BTC sedang dalam proses penggalian dasar Realized Cap (RC) mengalami penurunan bersih 14,8 miliar dolar AS dalam 30 hari terakhir; puncaknya mencapai 28,8 miliar dolar AS pada 18 Februari. Ketika harga bitcoin:native turun kembali ke level yang sama, jumlah penurunan bersih RC menjadi lebih kecil—apa informasi penting yang perlu kita perhatikan di balik fenomena ini? RC pada dasarnya adalah "pergerakan bersih dana berdasarkan biaya akuisisi". Ketika aset berpindah di bawah harga biaya, realized cap disesuaikan turun, dan warna merah menunjukkan skala bersih kerugian yang terwujud. Jadi, ada tiga alasan utama di balik ini: 1⃣ Biaya rata-rata secara keseluruhan turun; penyerahan mendalam pada Februari memaksa pergantian aset-aset berbiaya tinggi di level rendah. Ketika harga kembali ke kisaran yang sama, sebagian besar pasokan yang bisa menghasilkan kerugian telah terdisipasi sebelumnya, sehingga jumlah penurunan bersih secara alami berkurang. Ini adalah bukti langsung dari melemahnya tekanan jual struktural. Pemahaman paling intuitif: bentuk data dan perilaku harga menunjukkan divergensi. 2⃣ Penjual marginal melemah; semakin sedikit aset yang bersedia menjual dengan kerugian di level ini. Aset yang tersisa sebagian besar memiliki biaya lebih rendah dan keyakinan lebih kuat, atau merupakan posisi yang terkunci dengan likuiditas rendah dan tidak bergerak sementara. 3⃣ Penurunan jumlah bersih juga bisa disebabkan oleh penurunan aktivitas keseluruhan di blockchain; volume perdagangan berkurang, sehingga RC hampir tidak berubah. Untuk menyingkirkan interpretasi sebaliknya ini, kita perlu membandingkannya dengan EA-TRV (Entity-Adjusted Total Transfer Volume). Dari data, rata-rata harian transfer BTC pada 7 Juni adalah 101.000 BTC; sementara pada Februari adalah 136.000 BTC. Memang terjadi penurunan, tetapi tidak sebesar yang diperkirakan. Oleh karena itu, penyebab utama yang paling berpengaruh terhadap "penurunan bersih RC yang jauh lebih kecil pada harga yang sama" adalah poin 1 dan 2 di atas: pergantian paksa selama penyerahan mendalam yang menurunkan biaya rata-rata, serta melemahnya penjual marginal. Tentu saja, ini lebih merupakan salah satu bukti bahwa proses "penggalian dasar masih berlangsung", bukan konfirmasi langsung bahwa "dasar telah tercapai".