Apa yang mungkin terjadi adalah bahwa Fed dan lembaga-lembaga besar menjadi lebih peka terhadap kemungkinan bahwa kredit itu sendiri akan segera mengalami pengetatan yang seharusnya dihasilkan oleh kenaikan suku bunga lainnya. Jika sekelompok perusahaan berutang tiba-tiba kesulitan memperbarui pembiayaan, spread melebar, pemberi pinjaman menuntut syarat yang lebih baik, garis kredit ditarik, kesepakatan baru ditunda, dan peminjam marginal kehilangan akses sama sekali. Pada titik itu, sistem dapat mengalami pengetatan sangat cepat tanpa Fed harus menggerakkan suku bunga sebesar 25 basis poin lagi. Itu akan menjelaskan mengapa pejabat masih tampak khawatir tentang inflasi namun tiba-tiba menjadi jauh kurang antusias untuk menaikkan suku bunga pada Oktober. Secara publik, Williams dan Jefferson menekankan kesabaran dan lebih banyak waktu untuk menilai kondisi, sementara peluang pasar untuk kenaikan suku bunga pada Oktober turun dari sekitar 70% menjadi sekitar 25%. Saya tidak berpikir masalah tersembunyi tersebut adalah satu bank raksasa yang sudah gagal. Saya berpikir itu akan berupa jendela pembaruan pembiayaan yang mulai tertutup bagi peminjam korporat yang lebih lemah, dengan kredit swasta dan saluran pendanaan perbankan menjadi mekanisme transmisi. Kebangkrutan yang terlihat akan datang kemudian. Tanda pertama yang nyata akan berupa pembiayaan yang tiba-tiba tidak bisa dilakukan.