ⓘ @SkyEcosystem のUSDSとDAIの供給量は、2025年8月の77億ドルから約95億ドルまで増加しました。 しかし、より興味深いのはその裏付けです。 現在、その資産の約49.2億ドルが、米国財務省証券を裏付けとするUSDCおよびトークン化されたマネーマーケットファンドに配置されています。 これは、USDS/DAI合計供給量の約半分に相当します。 さらに、プライムエージェント構造があります。 S&Pによると、Skyのプライムエコシステムには現在約10億ドルのOTC貸出が存在し、これはUSDSおよびDAIを裏付ける資産の約10％を占めています。 これは、Skyに対する私の見方を変えるものです。 Skyは単に： 「収益を生むステーブルコインプロトコル」 ではありません。 バランスシート主導のクレジットビジネスに徐々に近づきつつあります。 資本が流入 ➜ 資産が配分 ➜ クレジットが供与 ➜ 収益が生成 ➜ リスクがさまざまな戦略に分散されます。 そしてガバナンスが、システムがどの程度のリスクを引き受けるかを決定します。 問題は、これによりシステムがより理解しにくくなることです。 戦略が増えれば、より多様化します。 しかし同時に： ◈ カウンターパーティが増え ◈ ガバナンスが増え ◈ クレジットリスクが増え ◈ オペレーションの複雑さが増す S&PはSkyの格付けをB-のまま維持し、この増加する複雑さを特に指摘しました。 したがって、私にとって興味深い問いは、SkyがUSDSを成長させられるかどうかではなく、 分散型クレジット機関が、数十億ドル規模のバランスシートを支えるのに十分なリスク管理を構築できるかどうかです。 これは、私の見解でははるかに難しい課題です。