Siapa pun yang berpikir $MSTR atau $ASST harus membeli kembali sahamnya di atas 1x mNAV tidak memahami modelnya. Membeli kembali ekuitas dengan premi mengurangi bitcoin bersih per saham. Ini juga penggunaan modal yang buruk. Pada 1,5x mNAV, $1 yang dihabiskan untuk bitcoin memberi Anda $1 bitcoin. $1 yang dihabiskan untuk membeli kembali saham menghapus hanya $0,67 nilai yang didukung bitcoin. Mengapa Anda akan memilih yang kedua? “Tapi perusahaan berpikir sahamnya seharusnya diperdagangkan pada 3x mNAV, jadi membeli pada 1,5x adalah akretif.” Tidak, itu tidak benar. Anda tidak bisa memaksa pasar memberi Anda premi. mNAV ditentukan oleh sentimen, yang sebagian besar didorong oleh kinerja aset dasar, bitcoin. Anda tidak bisa membandingkan Strategy dan Strive dengan perusahaan lain. Keduanya tidak memiliki arus kas yang berarti. Menjual bitcoin untuk membeli kembali saham yang diperdagangkan dengan premi adalah hal yang tidak masuk akal. Pendanaan pembelian kembali saham dengan saham preferen menambah leverage dan dividen permanen, sambil tetap menurunkan bitcoin bersih per saham dan melemahkan kredit. Hanya di bawah 1x mNAV pembelian kembali saham masuk akal, karena menambah bitcoin bersih per saham. Perhatikan bagaimana orang-orang yang meminta Strategy dan Strive untuk menciptakan kelangkaan saham di atas 1x mNAV tidak pernah memiliki jawaban kredibel tentang bagaimana benar-benar melakukannya. Tidak ada cara berkelanjutan untuk secara artifisial menjaga harga saham tetap di atas 1,5x mNAV, atau di atas premi apa pun. Itu terserah pasar.