सॉफ्टबैंक ने अंतिम $10 बिलियन के ओपनएआई भुगतान के लिए लगभग $11.1 बिलियन के बॉन्ड की कीमत निर्धारित कर दी है। डॉलर के कूपन 3.5 वर्ष के लिए 8.625%, 5.5 वर्ष के लिए 9.25% और 7.5 वर्ष के लिए 9.75% हैं। यूरो नोट्स 7.125% और 8% का भुगतान करते हैं। S&P और Fitch ने इसे BB+ रेटिंग दी है, जो जंक है। इससे $30 बिलियन का फॉलो-ऑन पूरा हो गया। जब 1 अक्टूबर को यह समाप्त होगा, तो सॉफ्टबैंक ओपनएआई में लगभग 13% स्टेक के लिए $64.6 बिलियन का निवेश कर चुका होगा। इससे मुझे तीन बातें समझ में आती हैं: 1. यह AI इक्विटी जंक कूपन पर भुगतान की गई है। सॉफ्टबैंक को सस्ता, इन्वेस्टमेंट-ग्रेड पैसा नहीं मिल रहा है। वह ओपनएआई के चेक को समय पर स्वीकार करने के लिए लगभग 10% का भुगतान कर रहा है। 2. बॉन्ड दिन पर टोक्यो में शुरुआत गर्म हुई, फिर कमजोर पड़ गई। स्टॉक शुक्रवार को ¥6,150 पर बंद हुआ, जो लगभग 3% कम है। बाजार ने आकार की सराहना करना बंद कर दिया है, अब कूपन की कीमत पर मूल्यांकन हो रहा है। 3. लोग कहेंगे कि ओपनएआई एक इक्विटी कहानी है। सही। लेकिन अगर सबसे बड़े AI खरीददार इन दरों पर जंक मार्केट में स्वयं को फंडिंग करते رहेंगे, तो पूंजी की लागत मेमोरी और पावर के साथ-साथ अगली संकुचन सीमा बन सकती है। ईमानदारी से, अगले AI-लिंक्ड जंक बॉन्ड पर कूपन का महत्व, अगले HBM मूल्य के समान है।