Kesalahan terbesar dalam kripto adalah percaya bahwa paus menunjukkan apa yang mereka pegang. Seorang paus bisa memegang ratusan juta dolar dalam spot dan tetap melakukan lindung nilai di tempat lain. Itu sebabnya saya tidak pernah menganggap “dia masih memegang spot” secara otomatis bullish. Sekitar waktu $ZEC mendekati $1.500, saya sudah melihat sekitar $300 juta eksposur pendek mulai terbuka, sementara posisi panjang mulai dikurangi. Kemudian Garrett menunjukkan hampir $300 juta spot $ZEC. Pasar melihat satu hal: “Dia masih memegang. Dia bullish.” Tetapi posisi spot publik itu juga menarik perhatian besar tepat ketika likuiditas semakin dalam. Setelah dia menunjukkan dompet spot dan menutup posisi pendek yang terlihat, orang-orang menjadi semakin percaya diri dan bersedia membeli lebih tinggi. Di sinilah saya menjadi lebih hati-hati. Pemegang besar tidak perlu menjual dompet spot publik mereka untuk mengurangi risiko atau mengambil keuntungan. Mereka bisa melakukan lindung nilai, menjual pendek, menggunakan market maker, atau mengelola eksposur di tempat yang tidak mudah dilacak oleh kerumunan. Kami telah melihat pola serupa sebelumnya, di mana kepemilikan onchain tetap tidak berubah sementara sebagian eksposur dikelola offchain. Murad adalah salah satu contohnya. Posisi spot-nya tetap terlihat di onchain, sementara sebagian posisi dilaporkan dijual melalui kesepakatan market maker. Jadi saya tidak akan menghabiskan terlalu banyak waktu bertanya apakah Garrett bullish atau bearish. Saya lebih suka bertanya: Mengapa eksposur pendek tumbuh begitu besar mendekati $1.500? Mengapa posisi panjang sudah mulai dikurangi sebelum posisi spot ditunjukkan? Dan mengapa semua orang tiba-tiba merasa lebih nyaman membeli setelah melihat dompet itu? Menebak puncak tepatnya hampir mustahil. Tetapi ketika seluruh pasar mulai memperlakukan dompet publik satu paus sebagai bukti bahwa harga pasti akan naik, saya biasanya menjadi lebih hati-hati, bukan sebaliknya.