सभी लगातार पूछ रहे हैं: "वॉर्श कब दरें काटेगा?" मुझे लगता है कि यह गलत सवाल है। जिस सवाल के बारे में मुझे बहुत ज्यादा चिंता है, वह है: वॉर्श फेड अंततः कितनी तेजी से यह निर्णय लेगा कि संयुक्त राज्य अमेरिका की अर्थव्यवस्था बिना मुद्रास्फीति पैदा किए कितनी तेजी से विकास कर सकती है? क्योंकि अगर AI इस जवाब को महत्वपूर्ण रूप से बदल देता है… तो बाकी सब कुछ इसके साथ बदल जाता है। पुराने संदर्भ के बारे में सोचिए: अर्थव्यवस्था बहुत गरम हो जाती है → श्रम बहुत संकुचित हो जाता है → मजदूरी तेजी से बढ़ती है → मुद्रास्फीति बढ़ती है → फेड कठोर हो जाता है। अब एक वास्तविक उत्पादकता विस्फोट को पेश कीजिए। AI कंपनियों को समान इनपुट के साथ काफी अधिक उत्पादन करने की अनुमति देता है। आपूर्ति तेजी से विस्तारित होती है। संभावित विकास बढ़ता है। अचानक, मजबूत आर्थिक विकास आवश्यक रूप से पुराने मॉडल के अनुसार समान मुद्रास्फीति दबाव पैदा नहीं करता। इससे संभवतः फेड को अर्थव्यवस्था को आगे बढ़ने के लिए अधिक स्थान मिलता है। और अंततः? संभवतः मुद्रास्फीति के प्रति सख्ती को छोड़े बिना, कम दरों के लिए अधिक स्थान। हम आज ऐसी स्थिति में नहीं हैं। वॉर्श ने अपने जैकसन होल प्रसंग में स्पष्ट किया: मुद्रास्फीति अभी भी बहुत अधिक है और मूल्य स्थिरता प्राथमिकता है। लेकिन उन्होंने उस प्रसंग का महत्वपूर्ण हिस्सा AI को पूरी तरह से एक नया उत्पादन कारक मानने की संभावना को समर्पित किया, जो उत्पादकता को महत्वपूर्ण रूप से बदल सकता है। इसीलिए मैं अगले फेड मीटिंग से परे की ओर देख रहा हूँ। अगले 6–12 महीनों के लिए प्रमुख मैक्रो सवाल है: "कब कटेगा?" यह नहीं— "AI ने 'मुद्रास्फीति-मुक्त' विकास को कितना बदल दिया है?" क्योंकि अगर जवाब "बहुत" है… फेड मुद्रास्फीति के प्रति सख्त रह सकता है, साथ ही, कमदर पथ पर पहुँच सकता है। ये दोनों परस्पर प्रतिविरोधी नहीं हैं। और मुझे लगता है कि कई log people, Warsh के बारे में, पहचानने में मिस होगए। वह सचमुच मुद्रास्फीति-हॉक हो सकते हैं, साथ ही, मान सकते हैं कि पुराने आर्थिक मॉडल AI-संचालितउत्पादकता-विस्फोट में,अमेरिका केविकास कीदरकोअधिकअनुमानितकरतेहैं। अगरवहसहीहै,तोअंतिमगंतव्यहोसकताहै: अधिकमजबूतविकास। उच्चउत्पादकता। कममुद्रास्फीतिसंवेदनशीलता। औरकमस्थायीब्याजदरें। इसलिएनहींकिफेडनेछोड़दिया। बल्किइसलिएकिअर्थव्यवस्थाबदलगई। औरअगरऐसाहोताहै? जोखिम-संपत्तियोंकोइसपरबहुतअधिकध्यानदेनेकीआवश्यकताहोगी।