Mengapa Melebarnya Spread Kredit Bisa Menjadi Peringatan Utama Berikutnya Risiko kredit korporasi sedang dihargai ulang lebih tinggi. Proteksi CDX 5 tahun berada di sekitar 61 basis poin untuk kelas investasi dan sekitar 350 untuk kelas spekulatif. Investor meminta kompensasi lebih besar untuk mengasuransikan kerugian kredit korporasi. Ini tidak berarti krisis kredit telah tiba. Tingkat saat ini masih berada di bawah puncak stres sebelumnya. Yang penting adalah kecepatan dan cakupan pergerakan ini. Mengapa Ini Penting Spread kredit bukanlah imbal hasil Treasury. Sebuah perusahaan bisa mendapat manfaat dari penurunan imbal hasil obligasi pemerintah dan tetap menghadapi biaya pinjaman yang lebih tinggi jika spread kreditnya melebar lebih cepat. The Fed menaikkan suku bunga 25 basis poin pada September menjadi 3,75% hingga 4,00%. Masalah yang lebih besar adalah ekspektasi refinancing. Seorang peminjam yang mengharapkan biaya dana lebih murah tiba-tiba mungkin harus melakukan refinancing dengan biaya jauh lebih tinggi. Pada saat yang sama, biaya energi, pengiriman, dan input lainnya menekan margin. Jika arus kas melemah sementara refinancing menjadi lebih mahal, cakupan bunga bisa memburuk sebelum perusahaan gagal membayar. Data Bank Mengatakan Hal yang Serupa Survei Dallas Fed bulan September menunjukkan: • Permintaan pinjaman turun dari 46,7 menjadi 8,2 • Harga pinjaman melonjak dari minus 3,2 menjadi 25,0 • Standar kredit bergerak dari minus 1,7 menjadi minus 10,4 • Prospek bisnis 6 bulan turun dari 24,2 menjadi minus 14,8 Bankir juga mengharapkan pengetatan lebih lanjut di sebagian pinjaman bisnis dan real estat komersial. Kinerja pinjaman saat ini masih membaik. Kredit bisa mengetat sebelum default meningkat. Seorang peminjam masih bisa membayar pinjaman kemarin sementara tidak lagi memenuhi syarat untuk refinancing besok. Sejarah Menunjukkan Pola Ini Pada 2007, spread kredit melebar sebelum kerusakan ekonomi penuh muncul. Pemotongan suku bunga The Fed menurunkan suku bunga kebijakan, tetapi penurunan kualitas peminjam dan standar pinjaman yang lebih ketat mengalahkan sebagian besar manfaat tersebut. Pada 2015 dan 2016, spread melebar tajam sekitar kekhawatiran energi dan pertumbuhan global tanpa menghasilkan resesi nasional. Melebarnya spread adalah peringatan, bukan hasil yang dijamin. Pada 2020, imbal hasil Treasury anjlok sementara kondisi pembiayaan korporasi memburuk secara dramatis. Imbal hasil Treasury yang lebih rendah tidak otomatis berarti kondisi keuangan yang lebih mudah. Satu Catatan Penting Indeks CDX bergulir ke seri baru pada September. Perubahan dalam jatuh tempo dan komponen dapat menciptakan diskontinuitas pada grafik generik, sehingga ukuran pasti pergerakan ini tidak boleh sepenuhnya dikaitkan dengan memburuknya fundamental. Namun arah yang lebih luas penting karena kondisi pinjaman menjadi lebih defensif pada saat yang sama. Apa yang paling mengkhawatirkan saya adalah kombinasi: • Investor kredit meminta kompensasi lebih besar • Bank menjadi lebih hati-hati • Biaya refinancing tetap tinggi • Biaya operasional tetap tinggi Jika ini berlanjut, tahap berikutnya bisa berupa investasi yang lebih lemah, pengurangan rekrutmen, kegagalan refinancing, dan akhirnya default yang lebih tinggi. Bahaya nyata di sini adalah jika pemberi pinjaman berpindah dari meminta peminjam untuk membayar lebih menjadi memutuskan mereka tidak lagi ingin merefinansiasi mereka sama sekali.
