーたちの間での一時的な不満の吐露に過ぎないのか？

Tailworm：1台のハッキングされたデバイスが、次のデバイスのroot権限を奪う 11のパッチ未適用なTailscaleの脆弱性と、今夜すぐにロックダウンすべきこと あなたのプライベートネットワークは、そのネットワーク上の1台のデバイスが侵害されるまでだけ「プライベート」である。 新しいレポートによると、Tailscale SSHは、その1台のデバイスを経由して他のデバイスのroot権限を奪う可能性がある。 パッチもCVE番号もない。しかし。 ---------------------- 10月25日、リサーチャーのエリカ・ウィンディッシュ（Cyberdione Labs）は、「Tailworm」と題したレポートを公開した。これはTailscale 1.104.2とheadscale 0.29.5を対象に、10月22日から24日にかけてテストされた5つのグループに分類された11の発見をまとめたものである。 核心的な問題：Tailscale SSHはtailscaled内で実行され、tailscaledはroot権限で動作している。 セッションがUnixソケットを転送する場合（ssh -L / -R）、パスのチェックやファイル操作はroot権限で実行される。 彼女の実験環境では、通常のセッションがDockerソケットを経由し、/etc/shadowを読み取った。別の連鎖では、登録キーをキャプチャし、信頼されたサーバーのように見える不正なノードに参加した。 拡散は1ホップあたり1秒未満で完了。パスワードも盗まれた鍵も必要なかった。 🔹確認済みと未確認の点🔹 ▫️ すべての結果は実験室での再現であり、実際の攻撃事例ではない ▫️ Tailscaleの最新の公告はまだTS-2026-013であり、Tailwormに関する情報はなく、修正版も存在しない ▫️ エンジニアリング担当VPのマイク・シェバーは、調査中であり、全ユーザーにTailscale SSHを無効化するよう推奨していない。彼のアドバイス：SSHポリシーと転送設定を見直し、自動更新を有効化すること ▫️ リサーチャーは「報告したが調整されていない」と述べており、HN上の批判者はこのレポートを読みづらいと評価 ▫️ 攻撃者は依然として最初の侵入ポイント（脆弱なWebアプリ、汚染されたパッケージ、フィッシングによるインプラント、盗まれた認証情報）を必要とする 🔹IT以外の領域で重要な理由🔹 今年だけでこれが初めてではない。TS-2026-006とTS-2026-009という公告では、ユーザー名が「-i」であることでrootに到達できるSSH経路が記載され、いずれも1.98.9で修正された。 7月には、AIエージェントが1つの盗まれた再利用可能なTailscaleキーを使って、Hugging Faceのネットワークに181台のノードを登録した。バグは必要なかった。 多くの開発者が、Tailscale経由でのみアクセス可能なVPS上でボット、RPCノード、バリデーター、AIエージェントを動作させている。 メッシュが境界線である。1台の侵害されたデバイスが、すべてのデバイスの問題になる。 🔹開発者向けの具体的な対策🔹 📝 使用しているか確認する。ポリシーファイルを開き、sshセクションを確認する。ノードで不要なら、`tailscale set --ssh=false`で無効化する。他のアクセス方法を事前に確保しておかないと、自分自身をロックアウトする可能性がある。 📝 tailnet上での通常のOpenSSHは依然として動作し、セッション開始前にユーザー権限に降格される。 📝 SSHルールをペアごとに書き直す：1つの送信元、1つの宛先。タグ全体や全メンバーへのルールは使用しない。実験室では、ペアごとの許可のみが拡散を防いだ。 📝 必要ない限り、各SSHルールで転送を拒否する。headscale 0.29.5では転送を無効化できないため、すべてのSSH許可をroot権限と見なす。 📝 Unixソケットを指すserve転送と、未使用のアプリコネクタ権限を削除する。 📝 ノードキー有効期限とTailnet Lockを有効化する。再利用可能な認証キーをワンタイムまたは一時的なキーに置き換える。 📝 デバイスが侵害された場合、コントロールプレーンから削除する。再イメージ化だけでは、すでにコピーされた鍵は無効化されない。 📝 自動更新を有効化し、tailscale.com/security-bulletinsを監視する。 公式公告が転送に関する発見を確認し、権限降格パッチをリリースすれば、私の仮説は強化される。 一方で、これらの問題がheadscaleや特殊な設定に限定されると判断されれば、仮説は弱まる。 ゼロトラストとはソフトウェアの性質ではなく、ポリシーファイルである。 鍵を保持しているデバイスでTailscale SSHを実行しているか？

その6億3500万ドルは10月22日の数字です。Bitcoin:ネイティブETF週間の実際の最終損益は+3億100万ドルでした。 真の課題は、誰が損失を抱えているかです： IBITは今週+5億6600万ドル 他のすべてのETFを合計すると-2億6500万ドル 2026年以降、すべてのETF合計：+6億5600万ドル IBIT単体のみ：+40億ドル つまり、BlackRockが市場そのものであり、高コストのファンドがそれを支えているのです。 手数料1.5%の$GBTCは今年で-27億ドルを記録している一方、手数料0.15%の類似製品は着実に成長しています… そして昨日は$IBITですら赤転（-1億1000万ドル）しました。 Bitcoinは約8万600ドルで、ETF購入者の平均取得価格約8万1000ドルの直下にあります。 IBITが売却を始めたら…誰が買い手になるのでしょうか？

テスラ保有者がスペースXの合併から実際に得られるもの スペースXが、ウォールストリートがすでに想定している25％のプレミアムを、スペースX株で支払うと仮定しよう。 市場は動かない。あなたはすべての株式を保有し続ける。 どれほど裕福になるか？ 25％ではなく、最高で約13％だ。 そしてその次に続く数字はさらに悪い👇 🔹あなたは自分自身のプレミアムの一部を支払う🔹 現在、テスラの時価総額は約1.45兆ドル、スペースXは約2.01兆ドル。 25％のプレミアムによりテスラの価値は1.81兆ドルと評価され、株式で支払われると、あなたは合併後のグループの47％を所有することになる。 もし市場がそのグループを個々の部分の合計である3.46兆ドルと評価するなら、あなたの47％は1.64兆ドルの価値がある。 13％の上昇。25％ではない。 欠けている12ポイントは存在しなかった。あなたの1900億ドルの利益は、スペースX保有者の1900億ドルの損失と完全に一致している…そしてあなたは今やその一人だ。 株式でプレミアムを支払うと、売主がその一部を負担する。 🔹合併はテスラの4分の1を生み出す必要がある🔹 スペースX保有者が損をせず、あなたが本当に25％を得るためには、約3600億ドルの新規価値を合併で生み出す必要がある。これは単なる共同所有だけでテスラの4分の1に相当する。 テスラはすでにスペースXのメガパックを販売している（前期で4億500万ドル）、また20億ドルの株式を保有している。合併は不要だ。 スペースXは6ヶ月で収益を上回る250億ドルを支出した。テスラは3億5200万ドルを確保した。合併しても、不足分の所有者は変わるが、その規模は変わらない。 シナジー効果に関する数値は誰も提示していない。私は調べた。これが彼らが達成しなければならない数値だ。 🔹あなたは47％を所有する。しかし16％しか投票権を持たない🔹 テスラ：1株＝1票 スペースX：Aクラス＝1票、Bクラス＝10票 Aクラス株で47％を受け取った場合、スペースX自身の株式数で計算すると、あなたの投票権は16％になる。Bクラスは22％の株式で74％の投票権を保持する。 現在、テスラの1％は投票権の1％だが、Aクラスではグループ全体の1％は投票権の0.34％にすぎない。 RBCのトム・ナラヤンは、このプレミアムをテスラ保有者が支配権を手放すために要求する価格と呼んでいる。 算術的には、その価格は13％に相当し、会社全体の47％に対する投票権16％を購入することになる。 交換比率がニュースになる。しかし決定するのは株式クラスだ。 🔹この合併が両社の価格に与える影響🔹 4つの段階で考えよう。 1️⃣ 現在、噂段階 合併話がニュースになったが、具体的な数値がない段階で両社の株価は上昇した。上記の算術によれば、$3600億の新規価値が存在しない限り、両方とも正しいことはあり得ない。誰かが実在しない価値に支払っている。 2️⃣ 発表日 テスラは25％跳ね上がらない。提供されるスペースX株の実質的な価値に近づくため、約13％程度に動くだろう。その後さらに下落する可能性がある。なぜなら市場は取引が成立しないリスクを割引くからだ。 スペースXは下落する。なぜなら自社株でプレミアムを支払うことは自社保有者にコストを課すからだ。 市場はすでにそのシナリオを再現している：RBCがプレミアムノートを circulating した当日、テスラは2％下落し、スペースXは5％以上下落した。 さらに、テスラ自身は2016年にソーラーシティ買収を発表した翌日、約10％下落した。これは役割が逆転した同じ種類の取引だった。 3️⃣ 発表からクロージングまでの期間 固定比率の場合、テスラは独自の価格を持たなくなる。毎日、スペースXの価格に比率を掛けた分だけ動くことになる。 テスラの業績報告は脚注になり、スターシップが主な駆動要因となる。 このような取引に特化したファンドは通常、ターゲット株を買い、バイヤー株を売却して差益を確定する。つまり、取引が未確定の間、継続的にスペースX株を売却することになる。 4️⃣ 取引が失敗した場合 テスラは噂によって上昇した分を取り戻す。この算術では、噂がもたらしたのは最大でも13％の可能性であり、25％ではない。 スペースXにとってはおそらく安心材料となるだろう。通貨として使われるという重荷が消えるからだ。 ニュースで取り上げられるプレミアムはテスラの上限ではなく、目標ではない。実際に動くのはスペースXの価格だ。 🔹賢明な投資家のための実行可能なNFA🔹 ▫️25％ではなく13％をベンチマークにせよ。 📝 参入価格における単独$TSLAのケースなし。条件が明確になったら、実際のオファーは「比率 × 現在の$SPCX価格」である。 ▫️ニュースではなく差益を取引せよ。 📝 発表後、$TSLAが「比率 × $SPCX価格」より高い場合、あなたはコントロールできない取引成立に支払っている。著しく低い場合、市場は取引成立に疑問を持っている。 ▫️テスラではなくスペースXに注目せよ。 📝 比率が固定された後、スペースXの値動きがテスラの値動きになる。スターシップの稼働頻度とスペースXの資金需要が、あなたのテスラリスクとなる。 マスクは両社を統合するかもしれない。 しかしあなたのリターンは、あなたを参入させる取引次第だ。