Broadcomの630億ドルのAnthropic取引で重要な数字は63ではなく、72.5％である。 銀行とブラックストーンは、Broadcomのチップを購入し、AnthropicにリースするSPVを資金調達する。リース期間終了時にラックの価値が残債の72.5％未満となった場合、Broadcomが差額を補填する。最大リスク暴露額は約430億ドルで、5年間のリース支払いに伴いゼロまで減少する。 このリースはAnthropicのクレジットをカバーしており、保証はまだ誰にも価格付けできないもの、すなわちリース後期におけるこれらのチップの価値をカバーしている。 これは初めてではない。以前の350億ドルのApollo/ブラックストーン取引では、Broadcomのバックストップが最大290億ドルに達していた。ムーディーズは、これらのリスクが積み重なる可能性をすでに警告している。 投資家としての私の解釈： ・売主がフロアを保証する場合、売主が実質的なアンダーライターである。 ・あらゆるコンピューティングまたはハードウェアの提案において、私は今や誰がリース契約に署名したかではなく、誰がレジデュアルを保有しているかを尋ねる。 ・これらのSPVが湾岸地域のアロケーターに提供される際、最初の質問はどのレイヤーかである。第二順位留保権は約435億ドルの上位債務の下位に位置する。