एक महीने से भी कम समय में, ZEC ने अगस्त के मध्य में लगभग 486 डॉलर के स्तर से बढ़कर 1,200 डॉलर तक पहुँच गया, जिसमें 150% से अधिक की वृद्धि हुई। ZEC 2016 में लॉन्च किया गया एक पुराना संपत्ति है, जिसका कोड बिटकॉइन के आधार पर विकसित किया गया है और इसकी कुल सीमा भी 21 मिलियन है। सबसे बड़ा अंतर शील्डेड लेनदेन (shielded transaction) का प्रयोग है, जो शून्य-ज्ञान साबिती (zero-knowledge proof) पर आधारित है और इससे लेनदेन में प्रेषक, प्राप्तकर्ता और राशि को छिपाया जा सकता है। —— यही कारण है कि इसे "प्राइवेसी कॉइन" कहा जाता है। इस वृद्धि के कारण, यह पूरे नेटवर्क के मार्केट कैप में टॉप 10 में पहुँच गया।
दो पुराने व्यक्तियों का पुराना झगड़ा
कीमत अभी ऊपर बढ़ी, और Zcash के साथ जुड़ी दो पुरानी बातें एक साथ फिर से सामने आ गईं। F2Pool के सह-संस्थापक वांग चुन ने X पर कहा कि छह साल पहले, उनके द्वारा समय क्षेत्र को समझने में असमर्थ होने के कारण, उन्होंने पूरी टीम को ब्लॉक कर दिया और इस निर्णय को अभी तक अपने द्वारा किए गए "सबसे सही निर्णयों में से एक" कहा। क्रिप्टो कॉम्प्लायंस प्लेटफॉर्म Cobo और माइनिंग पूल F2Pool के सह-संस्थापक "शेन यू" ने अपनी कहानी साझा की: 2016 में मुख्य नेटवर्क लॉन्च की रात, जब उन्होंने कुछ ZEC माइन किया, तो उनके होम माइनिंग फार्म का ट्रांसफॉर्मर बिजली की कड़क से मारा गया, और उसके बाद से, उनके मन में ZEC के प्रति डर पैदा हो गया, और उनके पर्स में कभी ZEC नहीं आया।
कीमतें और आलोचनाएँ लगभग समान समय पर बढ़ीं।
पुराने मुद्दों को उठाना केवल शुरुआत थी, आधे घंटे बाद, वांग चुन ने एक और लंबी ट्वीट जारी की, जिसमें Zcash के प्रति अपनी असंतोष को चार अधिक विशिष्त तर्कों में विभाजित किया — शुरुआती तंत्र से लेकर हाल की सुरक्षा घटनाओं तक, सभी को एक-एक करके सूचीबद्ध किया।
Commission has never stopped
वांग चुन का पहला तर्क है: एक ऐसी क्रिप्टोकरेंसी जिसकी ब्लॉक पुरस्कार में सीधे स्व-वित्तपोषण शर्तें शामिल हैं, उसे एक "स्वच्छ" और उदासीन मुद्रा के रूप में प्रस्तुत नहीं किया जाना चाहिए। यह कथन Zcash के मुख्य नेटवर्क लॉन्च के बाद के डिजाइन से मेल खाता है—बिटकॉइन का ब्लॉक पुरस्कार केवल माइनर्स को दिया जाता है, लेकिन Zcash ऐसा नहीं है। मुख्य नेटवर्क लॉन्च के पहले चार वर्षों के दौरान, प्रत्येक ब्लॉक पुरस्कार में से 20% को "संस्थापक पुरस्कार" के रूप में संस्थापकों, कर्मचारियों, सलाहकारों और प्रारंभिक निवेशकों को दिया गया, जिससे चार साल में लगभग 2.1 मिलियन ZEC जुटे, जो 21 मिलियन की कुल आपूर्ति सीमा का 10% है। मूल डिजाइन के अनुसार, यह कटौती केवल चार साल के लिए ही होनी थी, 2020 में समाप्त होनी थी—उसके बाद Zcash एक ऐसी "स्वच्छ" संपत्ति बन जाएगी जैसी बिटकॉइन है: सभी ब्लॉक पुरस्कार माइनर्स को मिलेंगे, कोई भी टीम या संगठन नए आपूर्ति में से कोई हिस्सा नहीं लेगा।
लेकिन 2020 में फीस का अवधि समाप्त होने पर, समुदाय ने ZIP 1014 को मंजूरी दी, जिससे एक ही 20% ब्लॉक सब्सिडी को "डेवलपमेंट फंड" के नाम पर 2024 तक जारी रखा गया, जिसे Bootstrap, Zcash फंडेशन और कुछ बड़े ग्रांट प्रोग्राम को दिया गया। ब्लॉक सब्सिडी से 20% का खनिकों के अलावा अन्य को आवंटित करने का मैकेनिज्म "फाउंडर्स रिवॉर्ड" के समाप्त होने के साथ पूरी तरह समाप्त नहीं हुआ—नाम बदल गया, आवंटन प्राप्तकर्ता बदल गए, लेकिन Zcash पर "प्रत्येक ब्लॉक से पहले 20% को हटा दिया जाता है, फिर ही खनिकों को मिलता है" यह प्रक्रिया कभी सच में समाप्त नहीं हुई।
प्राइवेसी डिफ़ॉल्ट नहीं है
Zcash की सबसे महत्वपूर्ण तकनीक जीरो-क्नोलेज प्रूफ है, जो सिद्धांत रूप से लेन-देन के विवरण को पूरी तरह से छिपा सकती है। हालाँकि, प्रोटोकॉल स्वयं गोपनीयता को अनिवार्य नहीं करता—उपयोगकर्ता स्वतंत्र रूप से shielded (गोपनीय) पते या transparent (पारदर्शी) पते का चयन कर सकते हैं, और कुछ वॉलेट और एक्सचेंज अभी भी संगतता के कारण केवल पारदर्शी पतों का समर्थन करते हैं। Zcash की आधिकारिक टीम भी मानती है कि लेन-देन की गोपनीयता प्राप्त करने के लिए, आपको shielded transactions को डिफ़ॉल्ट रूप से सक्षम करने वाली सेवाओं का चयन करना होगा।
इसका मतलब है कि Zcash की गोपनीयता क्षमता का अर्थ यह नहीं है कि ZEC की सभी परिसंचरण अपने आप गोपनीय होती हैं। "वैकल्पिक गोपनीयता" और "डिफ़ॉल्ट गोपनीयता" दो अलग चीजें हैं; पहली एक फ़ंक्शन स्विच की तरह है, जबकि दूसरी एक प्रोटोकॉल का प्रतिबद्धता है—और Zcash ने पिछले दस वर्षों में केवल पहला ही प्रदान किया है।
टीम का सामूहिक पलायन
जनवरी 2026 में, Zcash कोर डेवलपमेंट के लिए जिम्मेदार Electric Coin Company (ECC) टीम ने सामूहिक रूप से इस्तीफा दे दिया। ECC का कहना है कि उन्हें गवर्नेंस बॉडी Bootstrap के बोर्ड के साथ गहरे विवाद के कारण बाहर कर दिया गया; Bootstrap ने इस तनाव को गवर्नेंस व्यवस्था और गैर-लाभकारी संगठन के कानूनी प्रतिबंधों के कारण बताया। दो महीने बाद, दोनों पक्षों ने एक समझौता किया, जिसके तहत ECC धीरे-धीरे अपनी सक्रियता समाप्त कर देगा, और तकनीकी संपत्तियाँ एक नए स्थापित टीम को सौंप दी जाएँगी, जबकि प्रोजेक्ट कोई रुकावट के बिना जारी रहेगा।
झगड़ा शांत हो गया है, लेकिन एक विकास प्रोटोकॉल और केंद्रीय प्रौद्योगिकी संपत्ति को नियंत्रित करने वाली कंपनी और ECC के नियामक ढांचे में शामिल Bootstrap बोर्ड के बीच सामूहिक इस्तीफे तक का झगड़ा होना इस बात को स्पष्ट करता है कि यह शासन संरचना "परिपक्व" होने से अभी दूर है।
सुरक्षा विरोधी दुरुपयोग
5 मई 29 को सुरक्षा शोधकर्ता टेलर हॉर्नबी ने पाया कि Orchard प्राइवेसी पूल के जीरो-क्नोलेज प्रूफ सर्किट में लगभग चार साल से एक दोष मौजूद था, जिसके कारण थ्योरेटिकली कोई ऑन-चेन ट्रेस छोड़े बिना काल्पनिक ZEC बना सकता था। टीम ने तुरंत आपातकालीन ठीक करने की कार्रवाई शुरू की: 2 जून को Orchard से संबंधित लेन-देन को अस्थायी रूप से बंद कर दिया गया, और 3 जून को NU6.2 के माध्यम से पुनः सक्षम कर दिया गया; इसी दौरान ZEC 544 डॉलर से बढ़कर 624 डॉलर हो गया। हालाँकि, 5 जून को प्रसिद्ध निवेशक आर्थर हेयेस ने सार्वजनिक रूप से अपनी पूरी ZEC पोजीशन को क्लियर करने की घोषणा की, कारण सीधा था: भले ही सर्किट को ठीक कर दिया गया हो, पर कोई क्रिप्टोग्राफिक तरीका मौजूद नहीं है जो साबित कर सके कि पिछले चार सालों में किसी ने इस दोष का उपयोग करके छिपे हुए काल्पनिक मुद्रा मुद्रित किया है या नहीं—“ठीक कर दिया” और “साबित करना कि इसका उपयोग नहीं हुआ” दो अलग-अलग बातें हैं। इसके बाद, ZEC तेजी से गिरा, 309 डॉलर के पास पहुँच गया, जोलगभग 50% की कमी हुई।
यह ठीक ज़कैश के सबसे बुनियादी कथन को तोड़ देता है: इसकी कुल आपूर्ति भी 2100 वाहनों तक सीमित है, जिसे हमेशा "बिटकॉइन से अधिक गहरी डिजिटल हार्ड करेंसी" के रूप में प्रस्तुत किया गया है—लेकिन बिटकॉइन की प्रत्येक जारी की गई राशि सार्वजनिक लेज़र पर दिखाई देती है, जिसे कोई भी सत्यापित कर सकता है कि कुल राशि सही है; ज़कैश ने गोपनीयता के लिए इस लेज़र को कुछ हद तक छुपा दिया, जिसके परिणामस्वरूप पिछले चार सालों में किसी ने भी साबित नहीं किया कि यह "हार्ड करेंसी" की वास्तविक प्रवाह मात्रा, क्या वास्तव में 2100 वाहनों की सीमा के भीतर ही स्थित है।
Long-Short Collision
शॉर्ट पक्ष के पास तर्क और वास्तविक पैसे के साथ विश्वास दोनों हैं: वांग चुन का मानना है कि मार्केट कैप के दस सबसे बड़े में शामिल होना ZEC को Solana, Hyperliquid के साथ खड़े होने के लायक नहीं बनाता, यह रैली "केवल कथाओं द्वारा संचालित" है; "1011 इन्साइडर वेल्थ एजेंट" के रूप में जाने जाने वाले गैरेट जिन ने भी अपनी पोजीशन के माध्यम से इसी दृष्टिकोण को दर्शाया है—9 अगस्त तक, उनके पास Hyperliquid पर लगभग 39,760 ZEC की शॉर्ट पोजीशन है, जिसका नाममात्र मूल्य लगभग 45 मिलियन डॉलर है, औसत प्रवेश मूल्य 576.3 डॉलर है, भले ही 22.2 मिलियन डॉलर का अनुमानित नुकसान हो, वे अभी भी पोजीशन में जोड़ रहे हैं।
बुलिश पक्ष का कोई खाली बयान नहीं है: अमेरिकी सेक्युरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने 2026 जनवरी में Zcash फंड के खिलाफ कई वर्षों तक चली आ रही जांच समाप्त कर दी, और कोई कार्रवाई नहीं की, जिससे संस्थागत पक्षों पर लंबे समय से टिका हुआ संगतता का संदेह दूर हो गया; ग्रे स्केल के अनुसार, यदि ZEC का बाजार मूल्य बिटकॉइन के 2%, 5%, 10% हो जाए, तो क्रमशः कीमतें 1622 डॉलर, 4054 डॉलर और 8109 डॉलर होंगी; 29 अगस्त तक, ZEC का बाजार मूल्य 137.4 अरब डॉलर है, जो बिटकॉइन का केवल 0.88% है, और सिद्धांतगत स्थान अभी भी मौजूद है। ETF का स्विच होना, पारंपरिक पूंजी को पहली बार बिना वॉलेट और प्राइवेट की के प्रबंधित किए ZEC का सीधा एक्सपोजर प्राप्त करने में सक्षम बनाता है।
दोनों पक्ष एक ही बात पर बहस नहीं कर रहे हैं: एक पक्ष "गोपनीय संपत्ति कितना बाजार हिस्सा प्राप्त कर सकती है" की गणना कर रहा है, जबकि दूसरा पक्ष "इस टीम और इस तंत्र का इस हिस्से के लायक होना उचित है या नहीं" की गणना कर रहा है।
अभी खाता साफ नहीं हुआ है
309 डॉलर से शुरू होकर 1,200 डॉलर से अधिक तक पहुँचने के बाद, ZEC ने एक तीव्र पुनर्मूल्यांकन की यात्रा पूरी कर ली है। लेकिन इस वृद्धि ने इसकी पुरानी समस्याओं को नहीं बदला—वितरण तंत्र के विवाद, वैकल्पिक गोपनीयता का उत्पाद विरोधाभास, प्रशासनिक विवादों के पुराने मामले, Orchards दरार के कारण विश्वास की कमी; इनमें से कोई भी मूल्य वृद्धि के कारण नहीं गायब हुआ, और कोई भी सचमुच हल नहीं हुआ।
जेसी की वर्तमान कीमत किस चीज़ द्वारा समर्थित है, इस पर बहस अभी खत्म नहीं हुई है।
असली परीक्षा यह नहीं है कि ZEC एक नया उच्च स्तर छू पाएगा या नहीं, बल्कि यह है कि जब शॉर्ट पोजीशन अब बंद करने के लिए मजबूर नहीं होंगे और लाभ कमाने वाले ट्रेडर्स अपने लाभ को बंद करना शुरू कर देंगे, तो क्या बाजार आज की कीमत पर इसे स्वीकार करने को तैयार होगा?
अगर आप इसे नहीं संभाल पाए, तो इस तेज़ वृद्धि से बचा गया केवल एक और पुराना संपत्ति होगा जिसे फिर से गर्म किया जा रहा है; अगर आप इसे संभाल पाए, तो Zcash वास्तव में इस सबसे महत्वपूर्ण परीक्षा को पार कर चुका है।
तब तक पता चलेगा कि आज वापस आए पैसे एक प्राइवेट एसेट के भविष्य को खरीद रहे हैं या एक पर्याप्त सफल पुरानी कहानी को।
इस लेख की सामग्री केवल संदर्भ के लिए है और यह कोई निवेश सुझाव नहीं है। बाजार में जोखिम है, निवेश करते समय सावधानी बरतें।