BTCの底固めが進行中 実現時価総額（Realized Cap、RC）は、30日間で148億ドルの純減少を記録し、2月18日には288億ドルのピークを記録しました。Bitcoin:nativeが同じ価格水準に戻った際、RCの純減少幅が縮小しているこの現象は、どのような重要な情報を示しているのでしょうか？ RC本質的には「原価ベースでの資金の純流入・流出」を表します。チップが原価より低い価格で移動すると、実現時価総額は下方修正され、赤色はその損失実現の純規模を示しています。 したがって、この背後には主に3つの要因があります： 1⃣ 全体的な原価の下方シフト：2月の深刻な売却は、高コストのチップを低位で強制的に換金したことを意味します。価格が再び同じレンジに戻った際には、すでに損失を実現できる供給量の一部は前回の取引で消化されているため、純減少幅は自然と縮小します。 これは、売り圧力の構造的弱体化を直接示す証拠です。最も直感的な理解は、データの形状と価格行動が乖離していることです。 2⃣ 境界層の売り手の枯渇：この価格水準で損切りを決断するチップがますます減少しており、残っているのはより低い原価を持ち信念が強い者、あるいは流動性が低く一時的に動かない損切りポジションです。 3⃣ 純減少幅の縮小は、チェーン全体のアクティビティの低下によるものである可能性もあります。取引量が減れば、RCもほとんど変動しなくなります。この逆説的解釈を排除するためには、EA-TRV（実体調整済み総送金量）と比較する必要があります。 データを見ると、6月の1日平均送金量は10.1万BTCでしたが、2月は13.6万BTCでした。確かに減少していますが、それほど大きくは下がっていません。 したがって、「同じ価格水準でRCの純減少幅が大幅に縮小した」というデータに最も大きな影響を与える要因は、上記の1と2、すなわち深刻な売却による強制的な換金により全体的な原価が下方シフトしたこと、および境界層の売り手が枯渇したことです。 もちろん、これは「底固めが進行中」であることを示す一つの裏付けに過ぎず、「底が確定した」という直接的な確認ではありません。