यूएस ट्रेजरी यील्ड कर्व से पता चलता है कि फेड दरों में वृद्धि समाप्त हो सकती है

यूएस ट्रेजरी यील्ड कर्व ने अभी कुछ दिलचस्प किया है। 29 जुलाई को फेडरल रिजर्व द्वारा अपनी बेंचमार्क दर को पांचवीं बार लगातार 3.5%-3.75% पर स्थिर रखने के निर्णय के बाद, कर्व इस तरह मुड़ गया कि यह एक बहुत ही विशिष्ट कहानी बताता है: बाजार सोचते हैं कि फेड संभवतः दरों में वृद्धि करना बंद कर चुका है।

लंबी अवधि के लाभ बढ़े, जबकि सितंबर में ब्याज दर बढ़ाने की संभावना गिर गई। बॉन्ड व्यापारी यह अनुमान लगा रहे हैं कि वर्तमान दर ही शीर्ष है, और वे इसी के अनुसार अपनी स्थिति को पुनः समायोजित कर रहे हैं।

इस मामले में, 31 जुलाई के आसपास उभरी घटना एक स्पष्ट संदेश लेकर आई। शॉर्ट-टर्म ब्याज दरें, जो आगामी फेड नीति के प्रति अधिक संवेदनशील हैं, अपेक्षाकृत स्थिर रहीं। इसके बीच, लॉन्ग-टर्म ब्याज दरें ऊपर की ओर बढ़ीं, जो अतिरिक्त दरों में वृद्धि के डर के बजाय सतत आर्थिक विकास और लगातार मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को दर्शाती हैं।

अंतर मायने रखता है। जब लंबी अवधि के ब्याज दरें बढ़ती हैं क्योंकि बाजार अधिक बढ़ोत्तरी की उम्मीद करता है, तो यह एक बात है। जब वे बढ़ती हैं क्योंकि निवेशक वर्षों तक एक स्थिर-लेकिन उच्च दर परिदृश्य को देखते हैं, तो यह अर्थव्यवस्था की दिशा के बारे में मूलभूत रूप से अलग संकेत है।

फेड का निर्णय स्वयं एकमत से नहीं था। तीन FOMC सदस्यों ने होल्ड पर विरोध किया: बेथ हैमैक, नील कशकरी और लोरी लॉगन ने सभी 25-बेसिस पॉइंट की वृद्धि के लिए दबाव बनाया। लेकिन बहुमत ने मजबूती से अपना रुख बनाए रखा, और बाजार ने इसे इस बात की पुष्टि के रूप में लिया कि हाइकिंग चक्र वास्तव में समाप्त हो चुका है।

बिना किसी दर में बदलाव के पांच लगातार बैठकें एक पैटर्न है, दुर्घटना नहीं। फेड ने 3.5%-3.75% पर इतनी देर तक रुके रहने के कारण "पॉज" लेबल स्थायी लगने लगा है।

2025 और 2026 के व्यापक संदर्भ को स्थायी मुद्रास्फीति और लचीली आर्थिक वृद्धि के बीच एक खिंचाव द्वारा परिभाषित किया गया है। इस अवधि के दौरान आय वक्र की गतिविधियाँ इस तनाव को प्रतिबिंबित करती हैं, जहाँ ट्रेडर्स एक-एक मीटिंग के बाद अपनी अपेक्षाओं को पुनः समायोजित करते रहे, जिससे वक्र बार-बार तेज़ और समतल होता रहा।

अब अंतर यह है कि संकेत की निरंतरता है। पांच होल्ड्स, एक यील्ड कर्व ट्विस्ट जो आगे की बढ़ोत्तरी से दूर इशारा कर रहा है, और सितंबर की दर बढ़ाने की संभावनाओं में तेजी से कमी सभी एक ही दिशा की ओर इशारा करते हैं।

हालांकि, तीनों विरोधी मत देखने लायक हैं। हैमैक, काशकरी और लोगन एक कठोर समूह का प्रतिनिधित्व करते हैं जो स्पष्ट रूप से मानता है कि काम पूरा नहीं हुआ है। अगर अगस्त में मुद्रास्फीति डेटा ऊपर की ओर आश्चर्यजनक रूप से आता है, तो उनकी पोज़ीशन जल्दी से समर्थन पा सकती है।

जब निवेशक मानते हैं कि दरें अपने शिखर पर पहुंच चुकी हैं, तो जोखिम वाली संपत्तियों को रखने की गणना सुधर जाती है। उच्च दरों का अर्थ है कि इक्विटी, रियल एस्टेट और क्रिप्टो जैसी चीजों को रखने की अवसर लागत अधिक होती है। 3.5%+ की दर पर खजाना बिल में बैठी पूंजी, बिटकॉइन या अन्य डिजिटल संपत्तियों में बहने वाली पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा है।

यील्ड कर्व में यह मोड़ डॉलर के लिए भी प्रभाव रखता है। एक ऐसा बाजार जो आगे कोई बढ़ोत्तरी नहीं उम्मीद करता, वह अन्य सभी बातों को समान मानते हुए अपनी मुद्रा को कमजोर करता है। एक कमजोर डॉलर डॉलर में व्यक्त किए गए संपत्तियों जैसे बिटकॉइन के लिए एक प्रतिकूल बाधा होता है, जिसने पिछले समय में प्रमुख मैक्रो परिवर्तन बिंदुओं के दौरान डॉलर की मजबूती के साथ विपरीत संबंध दिखाया है।

तीन FOMC विरोधी मतों का अर्थ है कि अतिरिक्त कठोरता के लिए दरवाजा पूरी तरह से बंद नहीं है। लगातार बनी रहने वाली मुद्रास्फीति त्वरित रूप से बहस को फिर से जगा सकती है। और दीर्घकालिक ब्याज दरों में वृद्धि, हालांकि ब्याज दर में वृद्धि के डर के बजाय विकास की अपेक्षाओं को दर्शाती है, फिर भी अर्थव्यवस्था भर में कर्ज की लागत उच्च स्तर पर बनी रहती है।

अगले सप्ताहों में ट्रेडर्स को दो बातों का ध्यानपूर्वक निरीक्षण करना चाहिए। पहला, अगस्त का मुद्रास्फीति डेटा या तो बाजार के विश्वास की पुष्टि करेगा कि फेड समाप्त हो चुका है, या फिर इसमें एक ग्रेनेड फेंक देगा। दूसरा, दीर्घकालिक ब्याज दरों का व्यवहार यह संकेत देगा कि कर्व ट्विस्ट एक स्थायी व्यवस्था परिवर्तन है या केवल एक बैठक की अस्थायी प्रतिक्रिया है।