अनुमान के बारे में, बहुत से लोग केवल P/E अनुपात पर ध्यान केंद्रित करते हैं, लेकिन यह केवल एक आधे कागज़ की बात है; दूसरा आधा ब्याज दर है। एक राशि का वास्तविक मूल्य क्या है, इसका सार यह है कि भविष्य की नकदी प्रवाह को वर्तमान में डिस्काउंट किया जाता है, और डिस्काउंट रेट का आधार बिना जोखिम वाली ब्याज दर होती है। जब ब्याज दर में थोड़ा बदलाव होता है, तो पूरी दुनिया के सभी संपत्ति के हर महत्वपूर्ण हर संख्या को पुनः गणना करनी पड़ती है, केवल अधिकांश लोग उस हर संख्या को कभी नहीं देखते। सितंबर के इस चक्र में, FED ने 16 सितंबर को 25 बेसिस पॉइंट की बढ़ोत्तरी की — तीन साल में पहली बार — और संघीय फंड दर 3.75-4% पर पहुँच गई, समिति ने सभी मतों से सहमति जताई, साथ ही कहा कि संभवतः एक और बढ़ोत्तरी हो सकती है। 3 महीने के सरकारी प्रतिभूतियों की प्रतिफल 4.08%, 2 साल की 4.7% है, और 10 साल की प्रतिभूति की प्रतिफल 5% पर वापस पहुँच गई। यूरोप में भी, ECB ने 10 सितंबर को ब्याज दर में 2.5% की बढ़ोत्तरी की — जो कि पिछले तीन महीनों में दूसरी बार है — क्योंकि यूरोज़ोन में मुद्रास्फीति 3.3% पर पहुँच गई। इन संख्याओं को साथ में रखने पर, कुछ मजेदार बातें सामने आती हैं। अगर आप अपना पैसा अल्पकालिक सरकारी प्रतिभूतियों में डालते हैं, कुछ भी नहीं करते हैं, और सालभर में 4% कमाते हैं — तो यह 25x P/E के समकक्ष संपत्ति के समान है, और साथ ही, इसका मुनाफा कभी नहीं बढ़ेगा, कभी हानि भी होगी। अमेरिकी स्टॉक मार्केट का समग्र प्रगतिशील P/E 19x है, प्रतिफल 5.2% — 10-वर्षीय सरकारी प्रतिभूति के 5% से केवल 20-बेसिस-पॉइंट्स (bps) का मुकाबला। केवल 20 bps का ही मुनाफा, साथ ही मुनाफा कम होने, स्टॉक मूल्य में हद से पार होने का जोखिम। इसलिए, मूल्यांकन में संविस्तार के माध्यम से मुनाफा कमाने की संभावना पहले से ही कम हो चुकी है; अब मुनाफा कमाने के लिए केवल 'अंश' — मुनाफे में सच्चीवृद्धि — पर ही निर्भर है। सरकारी प्रतिभूति से प्रतिस्पर्धा करने पर: अगर मुनाफा में सिर्फ़ 20 bps का ही अंतर है,और कारोबार सामान्य है — तो कोई महत्वपूर्ण मूल्य प्रदान नहीं होता। लेकिन, अगर मुनाफा में काफ़ी हद (अधिक)अंतर है,और मुनाफा में सच्चीवृद्धि हो सकती है — ही सचमुच प्रमुख है!