अमेरिका का जून का PCE चक्रीय रूप से 0.1% गिरा, जो 2020 के बाद से पहली बार नकारात्मक हुआ; ऐसा होना चाहिए कि इससे अमेरिकी बॉन्ड यील्ड गिरें। लेकिन बाजार की प्रतिक्रिया ठीक विपरीत रही—30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड यील्ड एक बार 5.27% तक पहुँच गया, जो 2007 के बाद से सर्वोच्च स्तर है। कारण सरल है: बॉन्ड बाजार पिछले आंकड़ों के बजाय भविष्य का व्यापार करता है। दूसरे तिमाही में अमेरिकी आंतरिक मांग अभी भी मजबूत रही, जुलाई में अंतर्राष्ट्रीय कच्चे तेल की कीमतें लगभग 20% बढ़ीं, और साथ ही, फेडरल रिजर्व के पहले तीन सदस्यों ने ब्याज दर में वृद्धि का समर्थन किया; परिणामस्वरूप, बाजार 6 महीने के PCE के होने के बजाय, अगले कुछ महीनों में मुद्रास्फीति के पुनरुत्थान की चिंता कर रहा है। अधिक महत्वपूर्ण बात, वित्तीय पहलू है। अमेरिकी संघीय कर्ज 40 ट्रिलियन डॉलर के करीब पहुँच गया है, सालाना सार्वजनिक कर्ज पर ब्याज 1.4 ट्रिलियन डॉलर के करीब है, और 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड का यील्ड 5% के स्तर पर पहुँचने से, भविष्य में कई सारे पुराने बॉन्ड को उच्चतर ब्याजदर पर पुनःवित्तपोषित करना होगा, जिससे वित्तीय दबाव केवल बढ़ता ही जाएगा। इसलिए, बाजार की सच्ची चिंता 40 ट्रिलियन डॉलर के सामने 5% से अधिक की लंबीअवधि की ब्याजदर है। कर्ज़ जितना अधिक, प्रति-वित्तपोषण (बॉन्ड) का मात्रा उतना ही; प्रति-वित्तपोषण का मात्रा जितना ही, संभावित समय-यील्ड (yield)उतना ही; समय-यील्ड (yield)जितना ही, प्रति-वित्तपोषण (interest expenditure)उतना ही; परिणामस्वरूप, समय-यील्ड (yield)एक स्वयं-पुष्टि होने वाला पाश (self-reinforcing loop)बनता है। अगले कुछ महीनों में सबसे महत्वपूर्ण मुद्रास्फीति के प्रति-आंकड़े (inflation data)के स्थान पर, 30-वर्षीय समय-यील्ड (yield)है। क्या 5% से कम पर पुनः पहुँचेगा?—यह संभवतः, संपूर्ण global risk assets के प्रति-मूल्यांकन (valuation)के प्रति-चरण (next phase)को प्रभावित करेगा।