येन बढ़ता है, अमेरिकी बॉन्ड्स गिरते हैं क्योंकि येलेन के कदमों से बाजार में संदेह पैदा हो गया

लोंग युए

Source: 华尔街见闻

अमेरिकी वित्त मंत्री बेसेंट ने इस सप्ताह लगातार कदम उठाए: पहले उन्होंने बाजार को येन के खिलाफ शॉर्ट सेलिंग करने से चेतावनी दी, जिसके बाद येन मजबूत हो गया; फिर उन्होंने अमेरिकी बॉन्ड रिपरचेस के पैमाने को काफी बढ़ा दिया, ताकि लंबी अवधि के ब्याज दरों को नीचे रखा जा सके। परिणामस्वरूप, येन बढ़ा, लेकिन अमेरिकी बॉन्ड गिरे।

दोनों चीजें अलग-अलग देखने पर अपना तर्क रखती हैं। लेकिन एक साथ आकर, वे अमेरिकी स्टॉक मार्केट के पिछले चार वर्षों के बुल बाजार के लिए दोहरा खतरा बन गईं—जापानी येन की मजबूती अर्बिट्रेज ट्रेड को प्रभावित करती है, और अमेरिकी बॉन्ड यील्ड की बढ़ोतरी मूल्यांकन को दबाती है।

Wednesday, September 9, U.S. stocks fell for the third consecutive day. The Dow dropped over 400 points, or 0.8%; the S&P 500 fell 0.5%; the Nasdaq fell 0.6%. AI tech stocks were hit hardest.

Wednesday, the U.S. Department of the Treasury announced an increase in the single-day long-term Treasury buyback cap to $6 billion, triple the previously scheduled amount last month.

लेकिन बाजार की प्रतिक्रिया निराशा थी।

पहले बेसेंट ने खुले तौर पर इंगित किया था कि रिडीम्पशन का आकार 40 अरब डॉलर से अधिक हो सकता है, और वॉल स्ट्रीट एक बार में 80 से 100 अरब डॉलर तक की सीमा की उम्मीद कर रही थी। 60 अरब डॉलर के आंकड़े के आने के बाद, अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में कमी नहीं, बल्कि वृद्धि हुई।

10-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की आय दर ने दिन के दौरान 4.836% तक पहुँचकर 2023 अक्टूबर के बाद से सर्वोच्च स्तर को छू लिया। 30-वर्षीय अमेरिकी बॉन्ड की आय दर 5.285% पर है, जो पिछले महीने छूए गए 20-वर्ष के शीर्ष 5.30% के करीब पहुँच गई है।

ब्राउन ब्रदर्स हैरिमैन & कंपनी के एलियास हद्दाद ने सीधे शब्दों में कहा: "वर्तमान में, खजाने ने एक टैंक युद्ध के लिए एक मटर की बंदूक ले आया है।"

डिचेस बैंक के रणनीतिकार स्टीवन जेंग ने भी कहा: "जैसे खजाने ने एक राक्षस बना दिया है, जिसे अब लगातार खिलाना पड़ रहा है।" उन्होंने बताया कि 60 अरब डॉलर की घोषणा से निवेशकों की अपेक्षा के अनुसार "डरावना प्रभाव" नहीं आया।

Wednesday evening, the Treasury auctioned $39 billion in 10-year Treasuries at a yield of 4.834%, setting a record high yield for this auction tenor.

मैकेंजी इन्वेस्टमेंट्स के मुख्य फिक्स्ड इनकम स्ट्रैटेजिस्ट डस्टिन रीड कहते हैं: "इस स्थिति को कैसे प्रबंधित किया जाए, अभी यह शुरुआती चरण है। वित्त मंत्रालय आज के बाजार की प्रतिक्रिया से संतुष्ट नहीं होगा।"

बेसेंट ने मंगलवार को टेक्सास में एक कार्यक्रम पर बाजार की तीव्र प्रतिक्रिया के संदर्भ में स्वीकार किया कि वह राष्ट्रीय ऋण की "संतुलित" कीमत को बदलने में असमर्थ हैं, और उनका लक्ष्य केवल कीमत में उतार-चढ़ाव की गति को धीमा करना और हानिकारक कथाओं के जमने और फैलने से रोकना है।

उसने लंबी अवधि के ब्याज दरों के तेजी से बढ़ने का कारण बाजार में "अमेरिका की ऋण चुकाने की अक्षमता" के बारे में घबराहट को बताया, और कहा कि यह चिंता "बेकार है, लेकिन एक समय के लिए प्रमुख कथा बन गई।"

फर्स्ट बैंक के मैक्रो स्ट्रैटेजिस्ट एंजेलो मैनोलैटोस और फ्रांसिस ब्राउन ने एक रिसर्च रिपोर्ट में बताया कि “लंबी अवधि के ब्याज दरों को कम करने के लिए अन्य प्रेरकों की आवश्यकता है,” जिसमें वृद्धि और मुद्रास्फीति में मंदी, ऊर्जा मूल्यों में गिरावट, फेडरल रिजर्व की नीति संबंधी अनिश्चितता में कमी, वित्तीय समायोजन, या कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने के पैमाने में संकुचन शामिल हैं।

वर्तमान वास्तविकता यह है कि इनमें से कोई भी शर्त पूरी नहीं हो रही है। उच्च तेल की कीमतें मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को बढ़ाती रही हैं, और बाजार वर्तमान में अगले सप्ताह FOMC के लिए 62% की संभावना के साथ फेड की ब्याज दर में वृद्धि को मूल्यांकित कर रहा है। इस सप्ताह कंपनियों के ऋण प्रकाशन भी मौसमी शिखर पर हैं, जिसमें मंगलवार को 18 उधारकर्ताओं ने ऋण जारी किया, जो इस साल का तीसरा सबसे व्यस्त ट्रेडिंग दिन है।

अमेरिकी बॉन्ड रिपो की असफलता के ठीक पहले, बेसेंट ने एक ही टेक्सास समारोह में जापानी येन के शॉर्ट स्थिति लेने वाले ट्रेडर्स को कठोर चेतावनी दी।

ब्लूमबर्ग के अनुसार, उन्होंने कहा: "मैं अब डीलर हूँ, इसलिए जब हम येन में हस्तक्षेप करते हैं, तो मुझे जापानी, जापानी केंद्रीय बैंक और जापानी निर्णय निर्माताओं के क्या करने का पूरा अंदाजा है। अगर आप मेरे साथ दांव लगाना चाहते हैं, तो बेशक करें।"

इस बात का आत्मविश्वास दो कारणों से आता है: एक तो बेसेंट का दावा है कि उनके पास जापानी नीति निर्माताओं की गतिविधियों की जानकारी है; दूसरा, यह रिपोर्ट किया गया है कि जापानी केंद्रीय बैंक इस महीने बेंचमार्क ब्याज दर में 25 बेसिस पॉइंट की वृद्धि की ओर झुका हुआ है।

येन बुधवार को अपनी चढ़ाई जारी रखते हुए 1 डॉलर के लिए 153.49 येन तक पहुँच गया, जो पिछले दिन 2 मार्च के बाद सबसे मजबूत स्तर था।

लेकिन समस्या यह है: जापानी येन की मजबूती, अमेरिकी स्टॉक बाजार के लिए अच्छी खबर नहीं है।

जापानी येन लंबे समय तक विश्व की सबसे सस्ती फंडिंग मुद्रा रही है। एक सामान्य कारोबारी लाभ व्यवहार का तर्क है: कम ब्याज दर वाले जापानी येन को उधार लें, इसे डॉलर में बदलें, और फिर अमेरिकी टेक स्टॉक जैसे उच्च आय वाले संपत्तियों में निवेश करें।

जापानी येन की मजबूती का अर्थ है कि इस लेनदेन की लागत बढ़ गई है, जिससे पोजीशन धारकों को पोजीशन बंद करने का दबाव हो रहा है।

इंटरैक्टिव ब्रोकर्स के मुख्य रणनीतिकार स्टीव सोस्निक ने कहा कि जापानी येन की वर्तमान वृद्धि की गति, “कुछ ऐसे लोगों के लिए हिलावट पैदा कर चुकी है जो जापानी येन उधार लेकर अमेरिकी हाई-फ्लाइंग स्टॉक्स पर लीवरेज्ड बेट लगा रहे थे।”

गोल्डमैन सैक्स के डेल्टा-वन बिजनेस के प्रमुख रिच प्रिवोरोत्स्की ने भी बताया कि भेसेंट के बयान को किसी भी तरह से देखा जाए, येन वास्तव में लगातार मूल्यवान हो रहा है, और बाजार जापानी सेंट्रल बैंक की नीति संकुचन और पूंजी की वापसी पर बेट लगा रहा है।

उन्होंने एक महत्वपूर्ण प्रश्न उठाया: "जब येन के कार्यों को बंद किया जाता है और पूंजी जापानी बॉन्ड और स्टॉक में वापस आती है, तो क्या होगा?"

उसका निर्णय है: "स्टैंडर्ड एंड पूअर्स और बड़े कंपनियों का समग्र अहसास अज्ञात कारणों से भारी है। ध्यान देने योग्य बात यह है कि कुछ लीवरेज और कार्यों के पोजीशन सिस्टम से चुपचाप फैल रहे हो सकते हैं।"

गामारोड कैपिटल पार्टनर्स के मुख्य निवेश अधिकारी जॉर्डन रिज़जुटो ने सीधे कहा: "यह बुल मार्केट के लिए सबसे बड़ा जोखिम है।"

यहाँ एक आंतरिक विरोधाभास है, जो बेसेंट की नीति के तर्क को परेशान कर रहा है।

MarketWatch की रिपोर्ट के अनुसार, जापान द्वारा अंतिम अगस्त तक रखे गए विदेशी प्रतिभूतियों का आकार लगभग 880 अरब डॉलर कम हो गया। जापान लंबे समय तक अमेरिकी बॉन्ड का महत्वपूर्ण धारक रहा है।

GammaRoad के Rizzuto ने बताया कि अगर जापान हाल ही में अमेरिकी बॉन्ड एसेट्स बेच रहा है, तो यह बहुत अहम है—क्योंकि यह तब हुआ है जब अमेरिका ने हाल ही में जापान के साथ मिलकर विदेशी विनिमय बाजार में हस्तक्षेप करके येन को समर्थन दिया था। “यह आपको इन दोनों चीजों के महत्व का एहसास कराता है,” उन्होंने कहा।

वित्त मंत्रालय चाहता है कि येन पर्याप्त तीव्र हो, ताकि जापान को वित्तपोषण के लिए अमेरिकी बॉन्ड बेचने की आवश्यकता न हो। लेकिन अगर येन बहुत तेजी से बढ़ जाता है, तो कार्यक्रम व्यापार के व्यापक बंद होने से अमेरिकी प्रौद्योगिकी स्टॉक पर प्रभाव सीधा होगा।

बाजार में व्यापारी पहले से ही चर्चा कर रहे हैं: क्या बेसेंट ने कारण-परिणाम को उल्टा कर दिया है—वह लंबी अवधि के अमेरिकी बॉन्ड पर दबाव को कम करने के लिए येन को बढ़ाना चाहता है, लेकिन पारंपरिक रूप से ब्याज दरों के अंतर से विनिमय दरों की गतिविधि निर्धारित होती है, और इसका उल्टा नहीं।