テスラ保有者がスペースXの合併から実際に得られるもの スペースXが、ウォールストリートがすでに想定している25％のプレミアムを、スペースX株で支払うと仮定しよう。 市場は動かない。あなたはすべての株式を保有し続ける。 どれほど裕福になるか？ 25％ではなく、最高で約13％だ。 そしてその次に続く数字はさらに悪い👇 🔹あなたは自分自身のプレミアムの一部を支払う🔹 現在、テスラの時価総額は約1.45兆ドル、スペースXは約2.01兆ドル。 25％のプレミアムによりテスラの価値は1.81兆ドルと評価され、株式で支払われると、あなたは合併後のグループの47％を所有することになる。 もし市場がそのグループを個々の部分の合計である3.46兆ドルと評価するなら、あなたの47％は1.64兆ドルの価値がある。 13％の上昇。25％ではない。 欠けている12ポイントは存在しなかった。あなたの1900億ドルの利益は、スペースX保有者の1900億ドルの損失と完全に一致している…そしてあなたは今やその一人だ。 株式でプレミアムを支払うと、売主がその一部を負担する。 🔹合併はテスラの4分の1を生み出す必要がある🔹 スペースX保有者が損をせず、あなたが本当に25％を得るためには、約3600億ドルの新規価値を合併で生み出す必要がある。これは単なる共同所有だけでテスラの4分の1に相当する。 テスラはすでにスペースXのメガパックを販売している（前期で4億500万ドル）、また20億ドルの株式を保有している。合併は不要だ。 スペースXは6ヶ月で収益を上回る250億ドルを支出した。テスラは3億5200万ドルを確保した。合併しても、不足分の所有者は変わるが、その規模は変わらない。 シナジー効果に関する数値は誰も提示していない。私は調べた。これが彼らが達成しなければならない数値だ。 🔹あなたは47％を所有する。しかし16％しか投票権を持たない🔹 テスラ：1株＝1票 スペースX：Aクラス＝1票、Bクラス＝10票 Aクラス株で47％を受け取った場合、スペースX自身の株式数で計算すると、あなたの投票権は16％になる。Bクラスは22％の株式で74％の投票権を保持する。 現在、テスラの1％は投票権の1％だが、Aクラスではグループ全体の1％は投票権の0.34％にすぎない。 RBCのトム・ナラヤンは、このプレミアムをテスラ保有者が支配権を手放すために要求する価格と呼んでいる。 算術的には、その価格は13％に相当し、会社全体の47％に対する投票権16％を購入することになる。 交換比率がニュースになる。しかし決定するのは株式クラスだ。 🔹この合併が両社の価格に与える影響🔹 4つの段階で考えよう。 1️⃣ 現在、噂段階 合併話がニュースになったが、具体的な数値がない段階で両社の株価は上昇した。上記の算術によれば、$3600億の新規価値が存在しない限り、両方とも正しいことはあり得ない。誰かが実在しない価値に支払っている。 2️⃣ 発表日 テスラは25％跳ね上がらない。提供されるスペースX株の実質的な価値に近づくため、約13％程度に動くだろう。その後さらに下落する可能性がある。なぜなら市場は取引が成立しないリスクを割引くからだ。 スペースXは下落する。なぜなら自社株でプレミアムを支払うことは自社保有者にコストを課すからだ。 市場はすでにそのシナリオを再現している：RBCがプレミアムノートを circulating した当日、テスラは2％下落し、スペースXは5％以上下落した。 さらに、テスラ自身は2016年にソーラーシティ買収を発表した翌日、約10％下落した。これは役割が逆転した同じ種類の取引だった。 3️⃣ 発表からクロージングまでの期間 固定比率の場合、テスラは独自の価格を持たなくなる。毎日、スペースXの価格に比率を掛けた分だけ動くことになる。 テスラの業績報告は脚注になり、スターシップが主な駆動要因となる。 このような取引に特化したファンドは通常、ターゲット株を買い、バイヤー株を売却して差益を確定する。つまり、取引が未確定の間、継続的にスペースX株を売却することになる。 4️⃣ 取引が失敗した場合 テスラは噂によって上昇した分を取り戻す。この算術では、噂がもたらしたのは最大でも13％の可能性であり、25％ではない。 スペースXにとってはおそらく安心材料となるだろう。通貨として使われるという重荷が消えるからだ。 ニュースで取り上げられるプレミアムはテスラの上限ではなく、目標ではない。実際に動くのはスペースXの価格だ。 🔹賢明な投資家のための実行可能なNFA🔹 ▫️25％ではなく13％をベンチマークにせよ。 📝 参入価格における単独$TSLAのケースなし。条件が明確になったら、実際のオファーは「比率 × 現在の$SPCX価格」である。 ▫️ニュースではなく差益を取引せよ。 📝 発表後、$TSLAが「比率 × $SPCX価格」より高い場合、あなたはコントロールできない取引成立に支払っている。著しく低い場合、市場は取引成立に疑問を持っている。 ▫️テスラではなくスペースXに注目せよ。 📝 比率が固定された後、スペースXの値動きがテスラの値動きになる。スターシップの稼働頻度とスペースXの資金需要が、あなたのテスラリスクとなる。 マスクは両社を統合するかもしれない。 しかしあなたのリターンは、あなたを参入させる取引次第だ。