容易な広範な流動性の時代は終わりを迎えようとしている。次に何が来るかに備えよう。 グローバルな流動性は約195兆ドルに達しているが、勢いは弱まり、3か月年率成長率は1.8%まで低下している。 この状況を理解するため：影のマネーサプライは約110兆ドルで停滞しており、2月の112兆ドルを超えるピークから低下している。 そのメカニズムは以下の通りだ。 中国の資金注入、弱いドル、堅調な債券、低変動率が流動性を維持している一方で、米連邦準備制度の成長鈍化と日本・欧州での量的引き締め（QT）が拡大を阻止している。 ここで重要なのは、米国金利の上昇は信頼喪失ではなく、成長の再評価を示しているということだ。 期間プレミアムは安定または低下しており、政策は金利曲線の管理ではなく、金利変動率の制御を目的としている。 名目成長の加速は、10年物金利が3%より4%に近づくことを示唆している。 まとめると、これは容易な広範な流動性への復帰ではなく、投機的な状況である。