Apakah CalPERS Memindahkan Miliaran Dolar ke Ekuitas Swasta untuk Menyembunyikan Kerugian dan Menunda Perhitungan Aktuaria? Menurut Financial Times, CalPERS mengurangi kepemilikan langsung gabungan terhadap Magnificent 7 sebesar 26% pada paruh pertama 2026. Dana senilai sekitar $640 miliar ini memperluas paparan terhadap ekuitas swasta. Apakah ia memindahkan risiko ke tempat di mana kerugian muncul kemudian dan pengembalian yang diharapkan tampak lebih baik? Tantangan Aktuaria 6,8% CalPERS mengasumsikan pengembalian investasi jangka panjang sebesar 6,8% untuk membiayai pensiun. Status pendanaan perkiraan sebesar 85% tidak berarti 85% manfaat masa depan tersimpan dalam bentuk tunai. Dengan aset sekitar $637,1 miliar, rasio ini menyiratkan sekitar $749,5 miliar dalam kewajiban aktuaria dan defisit $112,4 miliar. Kewajiban tersebut menghitung nilai sekarang dari manfaat pensiun yang telah diperoleh, menggunakan tingkat diskonto 6,8% dan asumsi tentang pembayaran masa depan. Pengembalian yang diasumsikan lebih tinggi membuat kewajiban yang dihitung lebih kecil tanpa mengurangi manfaat yang dijanjikan. Setiap kekurangan 1 poin persentase tahunan atas $637,1 miliar setara dengan sekitar $6,37 miliar dalam pertumbuhan yang hilang. Menghasilkan 5,8% alih-alih 6,8% meninggalkan $6,37 miliar di belakang ekspektasi. Menghasilkan 3,8% meninggalkan $19,1 miliar di belakang. Keduanya bukan tagihan otomatis bagi pembayar pajak. Menurunkan secara permanen asumsi aktuaria 6,8% menjadi 5,8% berbeda dan berpotensi lebih merusak. Hal ini meningkatkan nilai sekarang dari kewajiban yang membentang selama beberapa dekade dan dapat meningkatkan kontribusi yang diperlukan. Biaya pastinya memerlukan analisis aktuaria. Mengapa Ekuitas Swasta Membantu Perhitungan Proyeksi 20 tahun CalPERS memperkirakan pengembalian 6,7% untuk ekuitas publik global dibandingkan 7,6% untuk ekuitas swasta, meskipun memproyeksikan volatilitas ekuitas swasta sebesar 22% dibandingkan 16,5% untuk ekuitas publik. Keunggulan termodel sebesar 90 basis point ini membantu mendukung asumsi 6,8%. Namun, memindahkan 4% dari seluruh portofolio ke ekuitas swasta hanya meningkatkan pengembalian yang diproyeksikan sebesar 0,036 poin persentase, sekitar $229 juta per tahun berdasarkan basis aset saat ini. Proyeksi tidak dapat menggantikan keuntungan yang terwujud. Ilusi Volatilitas Saham publik direvaluasi setiap hari. Aset swasta bergantung pada penilaian berkala dan penjualan yang jarang terjadi. Pengembalian ekuitas swasta awal CalPERS sebesar 17% untuk tahun fiskal 2026 menggunakan penilaian per 31 Maret untuk periode tahun fiskal yang berakhir 30 Juni. Penundaan penurunan nilai sementara dapat meredam aset dan status pendanaan yang dilaporkan saat perusahaan publik sebanding jatuh. Ini merupakan insentif, tetapi bukan bukti pelaporan yang salah. Leverage memperkuat risiko. Sebuah bisnis bernilai $1 miliar dengan utang $600 juta memiliki ekuitas $400 juta. Penurunan 20% dalam nilai bisnis memotong ekuitasnya menjadi setengahnya, terlepas dari kapan perubahan penilaian terjadi. Peringatan Historis Investasi teknologi AS nyata tumbuh 23,8% per tahun dari 1995 hingga 2000 sebelum menyusut 10,7% pada 2001. Teknologinya nyata, tetapi pengembaliannya mengecewakan. CalPERS sendiri kehilangan sekitar 24% pada tahun fiskal 2009. AI bisa sukses sementara investor kehilangan uang. Bisnis pertumbuhan swasta bisa mengalami kerentanan pengeluaran, pembiayaan, dan ekonomi yang sama seperti teknologi publik. Pengembalian fiskal 2026 CalPERS sebesar 14,8% dan estimasi pendanaan 85% tidak menunjukkan krisis atau penyembunyian. Namun, pengembalian yang dimodelkan lebih tinggi dan penilaian yang tertunda dapat menunda pengakuan risiko tanpa menghasilkan kas. Amati hasil penjualan yang terwujud, distribusi, biaya restrukturisasi utang, dan likuiditas. CalPERS mungkin mengurangi konsentrasi pada Teknologi Besar sambil membuat risiko lain kurang terlihat. Risiko tidak hilang hanya karena tidak lagi muncul di grafik saham harian.