השוק סגר בירוק, אבל מי שסגר את המסך בסוף המסחר פספס את החלק השני של היום. הנאסד״ק סיים בעלייה של כ-1.1%, S&P הוסיף כ-0.6%, הדאו כ-0.7% והראסל כ-0.3% — התאוששות יפה, אך גם היום חברות קטנות השתתפו פחות מהטכנולוגיה. SpaceX עלו בכ-7.8% ו-Super Micro בכ-9.6%, בעוד ש-Netflix ירדו בכ-5.3%. תזכורת שהעונה של הדוחות יכולה ליצור הבדלים גדולים גם כשמדדים ירוקים. ואז הגיעו הדוחות של הערב. Meta הציגה הכנסות של 64.6 מיליארד דולר, צמיחה של 26%, אך הרווח המדווח למניה עמד על 3.83 דולר עקב חיוב משפטי משמעותי; בלי חיוב זה, הרווח היה 7.40 דולר. זו הבחנה חשובה לפני שמסיקים אם החברה פספסה או הפתיעה — העסק עצמו המשיך לצמוח, אך החיוב עדיין מפחית כסף מבעלי המניות. מה שתקף אותי יותר היו ההוצאות: Meta השקיעה ברבעון כמעט 35 מיליארד דולר בציוד ובתשתיות, ותזרים המזומנים החופשי היה שלילי בכ-2.1 מיליארד דולר. לדעתי, השאלה היא כמה מהר ההשקעות האלה יתחילו להחזיר כסף — הצמיחה חזקה, אך גם הסכומים הנדרשים להשקעה כדי להמשך אותה גדלים. ב-Tesla קיבלנו הכנסות של 28.05 מיליארד דולר ותזרים חופשי חיובי של 1.53 מיליארד דולר, לצד שיעור רווח גולמי של 18.1% בפעילות הרכב (בנטרול זיכויים רגולטוריים). אבל גם כאן צריך להסתכל מעבר למספר הראשון — ההשקעות ברבעון היו נמוכות מהצפוי, והחברה ירדה את תחזית ההשקעות השנתית לכ-20 מיליארד דולר. חלק מההפתעה בתזרים הגיע מכך שיצא פחות כסף. עכשיו צריך להבין אם מדובר בשליטה טובה יותר בהוצאות או בדחייה של השקעות שעוד יגיעו בהמשך. גם האפשרות לשלב בין Tesla ל-SpaceX נכנסה לתמונה, עם ועדות שבודקות את הנושא — כרגע זו בדיקה ולא עסקה סגורה שאפשר כבר להכניס לשווי החברות. Tesla עלו בתגובה הראשונית לדוח, אך לאחר מכן עברו לירידות — וזה מחזיר אותי לחוזים. בציטוטים המעוכבים של הערב: NQ סביב 29,794 בירידה של כ-0.7%, ES סביב 7,763 בירידה של חצי אחוז ו-RTY סביב 2,780 בירידה דומה. כלומר, החלשויות מופיעות בשלושת החוזים, למרות הסגירה הירוקה במדדים. ב-NQ אנחנו שוב באזור 29,788 שסימנו — אני רוצה לראות אם הקונים מצליחים להחזיק שם ולהחזיר את 30,000; תבססות מתחת לאזור תשאיר את 29,440 כמבחן הבא מבחינתי. ב-ES אעקוב אם הירידה הלילית נבלמת עם כניסת המחזורים במסחר הרגיל, וב-RTY אם הקטנות מצליחות להשתתף בהתאוששות בצורה משכנעת יותר — זה חשוב כדי שהעלייה תקבל תמיכה מעבר למניות הגדולות. וב-QQQ המבחן יהיה איך תגובת הטכנולוגיה לדוחות נראית כשהמסחר הרגיל נפתח — בלי לערבב בין רמות הקרן לרמות החוזה של הנאסד״ק. יש שיפור לעומת השבוע שעבר, אבל עדיין מוקדם מדי מבחינתי להניח שכל ירידה תיעצר מיד. מה שאני מחפש עכשיו הוא תיקון שהקונים מצליחים לבלום, ואחריו חזרה מעל הרמות שנשברו — שם נקבל ראיה טובה יותר שההתאוששות מחזיקה גם אחרי ההתלהבות מהדוחות.