Sekarang, kekhawatiran pasar tidak lagi hanya terfokus pada inflasi, tetapi juga pada apakah ledakan investasi AI dapat berkelanjutan. 1. Kenaikan harga minyak tidak lagi mampu mendorong imbal hasil obligasi AS. Kemarin malam, imbal hasil obligasi AS terus turun, sementara saham teknologi anjlok tajam; dana pasar mulai menghitung tingkat pengembalian dan merealokasi portofolio. Logika perdagangan sebelumnya adalah: harga minyak naik → khawatir inflasi meningkat → memicu kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh Fed → menjual saham dan obligasi pemerintah. Inilah alasan mengapa imbal hasil obligasi AS sulit turun dalam beberapa waktu terakhir. Logika saat ini adalah kekhawatiran atas tingkat pengembalian investasi infrastruktur AI, penurunan imbal hasil, dan risiko gagal bayar yang dapat berdampak lebih besar terhadap pertumbuhan ekonomi, sehingga mendorong arus besar dana masuk ke obligasi AS. Penurunan imbal hasil obligasi 10-tahun di bawah 5% pada dasarnya mencerminkan realokasi risiko. 2. Krisis saham teknologi belum sepenuhnya berkembang menjadi penjualan massal global yang seragam. Kemarin malam, saham semikonduktor mengalami penjualan, tetapi sektor defensif dan saham dengan PER rendah tetap naik; pasar mulai berganti gaya investasi. 3. Minggu depan, Microsoft, Amazon, dan Alphabet akan merilis laporan keuangan mereka. Setelah laporan Meta, Wall Street telah mengubah standar penilaian laporan keuangan. Kemungkinan besar ketiga perusahaan cloud ini akan melampaui ekspektasi, tetapi hal itu tidak serta-merta berarti saham AI akan pulih. Investasi yang menggerus arus kas bebas—bahkan hingga memaksa perusahaan menerbitkan utang—akan semakin memperdalam kekhawatiran pasar. Sementara itu, Fed akan mengumumkan keputusan suku bunga. Kabar baiknya adalah, perkiraan waktu kenaikan suku bunga Fed selanjutnya telah ditunda dari Desember menjadi Januari tahun depan (karena penurunan pasar saham mengurangi urgensi kenaikan suku bunga).