今夜のFOMC会合は内容が豊富だが、三つの言葉で要約できる——息をつく ┈➤10月は利上げ見送り、市場は息をつく 連邦準備制度理事会の役員たちは10対2の圧倒的多数で、10月の利上げを見送ることを決定。これは市場の予想と一致した。 しかし、FOMC声明には「国内支出は依然として堅調で、生産性の成長は強く、資本投資は活発」「雇用市場は安定している」「インフレ率は依然として高い」と記され、2％の目標を改めて強調している。 したがって、12月にもおそらく1回の利上げが行われる見込みであり、10月の利上げ見送りは一時的な「息をつく」タイミングと見なせる。 ┈➤ウォッシュが鸽派的発言、市場はさらに息をつく ウォッシュは「インフレスワップ契約」という金融商品を提案した。この契約は金融市場が将来のインフレをどう予測しているかを反映する指標であり、ウォッシュはこの指標が「将来のインフレが好ましい方向に進んでいる」と示していると述べた。 これは蜂兄がこれまで数回にわたり分析してきた結論と一致する。CPIやPCEいずれも、市場や連邦準備制度理事会が注目するのは年率であり、原油価格が今年から来年にかけて一定範囲内で推移する限り、たとえその価格範囲が高めであっても、来年のCPI年率は除算によってそれほど高くなることはない。 ウォッシュの発言は明確な鸽派的発言であり、市場の感情は再び「息をつく」余裕を得た。10月の利上げ見送りよりも、これは予想外の短期的な材料だ。 ┈➤FOMC改革により、連邦準備制度理事会と市場双方が息をつく機会を得る 今回のFOMC会合で、ウォッシュは改革を推進した。年8回のFOMC会合は維持するが、年1～2回は利率決定の投票を行わず、議論のみを行う会合を設けるという。 つまり、年間の利率決定回数は7～8回になる。連邦準備制度理事会の役員たちは追加で1～2か月の観察期間を得られ、業務負荷がやや軽減される可能性がある。 また、市場にとっても、利上げ・利下げのいずれのサイクルにおいても、リズムがやや緩やかになる可能性がある。 ウォッシュの発言に基づけば、2027年9月にはFOMC会合で利率決定の投票を行わず、議論のみを行う予定である。2028年については未定だが、ウォッシュは2回のFOMC会合で投票を停止すると予想している。 ┈➤最後に 蜂兄は、来年9月の会合が転換点になると考えている。 今年3月以来、WTI原油価格は約70～110ドルで振れ動いており、今年9月にピークに達した。来年も同様の範囲で推移するならば、CPI年率は顕著な上昇を見ないだろう。今年1～2月に原油価格が上昇しなかったため、来年第1四半期にはまだ利上げのリスクがある。しかし、来年4～9月は観察期間となる可能性が高い。 そして来年9月、原油価格が新たな高値を更新しないまま推移すれば、CPI年率は下落し始める可能性がある。この時期に利率決定が行われないため、連邦準備制度理事会は利下げ開始を議論する機会を得るだろう。