ペーパートレード：プレイヤーは自らの支払いを操作できるのか？ 報告された利益は128万ドルで、現金引き出しは未確認のまま。 ハウスは、損失を出す顧客を引き付ける以上の試練に直面している。 ------------------------- 昨日、私はペーパートレードの注目が、損失を通じてハウスを資金調達する顧客を引き寄せるものだと予想していた。 一夜明けて、2つのウォレットがHyperliquid上でETH価格を操作し、同時にペーパートレード上で数億ドル規模の合成ポジションを取引していたという報告が上がった。報告された利益は、支払われたUSDCおよび外部取引のコストと一致していない。 この状況で投資の問いは、さらに一歩前に進む：ハウスが支払う義務を決定する価格を操作するには、どの程度のコストがかかるのか？👇 🔹実際に何が変わったのか🔹 Boblobは、Hyperliquid上で約2,000万ドルの取引がETH価格を10〜20ベーシスポイント動かし、同時にペーパートレード上のポジションは数億ドル規模だったと主張している。 Butlerの分析によると、305回の取引のうち296回が利益を出し、平均保有期間は98秒。約45万ドルの清算損失を差し引いた後、残存利益は約128万ドルと推定されている。 報告された利益には、依然として現金の流れが伴っていない。 現在の調査では、これらの統計が独立して再現されておらず、引き出された現金も確認されていない。また、クローズ試行の失敗もその原因を未解決のまま残している。 今朝時点で、チームからの具体的な対応や実施された対策は確認されていない。チームがクローズをブロックしたという主張は依然として推測に過ぎない。 🔹なぜ外部価格が重要なのか🔹 ペーパートレードが公開しているメカニズムでは、Hyperliquidの最良買い注文と最良売り注文の中間値（ビッド・オファーの中点）を使用している。 この価格は、ペーパートレードのプールに対する合成エントリーおよびエグジットを決定する。Hyperliquid上には対応するパーペチュアルポジションは開かない。 ペーパートレードは価格を借用し、支払い義務を保持する。 問題となっているのは、外部市場価格を実行された取引で動かすことである。これは、既存のスプレッド内での未約定注文による価格変動とは別に評価されるべきである。 1000倍レバレッジでは、1ベーシスポイント（0.01％）の価格変動は、単純なポジション損益で初期証拠金の10％に相当する。支払い減額、取引コスト、清算ルールを考慮する前の単なる例示である。 経済的テストとは、Hyperliquidでの価格操作コストと、ペーパートレードで得られる調整済み支払い額との比較である。 🔹$PAPER保有者に残るものとは🔹 最新のペーパーダッシュスナップショットでは、依然として500万ドルのプールと空の支払いキューが表示されている。 これらは有用な運用観察である。現在のスナップショットでは、報告された取引時のキュー状況や、実際に現金化された利益を特定することはできない。 保有者の収益は、決済後に残るものに依存する。 もし価格優位性を低コストで繰り返せるなら、トレーダーの損失が準備金を補填し続け、抽出を継続できる。 補填には発行効果も伴う。適格な損失はPAPERをミントする。追跡されたプール流動性が200万ドル以下の場合、適格1ドルあたり100 PAPERが発行され、それを超えると発行率は低下する。 既存の保有者は、配布可能な現金が減るだけでなく、損失による追加発行が収益を上回れば、その配分比率も縮小する可能性がある。 🔹最も強力な反論🔹 利益確定には支払い減額が適用される。ペーパートレードはまた、リスク管理策を発表しており、Hyperliquid市場への関与にはコストと反転リスクが伴う。 報告された清算損失は重視されるべきである。公開された過去の取引シミュレーションはその前提下で有用な証拠を提供しており、顧客が1000倍レバレッジ下で異なる行動をとる可能性があると明確に注意している。 コストを上回る優位性が消えるとき、コントロールは意味を持つ。 両プラットフォームで再現可能な分析により、実施されたコントロール下でこの戦略が経済的に非効率であることが示され、かつ支払いが精査され、請求遅延が管理可能であるならば、私はこの理論を強化する。 それまで私は、PAPERの将来収益評価において、ローンチ時の活動にあまり重きを置かない。 🔹賢明な投資家への実行可能なNFA🔹 私は決済証拠をエントリー評価より優先する。 ▫️意図的なファーミングは、価格問題が解決される前に現金を投入する行為である。 📝 報告された活動と実施されたセーフガードを評価するまで、新たなファーミングのコミットメントを一時停止せよ。 ▫️残高クレジット、キュー済み利益、回収されたUSDCには異なる現金的意味がある。 📝 すでに暴露している場合、追加資本投入前に決済と請求を完了したUSDC受領と照合せよ。 ▫️新規損失は準備金からの繰り返し支払いを隠す可能性がある。 📝 変わらないステークに対して、プール・キュー・PAPER供給量・報酬の日次スナップショットを記録せよ。 損失はハウスを資金調達できる。 価格の整合性こそが、ハウスが資金を維持できるかどうかを決定する。