नॉन-फैर्म पर एक नज़र डालें इस नॉन-फैर्म को सिर्फ इस तरह समझना गलत होगा कि "रोजगार मजबूत है, इसलिए अर्थव्यवस्था ठीक है"। बल्कि, यह एक संरचनात्मक रूप से मजबूत, लेकिन तरलता कमजोर नॉन-फैर्म है। मई में अमेरिकी नॉन-फैर्म में रोजगार में अपेक्षा से अधिक वृद्धि हुई, लेकिन संरचना को विस्तार से देखें तो समस्याएं स्पष्ट हैं: नए रोजगार का अधिकांश हिस्सा मनोरंजन, होटल, शिक्षा, स्वास्थ्य और सरकारी क्षेत्रों से आया है, जिसमें मनोरंजन और होटल क्षेत्र सबसे बड़ा योगदान दे रहा है—एक महीने में लगभग 70,000 नए पद, जिसमें से 48,000 केवल रेस्तरां और बारों से ही। यह अधिकतर पर्यटन के मौसम, सेवा खपत और विश्व कप की तैयारी के कारण हुई सीजनल/संरचनात्मक समर्थन है। लेकिन दूसरी ओर, वित्त, सूचना और प्रौद्योगिकी संबंधी क्षेत्र कमजोर हैं, छोटे उद्यमों की भर्ती की योजनाएं कम हो रही हैं, और प्रौद्योगिकी के कार्यस्थलों में कटौती बढ़ती ही जा रही है। मतलब, अमेरिकी रोजगार बाजार समग्र रूप से समृद्ध नहीं है—बल्कि: 1) सेवा, स्वास्थ्य और सरकारी क्षेत्र प्रभावित करने के लिए प्रयासरत हैं; 2) प्रौद्योगिकी, वित्त और क्लर्क-आधारित पद संकुचित हो रहे हैं; 3) छोटे उद्यम पुनः कर्मचारी भर्ती करने के लिए तैयार नहीं हैं; 4) AI प्रगति के साथ कुछ क्लर्क-आधारित और प्रौद्योगिकी पदों का स्थान ले रहा है। इसलिए, इस नॉन-फैर्म का सच्चा संदेश "रोजगार बहुत अच्छा है" नहीं, बल्कि: "कुल मात्रा मजबूत है, पर संरचना पहले से ही कमजोर होने लगी है।" इसीलिए सामान्य लोगों को महसूस होता है कि रोजगार का माहौल खराब हो रहा है, परंतु नॉन-फैर्म डेटा मेंअपेक्षा से अधिक प्रदर्शन हुआ। क्योंकि नॉन-फैर्म पूरीअर्थव्यवस्था में कुल मिलाकर मिले नए पदों को मापता है—अगर रेस्तरां, होटल, स्वास्थ्य, सरकारी क्षेत्र पर्याप्त संख्या में कर्मचारीओं को समेट पा रहे हैं, तो प्रौद्योगिकीऔरवित्तके कटौती के प्रभाव को प्रभावीतरहसेकवरकियाजा सकता है। आगे कुछअन्यडेटा कोभीदेखा,औरउसकीतर्कश्रृंखला मुझे पहले समझाएगए "तरलता की कमी" के समझ से मेलखातीहै।बाजारतरलताकेप्रश्नकेबारेमेंचिंतितहै(वास्तवमेंतरलतामेंभीसमस्याएँहैं):अच्छारोजगार→फेडकेलिएब्याजदरकमकरनामुश्किल→वर्षभरमेंबढ़ावेकीसंभावना→बढ़तीब्याजदर→तरलतासंकुचित→उच्चमूल्यवाले संपत्ति परदबाव। अगररोजगारअचानकगिरजाए,तोफेडकेलिएआसानीसेमुखवड़ियबनजाएगा—बाजार"अवसाद-आधारितब्याजदरकटौती"प्रक्रियापरखेलेगा।परअभीकीस्थितिसबसेअजीबहै:अभीभीकुलमात्राअच्छीहै,अभीभीअनुप्रवणता(इनफ़्लेशन)काखतरा,तेलकीमहँगाईकाखतरा,औरAIप्रति-पूँजीखरचअभीभीउच्चमूल्यवालेसमयमेंहै।इसलिएबाज़ारयहडरताहैकि—फेडके पासबाज़ारकोबचानेकेलिएकोईकारणनहींहै,औरशायदयहफ़िलपुनःउदासीनहोजाए। हालाँकि, मुझे नहीं लगता कि AI-उदय कथा समाप्त हो गई है। AI Capex, कम्पटशन, नेटवर्क, संग्रहण, बिजली,डेटा-सेंटर—इनदिशओंमेंअभीभीवास्तविकमाँगहै,औरउदयकथाएकअकेले-नॉन-फ़ेयमडेटा से पलटीनहीजा सकती। उच्चमूल्यवाले,अभीभीलाभप्रदश्रययुक्त,सततवित्तप्राप्ति,औरकेवलएक"कथा"प्रस्तुतकरनेवालेसंपत्तिप्रभाववधिबढ़जाएगा;जबकिवास्तवमेंउदयसीमाप्रभावमेंहोऔआदेशदखप्रभवऔआयप्रदशकईउदयप्रयुक्तप्रयुक्तउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदयउदय चीन-अमेरिका पिछलेएकवषमें,चीनऔअमे���िकआईएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएएএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএএഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏഏ�
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