लेखक: क्लॉड, शेनचाओ टेकफ्लो
शेनचाओ का सारांश: जब बिटकॉइन इस सप्ताह 24% से अधिक की वृद्धि कर रहा है, तो प्राइवेसी क्रिप्टो ZEC ने लगभग 836-855 डॉलर का आठ साल का उच्च स्तर बनाया। इसका सीधा प्रेरक केवल 'प्राइवेसी नैरेटिव का वापसी' नहीं है, बल्कि Grayscale द्वारा Zcash Trust को स्पॉट ETF में बदलने के लिए हाल ही में संशोधित दस्तावेज़ है, जिसमें माता-पिता कंपनी DCG की सहायक कंपनी फंड में लगभग 200,000 ZEC जोड़ने पर बातचीत कर रही है।
लगभग उसी समय, ग्रे स्केल ने बिटटेंसर (TAO) के लिए भी "ट्रस्ट से ETF" का पथ अपनाया, लेकिन इसकी प्रगति स्पष्ट रूप से पीछे है। बाजार इस परिवर्तन के पटकथा के प्रति अभी भी कम ध्यान दे रहा है।
इस सप्ताह, बिटकॉइन लगभग 63,000 डॉलर के स्तर से शुरू होकर 78,000 डॉलर को पार कर गया और कई वर्षों में सबसे अच्छा साप्ताहिक प्रदर्शन दिखाया। ZEC भी इस रैली में शामिल नहीं रहा, जिसकी कीमत 836-855 डॉलर के स्तर तक पहुंच गई, जो 2018 के बाद का सर्वोच्च स्तर है, और इसका बाजार पूंजीकरण लगभग 13.8 अरब डॉलर के स्तर पर पहुंच गया, जो क्रिप्टो संपत्तियों में शीर्ष स्थान पर है।
ZEC ने 8 साल का उच्चतम स्तर छुआ, Grayscale ने पांचवी बार सीधे प्रेरक के रूप में संशोधन किया
Cointelegraph जैसे मीडिया ने बताया कि ZEC की इस वृद्धि Grayscale के नवीनतम फाइल के साथ उसके स्पॉट ETF के रूपांतरण की प्रगति से घनिष्ठ रूप से जुड़ी हुई है।
Grayscale, Zcash Trust (ZCSH) को NYSE Arca पर स्पॉट ETF में बदलने की योजना बना रहा है, जिसे The Zcash ETF के नाम से जाना जाएगा और इसका ट्रेडिंग कोड ZCSH (या ZCH) होगा। अगस्त के मध्य से अंत तक, कंपनी ने चौथी और पांचवीं संशोधन (S-3/A) दायर किए। दस्तावेज़ में वार्षिक शुल्क 2.5% का उल्लेख है, जिसकी ट्रस्टी के रूप में Coinbase Custody आदि शामिल हैं, और Jane Street, Virtu आदि को अधिकृत पार्टिसिपेंट के रूप में सूचीबद्ध किया गया है।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि दस्तावेज़ों में उजागर हुआ कि DCG की सहायक कंपनी DCG International Investments, लगभग 200,000 ZEC को ट्रस्ट में योगदान देने के लिए अब तक अनिबंधक बातचीत कर रही है। तब के मूल्य के अनुसार, इसका अनुमानित मूल्य लगभग 110 मिलियन डॉलर है, और यदि यह पूरा होता है, तो इससे विस्तारित फंड का लगभग 34% हिस्सा बन सकता है। चर्चा अभी अनिबंधक है, और अंतिम राशि अधिक, कम या पूरी तरह से रद्द की जा सकती है।
कुछ दस्तावेज़ में संभावित लिस्टिंग के समय फ्रेम (लगभग 25 अगस्त, जो नियामक मंजूरी पर निर्भर करता है) का उल्लेख भी है। फ्यूचर्स का वॉल्यूम दर्जनों अरब डॉलर के स्तर तक बढ़ गया है, जिससे स्पष्ट होता है कि लीवरेज्ड फंड्स अभी तक लागू नहीं हुए उत्पादों के लिए आगे निकल रहे हैं।
ट्रस्ट का ETF में रूपांतरण का क्या अर्थ है
ग्रे स्केल ने लंबे समय तक ओटीसी ट्रस्ट के माध्यम से निवेशकों को अप्रत्यक्ष एक्सपोजर प्रदान किया है। ETF में परिवर्तित होने के बाद, उत्पाद को बाजार में लगातार निर्मित और रिडीम किया जा सकता है, जिससे तरलता और पहुंच में सुधार होता है और डिस्काउंट/प्रीमियम मैकेनिज्म भी बदल सकता है। नींव के संपत्ति के बड़े पोर्टफोलियो को रखने वाले ट्रस्ट के लिए, इस परिवर्तन को बाजार अक्सर "आपूर्ति बंद + संस्थागत पहुंच खुली" के दोहरे संकेत के रूप में व्याख्या करता है।
ZEC केस में, ट्रस्ट ने ZEC की एक महत्वपूर्ण मात्रा रखी हुई है, और DCG की संभावित बड़ी निवेश ने "आंतरिक फंडिंग का अतिरिक्त निवेश" की कहानी को मजबूत किया है। यह केवल बिटकॉइन के मूल्य के साथ अनुसरण करने के तर्क से अलग है; इसके बजाय, यह उत्पाद संरचना में परिवर्तन द्वारा प्रेरित पुनर्मूल्यांकन है।
TAO: एक ही पटकथा, अलग-अलग प्रगति
Grayscale बिटटेंसर (TAO) के लिए भी लगभग एक ही "ट्रस्ट टू ETF" स्क्रिप्ट अपना रहा है, लेकिन पूरा बाजार अभी भी सो रहा है।
सार्वजनिक जानकारी के अनुसार, ग्रे स्केल बिटटेंसर ट्रस्ट (TAO) की स्थापना हुई है और इसे OTC पर GTAO के रूप में क्वोट किया जा रहा है। कंपनी ने 30 दिसंबर, 2025 को S-1 दायर किया, जिसमें स्पॉट ETF में परिवर्तन (नाम बदलकर Grayscale Bittensor Trust ETF, कोड GTAO) के लिए अनुरोध किया गया है, और 2 अप्रैल, 2026 को संशोधन दायर किया गया। कब्जे के लिए Coinbase Custody और BitGo जैसे पार्टनर्स को समायोजित किया जा रहा है, और NYSE Arca पर लक्ष्य है।
TAO का रूपांतरण ZEC की तुलना में अभी भी प्रारंभिक चरण में है—हाल के घने संशोधन या लिस्टिंग के समयक्रम की कोई देखी गई चिह्न नहीं है। TAO की कीमत इस राउंड में स्पष्ट रूप से अनुसरण कर रही है (पिछले सप्ताह में लगभग 190 डॉलर से 230-240 डॉलर के स्तर तक बढ़ी), लेकिन इसका प्रेरक अधिकांशतः बड़े बाजार के साथ समन्वय है, न कि उत्पाद दस्तावेज़ के स्वयं के कारण।
बाजार अभी भी 'ग्रे स्केल कन्वर्जन' पर पर्याप्त ध्यान नहीं दे रहा है
ZEC का आठ साल का उच्चतम स्तर फाइलिंग टाइमिंग के साथ अच्छी तरह से मेल खाता है, जिससे स्पष्ट होता है कि उत्पाद संरचना की प्रगति एक स्वतंत्र प्रेरक बन सकती है। TAO भी इसी रास्ते पर चल रहा है, केवल समय अंतर अधिक है। कुछ पर्येक्षकों का मानना है कि जब ZEC का कन्वर्जन लागू हो जाए या और अधिक स्पष्ट हो जाए, तो बाजार वापस आकर Grayscale की उत्पाद रेखा में शामिल अन्य संपत्तियों को पुनः मूल्यांकित कर सकता है।
अभी TAO के ETF कन्वर्जन के लिए अधिक नियामक और दस्तावेजी प्रगति की आवश्यकता है। ZEC की वास्तविक सूचीबद्धता, DCG निवेश का वास्तविक रूप से लागू होना, और कन्वर्जन के बाद वास्तविक फंड प्रवाह के पैमाने से यह तय होगा कि इस पुनर्मूल्यांकन को बनाए रखा जा सकता है या नहीं। जिन संपत्तियों की अभी भी "नींद" में है, उनके लिए दस्तावेजी प्रगति स्वयं एक ट्रैक करने योग्य अग्रणी संकेतक बन गई है।