मेकर/स्काई अपनी सक्रिय रूप से प्रबंधित, जोखिम लेने वाली प्राइम पुस्तक पर उतना ही दर प्राप्त कर रहा है जितना कि कोइनबेस पर निष्क्रिय USDC रखने पर प्राप्त होता है (जहाँ एक्सचेंज स्काई को इसे कस्टडी करने के लिए भुगतान करता है)। इसलिए मुझे आश्चर्य होता है कि स्काई अपने स्प्रेड पर 10 bps की कटौती करना चाहता है। आज के अनुसार, स्काई एक बहुत ही छोटा सकारात्मक NIM (3.67% - 3.62% = 5 bps) दर्ज करता है, और यह वास्तव में 12-महीने के औसत से बेहतर है। इसलिए, जोखिम-पुरस्कार के आधार पर, ऐसा लगता है कि आप प्राइम्स के बैलेंस शीट को संकुचित करना चाहेंगे, बजाय उन्हें कुछ bps वापस करने के, क्योंकि यह मूल समस्या को वास्तव में हल नहीं करता। उदाहरण के लिए, स्पार्क पहले PSM में निष्क्रिय USDC से काफी प्रीमियम देता था। पिछले वर्ष में यह प्रीमियम कम हो गया है, और हाल के महीनों में यह स्थिर या नकारात्मक हो गया है। निष्क्रिय USDC पर 12-महीने का स्प्रेड लगभग 0.6% है, और नकारात्मक या नगण्य स्प्रेड के महीनों के सं tích के साथ यह और कम होता जा रहा है। इसके बारे में कुछ पलों के लिए सोचिए। जोखिम और जटिलता लेने के लिए, स्काई को USDC खरीदकर कोइनबेस पर रखने से कम प्राप्ति मिली है। ग्रोव अभी भी USDC रखने की तुलना में 20-30 bps प्रीमियम प्राप्त कर पा रहा है, लेकिन मुश्किल है सोचना कि यह निष्क्रिय USDC की तुलना में जोखिम प्रोफ़ाइल के लिए पर्याप्त प्रतिक्रिया है। ओबेक्स कम परिपक्व है, लेकिन फरवरी में लॉन्च होने के बाद से स्काई के लिए प्राप्ति संकुचित होने का ही पैटर्न दिखा रहा है। आप कह सकते हैं कि यह एक मंदीवाली दर परिस्थिति है, और मुझे लगता है कि यह सही प्रतिक्रिया है। Ethena et al. स्पष्ट रूप से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर रहे हैं। साइक्लिक मार्केट crypto में सामान्य हैं। लेकिन, प्राइम्स को 10 bps वापस करने के स्थान पर, कम संभवजनक प्रीमियम के साथ संकुचित पुस्तक को प्रोत्साहित करने के लिए, क्रेडिट लाइनों में कटौती क्यों नहीं? क्योंकि, प्राइम्स में सीमांत पोज़ीशनों को हटाकर, स्काई को USDC से मिलने सेअधिक मुनाफ़ा मिलना होगा। अगर बेहतर दरें yaअव возможности प्रकट होती हैं, तो मुश्किल से प्राइम्स को पुनः सक्रिय किया जा सकता है। लेकिन, सभी प्राइम्स में, सूक्ष्म yaऋणप्रीमियम पर संगठन होना सभी में प्रणालीगतचुनौती है, केवलएकटीमद्वाराकुछअवधि मेंप्रदर्शनकीअसफलतानहीं। जैसा मैंनेअन्यथाकहा है, स्टेबलकॉइन मेंपैसा कमानावास्तव मेंबहुतकठिनहै!यहसंभवहै (टेटरयहदर्शाताहै,साथहीस्काईऔरसर्कलकेकुछअवधि),लेकिनयहआसाननहींहै। अगले पोस्ट मेंउपयोगीडेटा स्रोत।