किसी भी व्यक्ति से पूछें कि वे अपनी बचत कहाँ रखते हैं, तो जवाब लगभग हमेशा एक जैसा होता है: एक निश्चित जमा, एक म्यूचुअल फंड, कुछ सोना, सरकारी बॉन्ड, या उनके लिए सुरक्षित का कोई भी संस्करण। वे समझते हैं कि ETH या कोई सूचकांक अधिक रिटर्न दे सकता है, लेकिन पहले से मौजूद पैसे को खोना, उससे अधिक दर्दनाक होता है जिस लाभ को वे कभी प्राप्त नहीं कर पाए। यह असममिति ही कारण है कि पूंजी के सबसे बड़े पूल ऐसी चीजों में बैठे होते हैं जो मूलधन की वापसी का वादा करती हैं। इसे पूरी तरह से कोई जोखिम नहीं लेना चाहते हैं, इस तरह से पढ़ना गलत होगा। ये ही वे लोग हैं जो हर रैली को देखते हैं, जिसमें उन्होंने हिस्सा नहीं लिया, और उसे महसूस करते हैं। वे वास्तव में क्या चाहते हैं, वह एक विशिष्ट संरचना है: अपना पैसा सुरक्षित रखें, और अगर बाजार में वृद्धि होती है, तो कुछ हद तक ऊपरी लाभ प्राप्त करें। पारंपरिक वित्त ने पिछले चालीस सालों से "पूंजी संरक्षण" के नाम से, संरचित-उत्पाद की दुनिया के सबसे बड़े कोनों में से एक, सैकड़ों अरबों के सुरक्षित फंड्स और सुरक्षित नोट्स के माध्यम से, सटीक रूप से इसी संरचना को बेचा है। पारंपरिक संरचना में दो मुख्य पुष्टियाँ होती हैं। आप पैसे का अधिकांश हिस्सा 100% मूलधन पर परिपक्व होने वाले, परंतु आज कम मूल्य के, 'जीरो-कूपन' बॉन्ड में लगाते हैं। कुछ-बचा हुआ, मतलब कटौती, को आप कॉल-ऑप्शन परखर्च करते हैं। अगर बाजार में वृद्धि होती है, तो कॉल्स से मुनाफा मिलता है,औरआपलाभबाँटतेहैं;अगरबाजारगिरताहै,तोकॉल्समूल्यहीनहोजातेहैं,लेकिनबॉन्डपरिपक्वहोजाताहैऔरआपकामूलधनअखंडबनारहताहै।बॉन्डमंज़िलहै,ऑप्शनऊपरीलाभहै,औरबैंकोंनेदशकोंसेइनदोनोंकोएकसाथपैकेजबनायाहै। समस्यायहहैकिऑप्शनलेगहमेशाउपलब्धयाफ़ीसदारहोताहै।ऑप्शनकीकीमतउच्चतमहोतीहैजबअस्थिरताउच्चहोतीहै—बिल्कुलउसीसमयजबलोगअधिकतमसुरक्षाचाहतेहैं—औरकुछप्रतिभूतियोंकेलिएआपकेसमय-अवधि के समान में पर्याप्त समय-अवधि का कॉल-ऑप्शन मुश्किल से मुश्किल से प्रचलित होता है।एकदूसरातरीकाहैजिससेआपबिनाऑप्शनकेइसीसमानसंरचनाबना सकतेहैं। इसे "निरंतरअनुपातपोर्टफोलियोबीमा"याCPPIकहतेहैं,जिसे1986मेंPeroldद्वाराविकसितकियागयाऔर1992मेंBlackऔरPeroldद्वाराऔपचारिकरूपदियागया।इसरणीएकएकलनियमहै:एकमंज़िल(वहमूल्यजिससेनीचेनहीउतरना)परिभाषितकरें,उससेऊपरकीबफ़र(ऊपरीबफ़र)कोमापें,औरफिरखतरने-योग्यप्रतिभूति मेंबफ़रकेएकगुणा(multiplier)धारणकरेंऔरशेषभागकोकुछसुरक्षितचीजमेंजमा(park)करदें। जब मूल्य मेंवृद्धि होतीहै,बफ़रबढ़ताहै,इसलिएआपअधिकखतरा(risk)धारणकरतेहैं।जबमूल्यगिरताहै,बफ़रघटताहै,इसलिएआपखतरा(risk)बेचदेतेहैंऔरसुरक्षा(safety)मेंचलेजातेहैं।मंज़िलके पासआपलगभगपूरीतरहसुरक्षितहोतेहैं।एकऐसीरणीजोदुबलेमेंविक्रयऔरशक्ति मेंख़रीददेतीहै,एकउभयद्रष्ट(convex),ऑप्शन-जैसा(option-like)भुगतानउत्पन्नकरतीहै,बिना किसीअन्यद्वाराऑप्शनबेचे—आपका स्वयं का पुनः संतुलन (rebalancing) सुरक्षा प्रदान करता है। गुणक (multiplier)यहनिर्धारितकरताहैकिआपखतरे(risk)मेंअधिकयाकमउग्र(aggressively)ढलतेहैंऔरआपअधिकतमअचानकगिरावट(decline)जोआपसहसकतेहैं—एकबटा(divided by)गुणक।एकसंयमशीलगुणक(conservative multiplier)अधिकसुरक्षितखतरा(risk)धारणकरताहैऔरबड़ेअचानकउछाल(sudden gaps)बचताहै;एकउग्रगुणक(aggressive one)अधिकखतरा(risk)धारणकरताहैऔरथोड़ाहीबचताहै।इसेचुननेका मतलबयहहैकिआपअपनीख़ासख़ासऊपरी(upside)औरख़्वाहश(lost downside protection)मेंअधिकयाकमवज्रवट(weigh)देतेहैं। लेकिनचटख़ड़ेबाज़ार(Choppy markets)मेंउच्चमेंख़रीदऔरनीचेमेंबेचने(selling low and buying high) से "bleed" (losses) होते हैं,जबमूल्यएकजगहठह्रे।शीघ्रउछाल(Sharp recovery) मेंशीघ्रख़्वाहश(De-risking near the bottom)आपअधिकभुगतान (payoff) सेवंचितछोड़दे सकता है।इसकी मुख्य कमज़ोरी "gap risk" (अचानक मूल्य प्रवाह) है:अगरमूल्यचल-चढ़-उछल (smooth movement) के सथ प्रश्रव (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) के सथ प्रवह (jump) کے ساتھ پھوٹ جائے، تو 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1986 1992 1400000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 Most people already try to make this trade by splitting savings between something safe and a little risk. They run a crude manual version of the rule, rebalanced by mood. CPPI simply writes the rule down and follows it precisely, turning the cliff people fear into a glide down to a floor they chose themselves.