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従来の金融とは異なり、DeFi（分散型金融）は仲介者を必要とせずに使用できるピアツーピアの金融アプリケーションのエコシステムです。ブロックチェーン技術を基盤に、クレジット（貸付および借入）、支払い、デリバティブ、資産の取引のための取引所などの金融プリミティブを構築ブロックとして使用して開発されています。DeFiプラットフォームは、すべてのユーザーに平等かつオープンなアクセスを提供するよう設計されています。2021年12月のピーク時には、主要なブロックチェーン上のDeFiプロトコルにロックされた総価値（TVL）は2560億ドルを超え、1年間で約4倍に増加しました。

難しそうに聞こえますか？心配しないでください。この詳細なガイドでは、DeFiとそのエコシステムについて、歴史から金融プリミティブ、トップパフォーマンスのプロトコル、そして将来の展望まで掘り下げて説明します。

過去に遡ると、「通貨」はさまざまな形態をとってきましたが、通貨の最も一般的な用途は商品やサービスを購入することでした。経済の規模が拡大するにつれて、拡大する経済のニーズに応えるために、さまざまな金融商品が登場しました。

初期の金融商品として最も早く登場したのはクレジット、つまり定められた利率で人々や企業にお金を貸すことでした。その後、さまざまなビジネスモデルの革新が進み、銀行や金融機関が異なるサービスを提供するようになりました。

中央集権化が信頼性の欠如をもたらす

これらの金融サービスプロバイダーにおける最大の問題は、中央集権化と信頼性の欠如です。歴史を通じて、世界中の数十億人に影響を与えてきた金融危機やハイパーインフレーションの事例が数多く目撃されてきました。

従来の金融サービスはすべての人にアクセス可能ではない

次に大きな問題はアクセスの欠如です。世界で17億人の成人がいまだに銀行にアクセスできないことをご存知でしょうか。彼らは、貯蓄口座やローンを借りる能力など、最も基本的な金融商品にすらアクセスできていません。

DeFiが金融商品へのアクセスを拡大

ブロックチェーン技術は、通貨を中央銀行や政府の管理から解放しました。そしてDeFiは、従来型の金融に対して同じことを行い、すべての人に金融商品へのアクセスを提供しています。

現在のDeFiプロダクトを使用すると、3分以内にローンを取得し、ほぼ瞬時に貯蓄口座を開設し、世界中に超高速で支払いを送信し、トークン化された証券を通じて好きな企業にどこにいても投資することができます。

DeFiアプリケーションはスマートコントラクト（ブロックチェーン上に保存されるプログラム）によって動作するブロックチェーンネットワーク上に存在します。スマートコントラクトは一連のデジタル契約を表すプログラムと考えることができます。このプログラムは、特定の条件が満たされた場合に実行される仕組みになっています。例えば、担保額が十分である場合に特定のアドレスにローンを送金するなどです。

Ethereum ブロックチェーンは、Ethereum Virtual Machine（EVM）という準チューリング完全な状態機械を通じてスマートコントラクトを導入しました。EVMはEthereumの計算エンジンであり、スマートコントラクトをコンパイルして実行します。

開発者は、SolidityやVyperのようにEVMにコンパイルできるプログラミング言語でスマートコントラクトのコードを書くことができます。中でも、EthereumブロックチェーンではSolidityが最も人気のあるプログラミング言語です。

EthereumはEVMやスマートコントラクトを通じて提供する柔軟性により大きな勢いを得て、Bitcoinに次ぐ第二位の仮想通貨になりました。しかし、Ethereumだけがスマートコントラクトプラットフォームではありません。他にも「Ethereum alternatives」または「Ethereum killers」と呼ばれる多くのブロックチェーンプロトコルがスマートコントラクトをサポートしています。

Ethereum以外で最も人気のあるスマートコントラクトプラットフォームには、Cardano、 Polkadot、TRON、EOS、Solana、Cosmosなどがあります。これらのプラットフォームは独自性があり、スケーラビリティ、相互運用性、トランザクションスループットなどの多くの問題を解決するために新しい設計アプローチとアーキテクチャを提供します。

一部のスマートコントラクトプラットフォームは技術的に優れているものの、数字の面で見るとEthereumに匹敵するものはありません。ネットワーク効果と先行者優位性により、Ethereumは採用面で強固な地位を築きました。

DeFiアプリケーションに限って言えば、DeFiPrimeによると、これまでに202のDeFiプロジェクトがあり、そのうち178がEthereum上にあります。

DeFiプラットフォームは、対応するスマートコントラクトプラットフォーム上に構築されたスマートコントラクトです。Ethereumのスマートコントラクトはこの市場で最大のシェアを持ち、最も人気のあるDeFiアプリケーションはEthereum上にあります。

従来の金融、つまり中央集権型金融は、銀行やその他の金融機関の仲介サービスを利用してユーザーや顧客にサービスを提供します。一方、DeFi製品はブロックチェーン技術を活用し、分散型でピアツーピアのフラットで階層が少ない構造で金融取引を実現し、より高いアクセス性を追求します。以下は、DeFiモデルとCeFiモデルの主な違いです。

透明性

仲介サービスが存在しないことで、DeFiアプリケーションはそのピアツーピアの性質により、サービスに新たな透明性をもたらします。プロセスや料金は透明なモデルで決定され、ユーザーの参加によって運営され、見えない中央集権的なエンティティによるガバナンスを排除します。

その結果、DeFiアプリケーションとその仕組みは、CeFi（集中型金融）の同等品よりも透明性が高くなります。また、DeFiのP2Pモデルでは仲介者を排除することで、金融システムにおける単一障害点を取り除きます。これは、ハッキングや操作の標的になる可能性を排除することを意味します。CeFiとは異なり、DeFiはコンセンサス駆動型であり、ユーザー層全体の認識なしには操作されることがありません。

スピード

トランザクションを管理する仲介者を排除することで、DeFiアプリケーションではトランザクションの処理がより迅速になります。取引の処理は時間がかからず、記録は明確に維持され、改ざんが不可能であり、すべての参加者にとって可視化されています。

スピードに加えて、分散型モデルによってDeFiでは取引処理のコストも非常に安価になります。CeFiでは、送金のような基本的な金融取引は、地理的に離れた銀行間での通信に依存し、さらに各国で課される規制によってプロセスが遅延します。一方で、DeFiを利用した国際送金は、数日かかるところを数分で処理可能であり、コストもわずかに抑えられます。

ユーザーへのより大きなコントロール

DeFiのユーザーは、自身の資産に対して完全な管理権を付与され、セキュリティは自分自身で責任を持ちます。上述のように、これによって中央集権的な機関がハッキングや攻撃を受け、ユーザーの資金へアクセスを試みる魅力的なターゲットになることを防ぎます。

このモデルは、金融機関が顧客の資産保護や損失補償のために多額の費用を費やす一方、DeFiはそのような高額な対策を必要としないため、より高いコスト効率をもたらします。

常時稼働

通常の金融市場は週5日、銀行営業時間内のみ運営され、これらの営業時間は世界各地で異なります。しかし、DeFiは常時稼働するデジタル技術に依存しており、世界のどこからでもいつでも市場へのアクセスが可能です。

DeFi市場は1日24時間、週7日稼働しており、市場が閉まる時間が存在しません。その結果、DeFi市場の流動性は従来の金融市場よりも安定して維持されやすく、従来市場では取引時間終了時に流動性が薄くなることがあります。

プライバシー

高度なブロックチェーン技術を基盤としたDeFiアプリケーションは、スマートコントラクトを活用してデータを改ざん不可能な形で保存および処理します。従来の金融機関は、悪意のある内部関係者や外部攻撃者によるハッキングや操作に対して脆弱です。一方、DeFiはP2P取引モデルを活用し、すべての参加者が完全な透明性を得ることで、こうした操作を防止することができます。

金融プリミティブとは、今日の金融サービス業界の基盤となる構成要素、つまり「マネーレゴ」のようなものです。DeFiアプリは、スマートコントラクトに組み込まれた金融プリミティブを利用して、代替的な金融システムを提供します。

分散型取引所 - 流動性を提供し、異なる2つの資産を交換する機能。

ステーブルコイン - 価値が安定しているデジタル資産。

クレジット - 貸借取引や、遊休資産で利息を稼ぐ機能。

分散型取引所 (DEXs)

DEXs、つまり分散型取引所は、DeFiエコシステムにおける3番目の金融プリミティブです。分散型取引所は、ユーザーが完全に信頼不要で分散型の方法で仮想通貨資産を取引できるようにします。KYCが不要で、地域的な制限もありません。

最近、分散型取引所は大きな勢いを得ており、すべてのDEXsで260億ドル以上の価値がロックされています。中央集権型の取引所とは異なり、DEXsは法定通貨を扱わず、仮想通貨-仮想通貨間の取引のみをサポートしています。

分散型取引所を分類すると、以下の2つの一般的なタイプがあります:

注文板モデルに基づくDEX - これらの分散型取引所は、ほぼすべての中央集権型取引所が採用している一般的な注文板モデルで運営されています。

流動性プールに基づくDEX - これらの分散型取引所は「トークンスワッププラットフォーム」と呼ばれます。従来の注文板メカニズムとは異なり、これらのDEXは流動性プールを利用し、1ペアずつの取引（スワップ）を可能にします。

ステーブルコイン

その名の通り、ステーブルコインは安定したデジタル資産を提供します。ステーブルコインは、安定した外部資産（法定通貨の米ドルなど）または価格変動とボラティリティを制限するさまざまな資産のバスケットに連動した暗号通貨です。

ステーブルコインはDeFiの基盤です。この5年間で、ステーブルコインは総市場資本が1,460億ドルを超えました。以下のグラフは、市場資本で最大のステーブルコインの成長を示しています。

ステーブルコインの総時価総額 | 出典: DefiLlama

ステーブルコインには4種類があります:

法定通貨担保型 - 法定通貨担保型ステーブルコインの価格は、米ドルなどの法定通貨に連動しています。例として、USDT、USDC、PAX、そしてBUSDがあります。

仮想通貨担保型 - 仮想通貨担保型ステーブルコインは、過剰担保された仮想通貨資産によって支えられています。仮想通貨資産（例: ETH、BTC）は価格変動が激しいため、過剰担保が存在します。例として、DAI、sUSD、aDAI、そしてaUSDがあります。

コモディティ担保型 - 金や銀などのコモディティに裏付けされたステーブルコインです。例として、PAXG、DGX、XAUT、そしてGLCがあります。

アルゴリズム型 - これらはアルゴリズムによって価格を制御し、一定のレベルで維持する安定したコインです。他の種類とは異なり、これらの安定したコインは担保を必要としません。例として、AMPL、ESD、YAMなどがあります。

現在、多くの安定したコインはハイブリッドモデルも採用しています。これらのコインは上記のカテゴリーを組み合わせることで、安定した価格と低い変動率を達成しています。RSVはハイブリッド型の安定したコインの一例で、USDCやDAIのような仮想通貨担保型や法定通貨担保型の資産を含むプールを使用しています。

安定したコインのもう一つのユニークな特性は、「チェーン非依存」であることです。これは外部資産にペッグされているため、複数のブロックチェーン上で存在できることを意味します。例えば、Tetherは人気のある安定したコインで、Ethereum、TRON、OMNI、その他いくつかのプラットフォームで共存しています。

クレジット（貸付/借入）

貸付・借入のクレジット市場は、DeFiエコシステムの2番目の金融プリミティブです。世界中の銀行セクターはこれらのクレジット市場に支えられており、貸付と借入が彼らのビジネスモデルの重要な部分を構成しています。

貸付セグメントは最も大きなDeFiセグメントで、さまざまなDeFi貸付プロトコルに約380億ドルがロックされています。比較として、2023年5月時点でDeFiにロックされた総価値は891.2億ドルであり、DeFi貸付プロトコルは市場全体のほぼ50%を占めています。

DeFi（分散型金融）における貸出と借入は、銀行やその他の金融機関が採用している従来の仕組みとは大きく異なります。資金を借りる際に必要なのは、膨大な書類や信用スコアではありません。必要なのは2つだけ、十分な担保とウォレットアドレスです。

また、DeFiは暗号資産を借り手に貸し出して利息を得たいユーザー向けに、より広範なP2P取引市場へのアクセスを提供します。この貸出市場では、銀行や従来のP2P貸出機関と同様に、純金利収益率（NIM）を基に利益を上げています。

DeFiエコシステム全体は、これら3つの金融プリミティブに支えられています。それらを適切に組み合わせることで、開かれた、透明性が高く、信頼不要で、国境を越えた代替的な分散型金融サービス業界を作り上げることができます。

DeFiは、暗号資産を利用して追加の収益を得たいと考える投資家にとって魅力的な手段となり得ます。分散型金融アプリケーションを通じて追加の収益を得るさまざまな方法を見ていきましょう。

ステーキング（Staking）

ステーキングは、Proof of Stake（PoS）コンセンサスメカニズムを採用する暗号通貨を保有することで報酬を得るプロセスです。DeFiアプリ内のステーキングプールは、銀行の貯蓄口座のように機能し、ユーザーが特定の暗号通貨の保有資産をプールに追加し、一定期間にわたり報酬として利回りを得ることを可能にします。ステークされた暗号通貨はDeFiプロトコルによって活用され、生成された報酬は投資家コミュニティに分配されます。

イールドファーミング

イールドファーミングは、DeFiにおけるステーキングよりも高度な投資戦略です。これは、保有する仮想通貨の収益を増やす最も人気のある方法の1つであり、ユーザーに安定したパッシブ収入を提供します。DeFiプロトコルは、プラットフォーム上で十分な仮想通貨資産の流動性を維持するためにイールドファーミングを活用しており、分散型取引所（DEX）に必要な流動性を提供することで、取引や貸付サービスを継続可能にしています。

イールドファーミングはAMM（自動マーケットメイカー）によって提供されます。AMMは、数学的なアルゴリズムの力を利用してDEX上でデジタル資産の取引を支援するスマートコントラクトです。イールドファーミングに関しては、AMMが仲介者を介さずに十分な流動性を提供し、流動性プールとプロバイダーを活用します。

流動性マイニング

流動性マイニングとイールドファーミングはしばしば同じ意味で使われますが、両者には微妙な違いがあります。イールドファーミングと同様に、流動性マイニングはDeFiプロトコル内で取引やトランザクションを促進するために、十分な流動性を維持する役割を果たします。ただし、流動性マイニングはスマートコントラクトと流動性プロバイダーを利用するのに対し、イールドファーミングはAMMが必要です。

イールドファーミングが、ユーザーが仮想通貨資産を流動性としてロックすることで一定期間の年利（APY）として報酬を提供するのに対し、流動性マイニングは流動性プロバイダー（LP）トークンやガバナンストークンとして報酬を提供します。

クラウドファンディング

クラウドファンディングは数年前から存在していますが、DeFiによってその利便性とアクセス性が向上し、さらに加速しています。分散化の力と、この人気のある資金調達方法が融合することで、クラウドファンディングはDeFiを通じて収益を獲得する最もエキサイティングな方法のひとつとなっています。

DeFiプロジェクトでは、ユーザーが暗号通貨保有量を投資し、報酬や新規プロジェクトの株式を得ることができます。資金調達を求めるプロジェクトに対して暗号通貨を提供することで収益を得るこの仕組みは、DeFiにおける社会的な目的への寄付も可能にします。さらに、ピアツーピアのクラウドファンディングでは、ユーザー同士で資金を調達し、透明性と許可不要の形で貢献に対する報酬を得ることができます。

DeFiは未来のテクノロジーとして認識され、その利用が増加していく可能性がある一方で、リスク要因や課題も伴います。ここでは、DeFiが直面している主なリスクをいくつか見ていきましょう。

プロトコル内のソフトウェアリスク

DeFiプロトコルはスマートコントラクト上で動作しますが、これには悪用される可能性のある脆弱性が存在する場合があります。Hackenの推定によると、 DeFiハックは2022年において約47.5億ドルの損失を引き起こし、2021年の約30億ドルから増加しています。この攻撃は、ハッカーがソフトウェアの主要な脆弱性を特定し、それを悪用することで成功しました。

詐欺とスキャム

高度な匿名性とKYCプロセスを強制しない状況により、一部のユーザーがDeFi市場で詐欺プロジェクトやスキャムを容易に開始できる状態になっています。ラグプルやポンプ＆ダンプスキームなど、2020年から2021年にかけてこれらの事例がニュースで頻繁に取り上げられ、投資家を怖がらせています。最近の傾向では、主要なDeFiプロトコルから多くの投資家の資金を盗む詐欺プロジェクトが目立っています。これらは大規模な機関投資家が市場に参入するのを躊躇させる主なリスク要因の1つです。

インパーマネントロスのリスク

暗号通貨価格の高い変動性により、DEXの流動性プール内のトークン価格は異なる割合で変動する可能性があります。例えば、流動性プール内の1つのトークン価格が急速に上昇し、他のトークンがほぼ安定したままの場合、ユーザーの収益に大きな影響が及び、時には損失につながることがあります。流動性をプールに追加する前にトークンの価格に関する過去のデータ分析を行うことで、インパーマネントロスのリスクをある程度軽減することは可能ですが、暗号市場の極めて高い変動性と予測不能な特性により、完全に排除することはできません。

レバレッジ

デリバティブや先物分野の一部のDeFiアプリケーションでは、最大100倍の非常に高いレバレッジを提供しています。高レバレッジは勝利した取引で魅力的に見える場合がありますが、暗号通貨市場の極めて変動する価格動向を考慮すると、損失も深刻になる可能性があります。幸いなことに、最も信頼性の高いDEXでは、ユーザーが市場での取引時に過剰な借り入れをしないよう、管理可能なレベルのレバレッジを提供しています。

トークンリスク

DeFiプロトコルを利用して投資されるすべてのトークンは、慎重に調査する必要がありますが、実際にはそうでないことが多いです。次の盛り上がるトレンドに素早く乗りたいあまり、ほとんどのユーザーは十分なデューデリジェンスやチェックを行わずに暗号資産を投資してしまいます。新しいトークンに投資する際には、リスク要素が非常に高いものの、報酬の可能性も高い場合があります。信頼できる開発者や裏付けのないトークンに投資すると、投資家にとって大きな損失を引き起こす可能性があります。

規制リスク

DeFi市場は数十億ドルのTVLを誇っていますが、金融当局による規制はまだ行われていません。多くの国や政府は市場の仕組みを理解しようと試みており、投資家の利益を保護するための規制を導入することを検討しています。しかし、DeFiサービスに投資し利用しているほとんどのユーザーは、この分野に規制がないことについて十分な認識を持っていません。不正や詐欺で暗号資産を失った投資家は、資金を取り戻すための法的手段がなく、資金の保護についてはDeFiプロトコルに依存せざるを得ない状況です。

分散型金融（DeFi）は、世界中のより多くの人々に金融商品へのアクセスを提供する可能性を秘めています。DeFiセクターは、わずかなDAppから始まり、オープンで信頼不要、国境を越え、検閲に強い新しい代替金融サービスインフラへと発展してきました。上述のアプリケーションは、デリバティブ、資産管理、保険など、DeFiエコシステム内でより複雑で高度なアプリケーションを構築するための基盤を提供しています。

Ethereumは、そのネットワーク効果と柔軟性により、DeFiエコシステムを明確に支配しています。しかし、代替プラットフォームは徐々に注目を集め、優秀な人材を惹きつけ始めています。ETH 2.0アップグレードは、シャーディングとProof-of-StakeコンセンサスエンジンによってEthereumの多くの点を改善する可能性があり、Ethereumと代替スマートコントラクトプラットフォームの間で、DeFiの新興エコシステムのシェアをめぐる激しい競争が見られるかもしれません。

1. DeFiは、ブロックチェーン技術を基盤に構築された金融システムであり、仲介者を排除し、金融サービスへのアクセスを拡大することで金融を民主化することを目指しています。

2. DeFiの重要性は、中央集権型システムに対する信頼の欠如に対応し、場所や財政状況に関係なく、すべての人が金融サービスにアクセスできるようにすることにあります。

3. DeFiはスマートコントラクトを通じて運営されており、スマートコントラクトとは契約条件がコードとして直接記述され、自動化と分散化を実現する自己実行型の契約です。

4. DeFiは、従来の金融およびCeFi（中央集権型金融）とはいくつかの点で異なり、透明性の向上、トランザクション速度の速さ、ユーザーに対するより大きなコントロール、24時間365日の利用可能性、そしてプライバシーの強化が特徴です。

5. DeFiの主なアプリケーションには、分散型取引所（DEX）、ステーブルコイン、貸借サービスなどがあります。

6. DeFiでの収益機会には、ステーキング、イールドファーミング、流動性マイニング、そしてクラウドファンディングがあります。

7. DeFiには大きな可能性がある一方で、ソフトウェアの脆弱性、詐欺やスキャム、インパーマネントロス、レバレッジ、トークンリスク、規制の不確実性といったリスクも伴います。

8. DeFiの将来展望は有望であり、今後もこの分野での成長とイノベーションが期待されています。しかし、ユーザーは関わる際のリスクを十分に理解し、DeFiプロジェクトに参加する前に徹底的な調査を行う必要があります。

結論として、分散型金融は金融サービスに対する革新的で新しいアプローチを提供し、より包括的で透明性の高いシステムの構築を目指しています。技術が進化し続ける中、DeFiは金融の枠組みを再構築し、世界中の人々に金融機関へのアクセスを広げる可能性を秘めています。

分散型金融（DeFi）とは？