Hari ini, pasar modal dipenuhi awan gelap, namun Anthropic justru bersiap untuk meluncurkan IPO terbesar dalam sejarah. Hari ini, pasar Asia secara umum melemah, emas mengalami koreksi, dan kripto pun tidak luput dari dampaknya. Namun, di saat seperti ini, Anthropic mengumumkan akan secara resmi mengajukan dokumen S-1 pada Jumat minggu ini, dengan kemungkinan listing paling cepat pada November. Sebelumnya, pasar bahkan membahas valuasi hingga 2 triliun dolar AS. Mari kita tinjau data keuangannya: pendapatan semester pertama mencapai 16,3 miliar dolar AS, namun kerugian bersihnya mencapai 80,7 miliar dolar AS. Namun, 72 miliar dolar AS di antaranya berasal dari perubahan nilai wajar obligasi konversibel—ini adalah kerugian akuntansi, bukan pengeluaran tunai nyata. Mari kita ulas kembali yield utang yang dibahas minggu lalu. Yield obligasi subordinat terkait Anthropic pada Juni adalah 8,5%, sedangkan pendanaan lain pada Oktober justru melebihi 10%. Meskipun ini sedikit berbeda dari obligasi yang kita bahas sebelumnya, logika intinya tetap sama: semakin tinggi risikonya, semakin tinggi kompensasi risiko yang diminta investor. Sementara pasar ekuitas masih membahas valuasi 2 triliun dolar AS, investor utang sudah mulai menuntut imbal hasil yang lebih tinggi. Pada saat seperti ini, apakah pasar masih bersedia membayar valuasi sebesar itu? Apakah Anthropic bisa meniru kesuksesan listing $SPCX? Saya sudah bisa membayangkan likuiditas pasar saat itu. Pasar sudah cukup kering, ditambah lagi dengan satu IPO bernilai fantastis yang menyerap likuiditas—langsung membuat pasar kehabisan napas.