DeFi में पूंजी अब केवल APY का पीछा नहीं कर रही है। यह बैलेंस शीट की गुणवत्ता के लिए चयन कर रही है। पिछले 30 दिनों में Aave V3 का TVL लगभग 9.5% बढ़ा, Morpho Blue ने ~5% बढ़ाया। Pendle मासिक आधार पर मामूली रूप से ऊपर है, लेकिन पिछले हफ्ते ही इसका TVL 7.4% बहाल हुआ। इसी अवधि के दौरान Ethena USDe का TVL लगभग 11% गिरा। पहली नजर में ऐसा लगता है कि यह सिर्फ कर्ज देने में वापसी का एक साधारण परिवर्तन है। ➛ लेकिन अधिक महत्वपूर्ण अंतर: TVL की वृद्धि का मतलब यह नहीं है कि मूल्य टोकन होल्डर्स को मिल रहा है। Aave V3 ने पिछले 30 दिनों में ~$28.8M शुल्क पैदा किया। ~$3.7M शुद्ध प्रोटोकॉल आय के रूप में बना रहा। Morpho ने ~$26M शुल्क पैदा किया, लेकिन क्योंकि एक महत्वपूर्ण हिस्सा वॉल्ट और क्यूरेटर स्तर पर जाता है, मापी गई शुद्ध प्रोटोकॉल आय शून्य है। Ethena ने ~$17.4M शुल्क पैदा किया, लेकिन केवल ~$59K ही प्रोटोकॉल में शुद्ध मूल्य के रूप में बना। Pendle का फायदा यहाँ है: छोटा पैमाना, लेकिन पैदा किए गए शुल्कों का काफी बड़ा हिस्सा वास्तव में प्रोटोकॉल में ही बनता है। तो DeFi में नया अंतर "सबसे अधिक APY" नहीं है। ➛ आय कहाँ से आती है ➛ किन बाजार की स्थितियों में यह टूटती है ➛ और इसमें से कितनी सक्रियता वास्तव में प्रोटोकॉल में ही बनती है पूंजी संभवतः कर्ज और सुरक्षा की कुशलता में वापसी की ओर मुड़ रही है। ➛ लेकिन टोकन प्रमाण के लिए, अभी भी केवल एक ही प्रश्न है: "क्या कोई शुल्क है?" नहीं, "शुल्क किसके पास रहता है?"