オンチェーン活動の増加に伴い、Ethereumの手数料と収益が低下

最近、多くのL1が手数料削減をめぐって戦略を立てていますが、その代償があります。

ロジックはシンプルです。トランザクション手数料はL1の収益モデルの核心部分です。すべてのネットワークアップグレードには、需要の増加に対応するためのチェーンのスケーリングと容量維持に必要な収益が不可欠です。Ethereumの[ETH] Glamsterdamアップグレードはこのトレンドにまさに当てはまり、その影響はすでにオンチェーンで現れています。

Token Terminalによると、Ethereum L1の手数料は過去最低水準まで低下しました。手数料の低下はアクセス性を向上させますが、一貫して低い手数料はEthereumの長期的なスケーリング経済に圧力をかける可能性があります。この影響は、ネットワークの収益データを確認するとさらに明確になります。

DeFiLlamaのデータによると、Ethereumの収益は四半期ベースで低下傾向にあります。

上記のチャートが示すように、ネットワーク収益は2025年第3四半期に3億6663万ドルでピークに達した後、着実に減少しています。2026年第1四半期には、Ethereumの収益は2億6000万ドルで終了しました。簡単に言えば、ネットワーク手数料を78%引き下げたGlamsterdamアップグレードは、Ethereumのオンチェーン収益構造を明確に変革しています。

それは自然に、Ethereumのより広範なネットワーク成長への注目を促す。マクロ面では、変動率はすでにETHの価格構造に重圧をかけている。しかし、今やEthereumのスケーラビリティ経済も圧力にさらされているため、より大きな議論が無視できなくなってきている：ETHはここで本当に過小評価されているのか？

不適正な評価は、市場がネットワークの基盤となる強みを十分に価格に反映できないときに発生します。

表面的には、イーサリアムの手数料低下と収益減少により、ETHの最近の弱さは正当化されているように見えます。技術的に見ると、ETHは5月に約6.2%下落し、ほとんどの主要な時間軸でBitcoin [BTC]を下回り続けています。この文脈では、手数料の低下はオンチェーン需要の弱まりを示すものと簡単に解釈できます。

しかし、オンチェーンデータは異なる物語を語り始めています。以下のチャートが示すように、Ethereumの月間トランザクション数は新記録の8,000万件近くまで増加しています。要するに、手数料や収益が低下し続けているにもかかわらず、ネットワークの活動は依然として活発です。

その設定では、ETHの現在のテクニカル構造が次第に不当に評価されているように見えます。

ネットワークの観点から見ると、手数料の低下は利用の弱体化にはつながらない。むしろ、手数料の圧縮によりEthereumの利用コストが下がり、より多くのユーザーがオンチェーンに引き込まれている。この動向は、Ethereumの基盤となるネットワークの基本的強さを強く反映している。

その背景において、収益の減少は需要の低下を示すものというより、Ethereumの進化する手数料モデルの副産物のように見える。このような状況下で、ETHの現在のテクニカルなポジションは、ネットワークの基礎となるオンチェーンの強さと比較して、ますます過小評価されているように見える。