Kripto Memasuki Era Investasi Nilai Saya semakin tertarik pada token yang bisa saya nilai berdasarkan uang yang benar-benar dihasilkan oleh protokol mereka. Kripto sekarang memiliki bisnis dengan pengguna yang membayar, pendapatan berulang, dan mekanisme yang mengembalikan sebagian pendapatan itu ke token. Ini memberi saya alasan yang jauh lebih kuat untuk meneliti sesuatu selain hanya katalis berikutnya. Penelitian terbaru Zeneca memperkirakan pengeluaran tahunan untuk pembelian dan pembakaran token tumbuh dari $190 juta pada 2021 menjadi $1,85 miliar dalam periode hingga Oktober 2026. Cakupannya telah meluas, tetapi skalanya tetap layak diperhatikan. Jadi saya percaya kita semakin mendapatkan peluang untuk menilai token berdasarkan permintaan yang dapat diukur, yang didanai oleh bisnisnya sendiri. Dari perspektif makro, saya tetap peduli pada likuiditas, suku bunga, dan nafsu berisiko. Kondisi-kondisi ini memengaruhi apa yang bersedia dibayar investor. Tetapi saya juga ingin memahami apa yang dapat mempertahankan permintaan terhadap token ketika uang spekulatif baru melambat. Sebuah protokol yang menghasilkan uang dari pelanggan dan secara konsisten membeli tokennya memberi saya sesuatu yang konkret untuk dievaluasi. Hyperliquid adalah contoh yang jelas, Dana Bantuan-nya mengonversi biaya perdagangan menjadi HYPE, dan token-token tersebut dibakar. Penggunaan menciptakan sumber permintaan token yang langsung. Pendle menawarkan model berbeda: 80% dari yield V2 dan biaya swap dana untuk pembelian PENDLE, dengan token yang dibeli didistribusikan kepada pemegang sPENDLE aktif yang memenuhi syarat. Ini memberi insentif partisipasi, tetapi memiliki efek pasokan yang berbeda dari pembakaran permanen. Saya bisa bullish terhadap sebuah protokol tetapi tetap melewati tokennya. Produknya mungkin tumbuh, sementara sebagian besar ekonomi pergi ke penyedia likuiditas, tim, atau kas. Biaya, pendapatan protokol, dan nilai yang dikembalikan kepada pemegang adalah angka-angka yang terpisah. Jadi saya lebih memperhatikan: → Pendapatan yang bertahan setelah insentif menurun. → Jumlah yang benar-benar sampai ke pemegang. → Pembelian kembali relatif terhadap emisi dan unlock mendatang. → Pertumbuhan yang sudah diasumsikan oleh valuasi saat ini. Jika harga token turun separuhnya sementara anggaran pembelian kembali dalam dolar tetap sama, anggaran itu dapat membeli dua kali lebih banyak token. Untuk bisnis yang terus menghasilkan dan membakar, penurunan harga dapat membuat setiap dolar pembelian kembali menjadi lebih efektif. Bagian yang sulit adalah memeriksa apakah pendapatan akan bertahan. Mengkapitalisasi satu minggu perdagangan luar biasa bisa membuat token mahal tampak murah. Saya pikir beberapa peluang penelitian terbaik adalah menemukan protokol yang pendapatannya lebih tahan lama daripada yang disiratkan oleh valuasinya. Saya memberi peringkat keyakinan pada bisnis dan mekanisme token; valuasi tetap menentukan apakah saya akan membeli. [1] $HYPE - Biaya perdagangan yang mengalir melalui Dana Bantuan Hyperliquid membeli HYPE & dibakar. [2] $PENDLE - 80% dari yield V2 dan biaya swap dana untuk pembelian kembali yang didistribusikan kepada pemegang sPENDLE aktif yang memenuhi syarat. [3] $SKY - Kelebihan protokol dana untuk pembelian SKY untuk pembakaran atau hadiah staking, dengan emisi baru dinonaktifkan. [4] $RAY - 12% dari biaya perdagangan pool dana untuk pembelian RAY + aktivitas perdagangan dan kompetisi yang menentukan seberapa tahan lama pembelian tersebut. [5] $PUMP - Program saat ini berkomitmen 50% dari pendapatan untuk pembelian kembali dan pembakaran selama satu tahun mulai April 2026. [6] $PONS - Model V1 yang dipublikasikan mengarahkan 80% dari biaya protokol ke pembelian kembali dan pembakaran PONS. [7] $STONK - StonkFun memiliki pengeluaran terukur untuk pembelian STONK. Tetapi perlambatan pendapatan terbaru membuat saya berhati-hati dalam memproyeksikan pendapatan bulan lalu ke depan. PONS dan STONK adalah kandidat penelitian yang sangat menarik karena valuasi kecil dan pembelian kembali yang bermakna dapat hidup berdampingan. Peluangnya bergantung pada seberapa banyak pendapatan yang bertahan ketika aktivitas melambat. Kelipatan rendah yang dihitung selama euforia peluncuran bisa hilang dengan cepat jika pendapatan turun lebih cepat daripada harga token. Bagi siapa pun yang ingin meneliti ini sendiri, ini perhitungan cepatnya: Kelipatan pembelian kembali = kapitalisasi pasar ÷ pengeluaran tahunan untuk pembelian kembali token. Token $1 miliar yang menerima $50 juta dalam pembelian kembali tahunan diperdagangkan pada kelipatan 20x terhadap pengeluaran tersebut. Saya juga akan memeriksa FDV dan pasokan masa depan, lalu menghitung ulang menggunakan periode yang lebih tenang. Alat-alat yang mempermudah ini: - @DefiLlama: bandingkan pendapatan dan pendapatan pemegang dalam periode 7-, 30-, dan 90-hari. Baca metodologi setiap protokol. - @coingecko: periksa kapitalisasi pasar, FDV, pasokan, dan pasar perdagangan. - @Tokenomist_ai: periksa jadwal unlock dan emisi yang tersedia. - @solscanofficial / @blockscout: verifikasi pembelian, pembakaran, pasokan, dan pergerakan kas. Setup yang membuat saya antusias adalah bisnis yang tumbuh, nilai bermakna yang sampai ke tokennya, dan harga yang masih meremehkan keduanya. Ini memberi saya teori yang bisa saya lacak, perbarui, dan bangun keyakinan di sekitarnya.