原文来自 Stephen Innes
संकलन｜डेलीक्स @ Odaily स्टार डेली
तीसरी बार अक्सर काम करती है, और फॉरेक्स बाजार में, यह स्थिति लोगों की कल्पना से अधिक बार होती है।
- तीसरा परीक्षण इसलिए आसानी से तोड़ा नहीं जा सकता क्योंकि यह तीसरा है। वास्तविक कारण जो इस स्तर को महत्वपूर्ण बनाता है, वह पिछले दो बार सफलतापूर्वक बचाव है। बदलाव इस चीज़ में है जो इसके चारों ओर जमा होने लगा है: अधिक ट्रेडर्स इस रेखा को मानते हैं, अधिक पोजीशन इसके विपरीत स्थापित की जाती हैं, अधिक स्टॉप लॉस इसके पीछे जमा होते हैं, और अधिक ब्रेकआउट ट्रेडर्स दूसरी ओर प्रतीक्षा कर रहे हैं।
- यह एक सांख्यिकीय नियम नहीं है, लेकिन मैंने अपने जापानी बैंक में USD/JPY के व्यापार की शुरुआत के पहले दिनों से ही इस विचार को अपने मन में बरकरार रखा है। उस समय मुख्य व्यापारी अंतर्निहित पूर्णांक स्तरों और दोहराए गए परीक्षणों में इतने विश्वास करते थे कि मैंने उन्हें “टोक्यो पूर्णांक स्तर भविष्यवक्ता” का उपनाम दे दिया। उनका मानना था कि तीसरा उचित परीक्षण अक्सर महत्वपूर्ण होता है; और जब USD/JPY का महत्वपूर्ण स्तर अंततः टूट जाता है, तो बाजार कम ही पीछे मुड़ता है, जब तक कि मूल क्रियाविधि स्वयं ऊर्जा खोने लगती है। Dark Side of the Boom (प्रभुत्व का अंधेरा पहलू)।
USD/JPY ने 7 सितंबर को अंततः 155 के स्तर को तोड़ दिया, जिससे पहले यह स्तर गोल्डन वीक के हस्तक्षेप के बाद और फिर 7 के अंत में दूसरे हस्तक्षेप के बाद दोनों बार सफलतापूर्वक समर्थित रहा। 8 सितंबर की शुरुआती ट्रेडिंग में, यह मुद्रा जोड़ी 154.50 के नीचे चली गई; और जैसे ही बाजार लगभग 155.50—जो दोनों हस्तक्षेप घटनाओं के बाद निम्न स्तर के रूप में चिह्नित किया गया था—को तोड़ता है, एक और येन का महत्वपूर्ण स्तर गायब हो गया।
यही कारण है कि इस ब्रेकडाउन का महत्व सतही उतार-चढ़ाव से अधिक है।
बाजार अवरोधों को याद रखता है, खासकर उन अवरोधों को जिनकी बार-बार रक्षा की गई हो। पहली परीक्षा को शोर के रूप में नज़रअंदाज़ किया जा सकता है, दूसरी बार से विश्वास बनना शुरू होता है, और तीसरी बार तक, बाजार अक्सर "निचला स्तर फिर से सुरक्षित रहेगा" इस विचार के आसपास पर्याप्त पोजीशन जमा कर चुका होता है। जब अंततः यह अवरोध तोड़ दिया जाता है, तो गति तेज़ हो सकती है, क्योंकि व्यापारी केवल नए सूचनाओं के प्रति प्रतिक्रिया नहीं दे रहे होते; वे उस अवरोध के आसपास स्थापित विश्वास को भी समाप्त कर रहे होते हैं।
ऐसा लगता है कि यही इस बार हुआ।
इस हालिया तीव्र गिरावट के लिए सीधा प्रेरक कारक अभी भी सटीक रूप से निर्धारित करना कठिन है, लेकिन पिछले सप्ताह के मध्य से, येन के पीछे की मैक्रो-कहानी स्पष्ट रूप से बदल चुकी है, और अब कई शक्तियाँ एक ही दिशा में काम कर रही हैं।
पहला वाशिंगटन है।
अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने जापान की वित्तीय और मौद्रिक नीति के बारे में अधिक कठोर टिप्पणियाँ की हैं। उन्होंने G20 के पहले और बाद में दावा किया कि जापान को पुनः मुद्रास्फीति की स्थिति से बाहर निकलना चाहिए, और उन्होंने कहा कि वे मानते हैं कि जापानी सरकार और BOJ (जापानी केंद्रीय बैंक) कदम उठाएंगे, जिससे अंततः येन मजबूत होगा।
यह समय ध्यान आकर्षित करता है, क्योंकि जापान के विभागों ने अभी हाल ही में FY27 के लिए लगभग 143 ट्रिलियन जापानी येन का बजट अनुरोध प्रस्तुत किया है, जो इस वित्तीय वर्ष के लगभग 122 ट्रिलियन येन के प्रारंभिक बजट से काफी अधिक है, जिससे जापानी वित्तीय परिदृश्य अभी भी अत्यधिक विस्तारवादी है, इस छवि को मजबूत किया जाता है। बेसेंट के टिप्पणियाँ केवल इन डेटा प्रकाशनों के साथ समयबद्ध हो सकती हैं, लेकिन बाजार में, समय प्रायः इरादों के समान महत्वपूर्ण होता है।
विदेशी निवेशकों को बहुत सीधा संदेश मिला है: वाशिंगटन येन के मजबूत होने की इच्छा रखता है, और टोक्यो के पास इस अपेक्षा को नजरअंदाज करने की पिछले समय की तुलना में संभवतः कम जगह है।
यह दृष्टिकोण और अधिक मजबूत हो गया, क्योंकि रिपोर्ट्स के अनुसार, बेसेंट ने मई के दौरान जापानी आर्थिक नीतियों के प्रति असंतोष व्यक्त किया था, और बाजार व्यापक रूप से मानता है कि जुलाई के अंत में समन्वित हस्तक्षेप अमेरिका के सहयोग से किया गया था। इस कहानी के प्रत्येक विवरण की सटीकता लगभग मायने नहीं रखती, महत्वपूर्ण बात यह है कि इसने वैश्विक निवेशकों को एक राजनीतिक संदर्भ प्रदान किया, जिसके अनुसार वे अपेक्षा करते हैं कि जापान पुनः स्फीति नीति समूह से दूर जाएगा—जो लंबे समय तक येन को कम रखने में मदद करता रहा है।
दूसरा कारक BOJ स्वयं है।
बेसेंट ने G20 के दौरान बैंक ऑफ जापान के गवर्नर काजू उएदा से मुलाकात की, जिसके बाद अमेरिकी खजाने ने मौद्रिक नीति संचार, मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं और विनिमय दर के अत्यधिक उतार-चढ़ाव से बचने के महत्व पर जोर दिया। उएदा ने बाद में कहा कि प्रत्येक बैठक में ब्याज दर में वृद्धि को पूरी तरह से चर्चा की जाएगी, जिसमें अगली बैठक भी शामिल है, इस प्रकार 17 से 18 सितंबर की बैठक अभी भी संभावित ब्याज दर वृद्धि के दायरे में है।
BOJ के अधिकारी हाजिमे तकाटा ने इस परिवर्तन को आगे बढ़ाया और केंद्रीय बैंक को बाजार के पहले से अपेक्षित दरों से बंधे रहने के बजाय लचीले ब्याज दर बढ़ाने की तैयारी करने की सलाह दी। उन्होंने अगली बैठक में बड़ी कार्रवाई की संभावना को कमजोर कर दिया, लेकिन उस समय तक बाजार ने संदेश का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा समझ लिया था: BOJ पिछले निवेशकों की मान्यताओं की तुलना में तेजी से कार्रवाई करने को तैयार हो सकता है।
यह महत्वपूर्ण है क्योंकि USD/JPY के लंबे पosition का निर्माण पूरी गर्मियों के अधिकांश समय एक बहुत ही आरामदायक आधार पर हुआ: अमेरिकी ब्याज दरें उच्च स्तर पर बनी रहीं, जापानी ब्याज दरें निम्न स्तर पर रहीं, कार्यों में लाभ हुआ, और येन की रिबाउंड कठिन थी।
अब, इस नीतिगत अंतर को दोनों छोरों से संकुचित किया जा रहा हो सकता है।
कहानी की तीसरी टांग की निश्चितता कम है, लेकिन संभावित प्रभाव काफी अधिक हो सकता है।
सरकारी पेंशन निवेश निधि (GPIF) के संपत्ति आवंटन में परिवर्तन की संभावना के बारे में अनुमान फिर से उठे हैं। GPIF लगभग 300 ट्रिलियन जापानी येन का प्रबंधन करता है, जिसका अर्थ है कि घरेलू वित्तीय संपत्तियों की ओर केवल मामूली दिशा में बदलाव भी जापानी बाजार और येन पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाल सकता है।
यह सवाल जुलाई में उभरा था, जब वित्त मंत्री सात्सुकी कातायामा ने कहा कि सरकार GPIF और अन्य पेंशन फंड्स को जापानी वित्तीय संपत्तियों में निवेश बढ़ाने के तरीकों को अन्वेषण करना चाहती है। GPIF की परिषद ने 21 अगस्त को बैठक के बाद बाजार की दिलचस्पी फिर से बढ़ाई, और बाद में एजेंडा में बेसिक पोर्टफोलियो समीक्षा प्रोजेक्ट टीम की चर्चा की गई।
रिपोर्ट के अनुसार, यह लगभग सात वर्षों में पहली बार है कि अगस्त में परिषद की बैठक आयोजित की गई है, जिससे बाजार में अधिक अनुमान लगाने का मौका मिलता है।
अभी, कोई नहीं जानता कि क्या वास्तव में एक अर्थपूर्ण कॉन्फ़िगरेशन बदलाव होगा। विवरणों पर चर्चा कई महीनों तक प्रकाशित नहीं हो सकती। लेकिन बाजार हमेशा निश्चितता का इंतजार नहीं करता, खासकर जब संबंधित संस्थान 300 ट्रिलियन येन का प्रबंधन करते हैं।
पूंजी के जापान में वापस आने की संभावना ही प्रभाव डालने के लिए पर्याप्त है।
और जब यह दिखाई दिया, तो USD/JPY का डॉलर स्पॉट अधिक विश्वसनीय नहीं लग रहा था।
अगस्त की रोजगार रिपोर्ट मजबूत रही, जिसमें गैर-कृषि रोजगार में 162,000 की वृद्धि हुई, जिससे फेड की फिर से ब्याज दर बढ़ाने की संभावना पर अनुमान थोड़ा बहाल हो गया। हालांकि, डॉलर की प्रतिक्रिया असाधारण रूप से शांत रही, जो खुद एक उपयोगी संकेत है। इतनी मजबूत गैर-कृषि डेटा की अपेक्षा सामान्यतः डॉलर को और अधिक मजबूती से ऊपर की ओर धकेलने की होती है, खासकर जब बाजार पहले से ही सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने की चर्चा कर रहा हो।
विपरीत रूप से, डॉलर को गति एकत्रित करने में कठिनाई हो रही है।
एक कारण यह है कि फेडरल रिजर्व अधिकारियों, जिनमें क्रिस्टोफर वॉलर शामिल हैं, ने स्पष्ट किया है कि वे 11 सितंबर के सीपीआई को देखने के बाद ही अंतिम निर्णय लेना चाहते हैं। मजदूरी में वार्षिक वृद्धि भी 3.1% तक धीमी पड़ गई है, जो धीरे-धीरे गिरावट के प्रवृत्ति को जारी रखती है और “श्रम बाजार नए सिरे से मुद्रास्फीति का दबाव पैदा कर रहा है” इस तर्क की तत्कालता को कमजोर करती है।
इसलिए, गैर-कृषि डेटा ने ब्याज दरों में वृद्धि का तर्क मजबूत किया, लेकिन इसे अंतिम नहीं बनाया।
CPI अभी भी निर्णायक मत रखता है।
राष्ट्रपति ट्रंप ने विपरीत दिशा में भी तेज़ी से दबाव बनाया है, ब्याज दरों में कमी की मांग की है और यह धमकी दी है कि अगर फेडरल रिज़र्व ब्याज दरों में कमी नहीं करता है, तो वह अतर्कसंगत ट्रंप-शैली के कदम उठाएगा। वर्तमान डेटा के आधार पर, अगले सप्ताह की बैठक में ब्याज दरों में कमी करना बहुत कठिन होगा, लेकिन राजनीतिक संदेश स्पष्ट है: सफेद घर एक और संकुचन का दौर नहीं चाहता है।
यह डॉलर को दबाने में मदद करता है; इसी बीच, जापानी विशिष्ट कारकों ने येन के लिए अनुकूलता शुरू कर दी, जिससे यह चलन पिछले हस्तक्षेप द्वारा संचालित प्रतिक्रियाओं से अलग महसूस होता है।
अब दबाव इस करेंसी जोड़ी के दोनों छोरों से आ रहा है: जापान अधिक एग्गरेटिव हो रहा है, या कम से कम बाजार द्वारा ऐसा माना जा रहा है; जबकि डॉलर को पहले के सबसे मजबूत तर्कों में से एक से मिलने वाला समर्थन कम हो रहा है।
टेक्निकल दृष्टि से, 155 के नीचे गिरना महत्वपूर्ण है, क्योंकि USD/JPY ने 2025 अप्रैल में 139.50 से अधिक के निम्न से शुरू होकर 2026 जुलाई में 164 से थोड़ा कम के उच्च तक की वृद्धि की 38.2% प्रतिलोम गति को भी तोड़ दिया है। इससे जनवरी में 152.50 से कम का निम्न और 151.50 के ऊपर का 50% प्रतिलोम क्षेत्र दृष्टिगत हो गया है।
यदि पुराने आर्बिट्रेज तंत्र पर आधारित USD/JPY लंबी स्थिति को बंद किया जाता रहा, तो इस मुद्रा युग्म के लिए और गिरावट का संभावित स्थान है।
अगर USD/JPY 155 के ऊपर तुरंत वापस नहीं आता है, तो बाजार पुराने समर्थन को नए प्रतिरोध के रूप में देखना शुरू कर सकता है। यह एक महत्वपूर्ण परिवर्तन होगा, लेकिन यह स्वतः पूर्ण प्रवृत्ति के उलट होने के समान नहीं होगा।
जेनेसिस के निकट के येन के चलन को बढ़ावा देने वाले कई कारक, अभी तक पूरी तरह से परीक्षण नहीं हुए अपेक्षाओं पर आधारित हैं: BOJ की तेजी से कार्रवाई, जापानी नीति का पुनः मुद्रास्फीति प्रवृत्ति को कम करना, GPIF द्वारा धन की संभावित वापसी, वाशिंगटन की येन के मजबूत होने की पसंद, और फेडरल रिजर्व का वास्तविक रूप से अधिक एग्ज़ार्ट प्रवृत्ति की ओर मुड़ने का अभाव।
इसलिए, तीसरे प्रयास में अंततः 155 के नीचे गिर गया, जो ध्यान देने योग्य है।
लेकिन बड़ा सवाल यह है: क्या बाजार ने सिर्फ एक कठिन तकनीकी दरवाजा खोल दिया है, या जापान वास्तव में दूसरी ओर की नीति संरचना को बदलना शुरू कर रहा है? विदेशी मुद्रा बाजार में, यह दो अलग-अलग लेनदेन हैं।