Mengapa aksi harga $PLTR lebih rendah? Pasar menginginkan lebih dari sekadar kinerja yang kuat dari Palantir, dan hasil kali ini terlihat cukup standar bagi mereka. Prospek pertumbuhan mereka sendiri juga lebih lambat untuk kuartal depan. Ini bisa berarti ekspektasi yang lebih rendah, sehingga laporan laba berikutnya terlihat lebih baik. Titik lemah Palantir adalah penjualan baru. Mereka tumbuh 6% YoY, sementara penjualan tumbuh 96%. Backlog kontrak yang ditandatangani mereka juga tidak meningkat dari kuartal lalu. Ini berarti pertumbuhan hanya akan terjaga jika mereka dapat meningkatkan penjualan baru tersebut. Penjualan tetap kuat, dan hampir seluruh pertumbuhan penjualan mereka berasal dari AS. Untuk pertama kalinya, mereka menghasilkan lebih banyak uang dari perusahaan AS daripada dari pemerintah AS.

Pada panggilan tersebut, $PLTR mengatakan bahwa pelanggan menandatangani kontrak yang lebih pendek, yang tampaknya menjadi alasan mengapa kesepakatan baru terlihat kecil. Palantir mengharapkan pelanggan-pelanggan ini akan menandatangani kesepakatan lebih panjang seiring waktu setelah melihat hasil yang lebih banyak. Jadi ini bisa menjelaskan mengapa backlog tidak bertambah. Backlog tidak mencakup kesepakatan yang lebih pendek dari satu tahun. Jika Anda memasukkan kesepakatan-kesepakatan lebih pendek tersebut, backlog mereka (yang juga mencakup opsi kontrak) tumbuh 2%. Satu hal yang menarik: pada dua panggilan sebelumnya, mereka menyebutkan angka kesepakatan yang disesuaikan berdasarkan durasi. Saya tidak melihatnya di sini, dan angka itu akan menjawab apakah kesepakatan baru terlihat kecil karena permintaan melambat atau karena kontrak menjadi lebih pendek.

$PLTR tumbuh sangat cepat. Untuk pertama kalinya, mereka menghasilkan lebih banyak uang dari perusahaan AS daripada dari pemerintah AS. Sebagian besar pertumbuhan mereka berubah menjadi keuntungan karena biaya mereka tumbuh lebih lambat daripada penjualan mereka. Mereka mengharapkan penjualan yang kuat akan berlanjut, terutama di AS. https://t.co/5CN2cU2Yee

Margin $ANT milik Anthropic akan memburuk berdasarkan S-1 yang telah diubah yang dirilis hari ini. Rugi operasional Q3 yang tidak ada dalam rilis awal berasal dari komputasi jangka pendek yang mahal dan program pencocokan donasi. Untuk terus tumbuh cepat, mereka perlu membayar lebih untuk mengejar permintaan. Mereka membayar lebih untuk mendapatkan komputasi sementara token menjadi lebih murah. Jika kita asumsikan permintaan tidak terbatas, mereka dan banyak perusahaan terkait AI masih dibatasi oleh daya, pusat data, chip, dan memori. Namun, mereka memiliki komitmen miliaran dolar yang harus dibayar. Pembayaran tetap ini berarti mereka perlu terus tumbuh, dan untuk tumbuh, mereka membutuhkan semua komputasi ini. Bahkan jika kita mengabaikan pembicaraan tentang gelembung AI, saya kesulitan melihat bagaimana mereka bisa memenuhi seluruh permintaan ini.

$ANT Anthropic harus membayar ratusan miliar untuk komputasi, terlepas dari apakah mereka tumbuh atau tidak. Untuk menutupi komputasi yang telah mereka janjikan, mereka perlu terus tumbuh cepat. Untuk terus tumbuh, mereka membutuhkan komputasi tersebut benar-benar aktif. Komputasi itu berarti chip, chip tersebut memerlukan pusat data, dan pusat data membutuhkan daya yang jauh lebih besar. Namun, tidak ada cukup daya jaringan di lokasi yang dibutuhkan, dan koneksi baru bisa memakan waktu bertahun-tahun. Pusat data juga membutuhkan dana untuk dibangun. Pemberi pinjaman menjadi lebih selektif dan menaikkan biaya bagi sebagian peminjam, yang bisa memperlambat kecepatan pembangunan pusat data baru. Jika keterlambatan daya dan pembiayaan menunda pembangunan pusat data tersebut, Anthropic akan kekurangan komputasi yang dibutuhkan, yang bisa memperlambat pertumbuhan mereka. Namun, mereka terikat untuk membayar komputasi tersebut selama bertahun-tahun. Jika pertumbuhan melambat, kewajiban tersebut tetap ada, sehingga pendapatan menjadi lebih sedikit dari yang diperkirakan dan sebagian besar dialokasikan untuk membayar komputasi. Dan berdasarkan pembacaan S-1 saya, biaya-biaya ini diperkirakan terus meningkat seiring dengan semakin banyaknya komputasi yang aktif. Apakah Anda akan membeli IPO ini?

S&P mengubah prospek mereka terhadap $META menjadi negatif hari ini, yang berarti mereka bisa menurunkan peringkat kredit Meta. Sebagian besar alasannya adalah sewa dari sewa pusat data yang saya bahas di sini. Arus kas bebas belum menunjukkan sewa ini, tetapi S&P menganggapnya sebagai utang. Mereka mengatakan utang Meta bisa terlalu tinggi untuk peringkat mereka sejak 2027. Arus kas bebas Meta kurang negatif dibanding Amazon, Alphabet, dan Oracle pada Q3, tetapi S&P masih khawatir tentang seberapa besar kewajiban yang mereka tanggung. Microsoft telah menandatangani jumlah sewa yang hampir sama, tetapi mereka dapat menyewakan kapasitas tersebut kepada pelanggan Azure. Meta masih berusaha menyewakan sewa mereka, sehingga iklan mereka membayar sebagian besar biayanya.

Q3 adalah kuartal pertama di mana $AMZN, $GOOGL, $META, dan $ORCL semuanya mengalami arus kas bebas negatif secara bersamaan. Pada 2024, mereka sebagian besar membiayai pembangunan AI dengan uang mereka sendiri. Pada 2025, mereka menambah utang. Tahun ini, Alphabet, Meta, dan Oracle mulai menjual saham. Dan arus kas bebas tidak menunjukkan semua pengeluaran yang telah mereka sepakati. Banyak pusat data yang mereka rencanakan untuk digunakan dalam beberapa tahun mendatang sama sekali tidak dibeli. Perusahaan lain meminjam uang untuk membangunnya dan akan menyewakannya kembali, dan sewa tersebut tidak muncul dalam arus kas bebas sampai mulai dibayarkan. Bergantung pada struktur sewanya, sebagian dari sewa itu bahkan tidak pernah muncul di sana sama sekali. $MSFT adalah satu-satunya yang masih positif, sehingga mereka dapat terus membiayai AI dengan uang yang dihasilkan bisnis mereka. Namun, mereka juga menyewa pusat data dengan cara yang sama, sehingga FCF positif tersebut tidak menunjukkan semua sewa yang telah mereka tandatangani. Manakah yang lebih Anda sukai miliki selama mereka membayar semua ini?

Kevin Warsh memperlakukan biaya pinjaman yang lebih mahal sebagai bukti bahwa kebijakannya berjalan, tanpa menjelaskan seberapa besar dampaknya terhadap inflasi dari pengeluaran AI. Dia mempertahankan posisinya karena percaya bahwa kenaikan suku bunga pada September sudah membuat biaya pinjaman lebih mahal. Sebagian besar hal itu berasal dari AI, dan investasi AI lah yang mempercepat pertumbuhan yang menurutnya kuat. Jadi, biaya pinjaman yang lebih tinggi seharusnya memperlambat pengeluaran AI. Dua minggu lalu, ia mengatakan bahwa pengeluaran itu mendorong inflasi naik. Memperlambat pengeluaran itu seharusnya menurunkan sebagian inflasi tersebut. Namun, seberapa besar sebenarnya kenaikan biaya pinjaman berkontribusi terhadap penurunan inflasi itu? Peningkatan produktivitas selama beberapa tahun tidak menjawab pertanyaan itu.

Pengeluaran tunai $AMZN tidak akan berakhir tahun depan. Amazon berencana menghabiskan lebih banyak lagi pada 2027 karena permintaan untuk AWS masih lebih besar daripada yang dapat mereka bangun. AWS memiliki kontrak senilai $578 miliar yang sudah dijanjikan, dan mereka memperkirakan AWS akan tumbuh lebih dari 40% pada tahun 2027 dan 2028. Apa yang tidak mereka sebutkan adalah berapa banyak yang akan mereka habiskan pada 2027 atau kapan arus kas akan berubah positif.

Lihat pemborosan kas $AMZN! Amazon menghabiskan $34 miliar lebih banyak daripada yang diperoleh pada kuartal ini. Perkiraannya sekitar $10 miliar. Ini adalah cerita biasa tentang membangun pusat data dan membeli chip untuk AI. Amazon menambah kapasitas agar AWS dapat melayani lebih banyak pelanggan yang menjalankan AI. Mereka masih mengatakan akan menghabiskan sekitar $220 miliar tahun ini, jadi pengeluaran seharusnya turun di Q4 setelah lonjakan besar di Q3. Apakah ada harapan arus kas ini akan kembali?