Perp mendominasi derivatif on-chain, tetapi opsi menyumbang kurang dari 1% dari volume DEX perp. Jika kesenjangan ini mulai mengecil, kemungkinan besar akan datang dari hedging yang lebih murah, margin yang lebih efisien, dan likuiditas opsi yang tidak bergantung pada insentif, dengan potensi aliran nilai ke infrastruktur di bawahnya. Masalah dengan perp adalah bahwa menjadi benar saja tidak cukup. Sebuah backtest $BTC terhadap posisi long 10x yang akhirnya menghasilkan keuntungan menemukan bahwa mereka tetap menghadapi probabilitas likuidasi berikut selama perjalanan: - 60 hari: 18% - 90 hari: 29% - 180 hari: 47% Pembeli opsi tidak bisa mengalami likuidasi. Kerugian terbesar yang bisa mereka alami hanyalah premi yang telah mereka bayar. September 2026 mencatat rekor aktivitas opsi on-chain: - Volume notional: ~$5 miliar, sekitar dua kali lipat dari bulan sebelumnya - Premi: $85 juta, naik sekitar sepertiga - Open interest: mencapai puncak mendekati $2,5 miliar Meski setelah rekor tersebut, on-chain masih berlawanan dengan pasar tradisional, di mana opsi jauh melebihi futures. Pada 2025, mereka memperdagangkan 88,65 miliar kontrak opsi dibandingkan 30,64 miliar kontrak futures, hampir tiga kali lebih banyak. Protokol opsi on-chain sebelumnya kesulitan dengan likuiditas terfragmentasi di berbagai strike dan jatuh tempo, hedging yang mahal, penawaran usang yang dieksploitasi oleh arbitrageur, serta persyaratan collateral yang berlebihan. Menjual call BTC seharga $1.800 bisa memerlukan collateral sebesar $100.000. Membangun opsi bersama likuiditas perp yang dalam membuat hedging lebih murah dan meningkatkan efisiensi modal. Contoh dari @Decentralisedco menunjukkan bahwa portfolio margin mengurangi kebutuhan collateral dari $100.000 menjadi $15.000 untuk call $BTC, meningkatkan return bulanan atas modal yang terkunci dari 1,8% menjadi 12%. Pemain utama menempati posisi berbeda dalam stack opsi: - @HyperliquidX: Likuiditas perp yang dalam dan margin bersama untuk hedging. - @DeriveXYZ: Infrastruktur opsi, likuiditas profesional, dan API untuk aplikasi lain. - @paradex: Aliran blok institusional, dengan volume harian mencapai $58,7 juta setelah integrasi Paradigm sebelum open interest turun. - @ryskfinance: Covered call yang memungkinkan pemegang HYPE, BTC, dan ETH memperoleh premi. - Hypercall (@SynapseProtocol): Opsi yang dibangun di sekitar likuiditas perp Hyperliquid. Derive menangkap lebih dari 90% premi opsi on-chain pada September. Insentif Hypercall mendorong peningkatan 50x dalam notional dengan sedikit perubahan pada premi. Permintaan bisa berkembang melalui aset on-chain baru dan opsi tertanam, memungkinkan protokol pinjaman menawarkan perlindungan terhadap likuidasi dan platform perp mengintegrasikan hedging downside. Dua model bisa membantu menarik penjual opsi: - @metricxyz: Menggunakan liquidity pool untuk mendistribusikan opsi, tetapi setiap strike dan expiry memerlukan modal terpisah. - @papertrade_xyz: Menggunakan insentif token untuk menarik penjual, dengan hedging perp untuk mengelola risiko. Dalam backtest BTC, hedging harian mengurangi beban pembayaran mingguan terburuk dari 20 minggu pendapatan premi menjadi 10. Pertumbuhan opsi on-chain bergantung pada ekonomi market-maker yang berkelanjutan, likuiditas yang lebih dalam, dan permintaan yang bertahan di luar volume yang didorong insentif.
