वॉल स्ट्रीट निजी स्टॉक को जमानत के रूप में उपयोग करके टेक संस्थापकों को अरबों डॉलर उधार देती है

यह रिलेशनशिप बैंकिंग के प्लेबुक से सीधा एक कदम है: आज किसी को पैसा उधार दें ताकि जब कल असली वेतन आए, तो वह आपको याद करे। वॉल स्ट्रीट के प्राइवेट वेल्थ डिवीजन ठीक इसी तरह सबसे अधिक लोकप्रिय AI और टेक कंपनियों के संस्थापकों और प्रारंभिक कर्मचारियों को अल्पकालिक निजी स्टॉक के समर्थन में ऋण दे रहे हैं, जिससे एक गणनापूर्ण भविष्यवाणी है कि जब ये कंपनियाँ सार्वजनिक होंगी, तो ये उधारकर्ता अत्यधिक समृद्ध ग्राहक बन जाएंगे।

रणनीति काम कर रही है, कम से कम संख्याओं के अनुसार। गोल्डमैन सैक्स ने अपने सैन फ्रांसिस्को में निजी सम्पत्ति प्रबंधन ऋण शेष में 2023 के बाद से 50% की छलांग देखी है। जेपी मॉर्गन ने हाल के महीनों में वैश्विक निजी बैंक ऋण की मांग में दसगुना वृद्धि की रिपोर्ट की है। ये यादृच्छिक क्रेडिट लाइनें नहीं हैं। ये एक ऐसे बोर्ड पर सावधानी से रखे गए शतरंज के पीस हैं, जो 2021 के बाद की सबसे बड़ी अमेरिकी आईपीओ लहर की ओर ले जाते हैं।

निजी कंपनियों के संस्थापक और प्रारंभिक कर्मचारी अक्सर एक अजीब वित्तीय स्थिति में पाए जाते हैं: कागज पर समृद्ध, व्यावहारिक रूप से नकदी कम। उनकी शुद्ध संपत्ति उन शेयरों में बंधी हुई है जिन्हें वे आसानी से बेच नहीं सकते। इसी बीच, मर्गेज का भुगतान करना होता है, कर के बिल आ जाते हैं, और स्टॉक विकल्पों को समाप्त होने से पहले अभ्यास करना होता है।

बैंक इन अनिवार्य शेयरों के खिलाफ अल्पकालिक अनिर्गत ऋण और शेयर-प्रतिभूति सुविधाओं जैसी संरचनाओं का उपयोग करके ऋण दे रहे हैं। संस्थापक समतुल्यता छोड़े बिना तरलता प्राप्त करता है। बैंक को एक संबंध प्राप्त होता है जो इसे कंपनी के सार्वजनिक होने पर अंडरराइटिंग मैंडेट्स और समृद्धि प्रबंधन व्यवसाय जीतने की स्थिति में रखता है।

मॉर्गन स्टैनले ने दिखाया कि यह कितना लाभदायक हो सकता है, जिसने केवल Q2 2026 में SpaceX के प्रमुख रूप से चलाए जाने से IPO से $70 बिलियन से अधिक का शुद्ध नया संपत्ति उत्पन्न किया।

2026 में यूएस आईपीओ गतिविधि असाधारण से कुछ भी नहीं है। एसपीएसी और वित्तीय उपकरणों को छोड़कर, इस साल तक लगभग $230 अरब जुटाए गए हैं, जो 2021 के उत्साही बाजारों के बाद से देखे गए संख्याएँ हैं।

जून में शुरू हुए SpaceX के अपेक्षित $75 बिलियन के IPO ने सर्वाधिक ध्यान आकर्षित किया है। Anthropic, जिसका अब $965 बिलियन का मूल्यांकन है, अक्टूबर 2026 तक अपना IPO शुरू कर सकता है। OpenAI ने पहले ही अपनी सार्वजनिक सूची के लिए गोपनीय रूप से आवेदन कर दिया है।

कानूनी फर्म एडलेशॉ गॉडार्ड ने देखा कि दिसंबर 2025 और जुलाई 2026 के बीच इसके स्टॉक-आधारित ऋण समझौते दोगुने हो गए हैं, जो इन लेनदेनों के समर्थन के लिए वित्तीय परितंत्र में बुनियादी ढांचे के तेजी से विस्तार का संकेत है।

शेयर-आधारित ऋण का व्यापक चलन उसी चीज़ को दर्शाता है जो डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस वर्षों से कर रहा है—जिससे अस्थिर या अल्पतरल संपत्ति के धारक उन्हें बेचे बिना उनके खिलाफ उधार ले सकते हैं। अंतर यह है कि वॉल स्ट्रीट इसे ETH या BTC के बजाय प्राइवेट इक्विटी स्टेक्स के साथ कर रही है।

AI के आईपीओ राशि का बहाव क्रिप्टो बाजारों के लिए सीधे प्रभाव रखता है। जब $230 बिलियन नई टेक सूचीबद्ध कंपनियों में प्रवाहित होता है, तो यह पोर्टफोलियो में डिजिटल संपत्तियों के साथ आवंटन के लिए प्रतिस्पर्धा करता है।

इसके अलावा, टोकनाइज्ड इक्विटी और ऑन-चेन लेंडिंग के लिए यह एक पूर्वाग्रह भी स्थापित करता है। पारंपरिक वित्त मूलतः Aave और Compound जैसे प्रोटोकॉल द्वारा प्रोग्रामेटिक रूप से किए जाने वाले कार्यों को विशिष्ट और महंगे रूप में पुनः बना रहा है। यदि निजी स्टॉक को टोकनाइज़ किया जा सके और DeFi प्रोटोकॉल में जमानत के रूप में उपयोग किया जा सके, तो कार्यक्षमता में विशाल वृद्धि होगी। कुछ स्टार्टअप पहले ही इसी पर काम कर रहे हैं।

इस ऋण बूम में निहित जोखिम का ध्यान दिया जाना चाहिए। बैंक ऐसे संपत्तियों के खिलाफ ऋण दे रहे हैं, जिनका कोई सार्वजनिक बाजार, दैनिक मूल्यांकन और सीमित तरलता नहीं है। यदि आईपीओ का खिड़की अप्रत्याशित रूप से बंद हो जाए, चाहे मैक्रो सदमे, नियामक बदलाव, या सिर्फ बाजारी थकान के कारण हो, तो उन ऋणों का मूल्यांकन करना काफी कठिन हो जाता है और संभवतः प्राप्त करना भी कठिन हो जाता है।

2022 में, जब टेक की मूल्यांकन में गिरावट आई, तो कई संस्थानों में संस्थापकों के लिए शेयर-आधारित ऋण समस्याग्रस्त हो गए। एआई कंपनियों में ऋण की केंद्रीकरण ऐसा क्षेत्र-विशिष्ट जोखिम पैदा करता है जिसे नजरअंदाज नहीं किया जाना चाहिए।