अमेरिकी खजाने की बॉन्ड खरीद रद्द करने से बढ़ते ऋण और मुद्रास्फीति के बीच ब्याज दरें कम नहीं हुईं

स्कॉट बेसेंट के पास लंबी अवधि के अमेरिकी उधार लागत को कम करने की योजना है। बॉन्ड बाजार की अलग योजना है।

ट्रेजरी सचिव ने 19-20 अगस्त को घोषणा की कि सरकार लंबी अवधि के बॉन्ड्स के खरीद ऑपरेशन का आकार दोगुना कर देगी, जिसमें सितंबर 9 से प्रति ऑपरेशन $2 बिलियन से बढ़कर कम से कम $4 बिलियन हो जाएगा। यह विचार सरल है: 10 से 30 वर्ष के ट्रेजरी बॉन्ड्स खरीदकर आपूर्ति को कम करें, कीमतों को समर्थन दें, और आय को कम करें। इन बॉन्ड्स पर आय सभी चीजों—जैसे मॉर्गेज दरों से लेकर कॉर्पोरेट उधार लागत तक—के लिए आधार है, इसलिए इन्हें नियंत्रित करना पूर्ण अर्थव्यवस्था के लिए महत्वपूर्ण है।

बाजार की प्रतिक्रिया सावधानी से लेकिन दृढ़ थी: नहीं धन्यवाद। घोषणा के बाद एक छोटी गिरावट के बाद, आय तुरंत वापस आ गई। 10-वर्षीय ट्रेजरी आय 4.69% और 4.73% के बीच समाप्त हुई, जबकि 30-वर्षीय आय 5.23% और 5.27% के बीच स्थिर हो गई। यह 30-वर्षीय आंकड़ा 2007 के बाद सबसे अधिक है।

तीन शक्तियाँ बेसेंट के खिलाफ काम कर रही हैं, और उनमें से कोई भी खरीद अनुबंध कार्यक्रमों के प्रति अच्छी तरह प्रतिक्रिया नहीं करता।

सबसे पहले, समस्या का विशाल पैमाना है। अगस्त 2026 में, संयुक्त राज्य अमेरिका का सार्वजनिक ऋण $40 ट्रिलियन से आगे बढ़ गया, और वार्षिक ब्याज भुगतान अब $1 ट्रिलियन से अधिक है। प्रति चक्र $4 बिलियन तक एक खरीद ऑपरेशन को दोगुना करना एक कॉफी मग के साथ एक स्विमिंग पूल को सूखा देने की कोशिश करने जैसा है।

दूसरा, मुद्रास्फीति अभी भी लगभग 3.7% पर अटल है। जब कीमतें बढ़ती रहती हैं, तो बॉन्ड निवेशक अपनी खरीदारी क्षमता के क्षय की भरपाई के लिए उच्चतर आय चाहते हैं। यदि आप 30 साल के लिए पैसा उधार दे रहे हैं और मुद्रास्फीति प्रतिवर्ष आपकी आय का लगभग 4% खा रही है, तो आपको अपनी परेशानी के लिए प्रीमियम चाहिए।

तीसरा, अमेरिकी सरकार को महत्वपूर्ण प्रौद्योगिकी निवेशों को वित्तपोषित करने के लिए भारी रूप से ऋण लेते रहना होगा। बाजार में बॉन्ड की अधिक आपूर्ति का अर्थ है कि कीमतों पर नीचे की ओर दबाव, जो स्वतः ही ब्याज दरों को बढ़ाता है। खजाना एक हाथ से आपूर्ति कम करने की कोशिश कर रहा है, जबकि दूसरे हाथ से बाजार में बहुत अधिक आपूर्ति कर रहा है।

नोमुरा और आईएनजी के विश्लेषकों ने अपने आकलनों में स्पष्टता से कहा है कि ऋण आपूर्ति और लगातार मुद्रास्फीति के मूलभूत दबावों को कम करने के लिए खरीद वापसी पर्याप्त नहीं हैं।

28 जनवरी, 2025 को 79वें अमेरिकी खजाना सचिव बने बेसेंट ने अपने दृष्टिकोण को एक बड़े राजकोषीय संकुचन कार्यक्रम का हिस्सा बताया है। उन्होंने सार्वजनिक रूप से कहा है कि वर्तमान ब्याज दरें मौलिक आर्थिक स्थितियों को प्रतिबिंबित नहीं करती हैं।

खरीद रणनीति स्वयं नई नहीं है। इतिहास में खजाने ने सरकारी ऋण के परिपक्वता प्रोफाइल को प्रबंधित करने और बाजार के कार्य को चिकना बनाने के लिए समान संचालन का उपयोग किया है। इस बार अलग बात यह है कि इसे केवल एक सामान्य ऋण प्रबंधन अभ्यास के रूप में नहीं, बल्कि कर्ज लेने की लागत को कम करने के लिए एक उपकरण के रूप में स्पष्ट रूप से प्रस्तुत किया गया है।

उच्च आय के टिकाऊ रहने के परिणाम ट्रेजरी बाजार से परे फैलते हैं। मर्गेज दरें, जो 10-वर्षीय आय के साथ निकटता से अनुसरित होती हैं, घर खरीदने वालों के लिए अभी भी दर्दनाक रूप से उच्च हैं। कॉर्पोरेट उधार लागतें उच्च बनी हुई हैं, जिससे कंपनियों के लिए विस्तार, अधिग्रहण या यहां तक कि सामान्य संचालन के लिए वित्तपोषण करना अधिक महंगा हो गया है।

सामान्य जोखिम वित्तीय विश्वसनीयता का है। जब सरकार यह संकेत देती है कि वह कम आय चाहती है, लेकिन बाजार अनुपालन करने से इंकार कर देता है, तो यह सवाल उठता है कि वास्तव में कौन शासन कर रहा है। बॉन्ड विगिलैंट्स वित्तीय इतिहास में एक बार-बार दिखने वाला पात्र रहे हैं। उनकी पिछली प्रमुख भूमिका 2022 में UK गिल्ट संकट में थी, जब लिज ट्रस के अनफंडेड कर कटौतियों से ब्रिटिश बॉन्ड आय में तेजी से वृद्धि हुई और कुछ हफ्तों में नीति में पलटवार करना पड़ा।

अमेरिका के पास यूके के पास नहीं हैं ऐसी संरचनात्मक विशेषताएँ हैं, जिनमें डॉलर की रिजर्व करेंसी का दर्जा और ट्रेजरी बाजार की अतुलनीय डेप्थ शामिल है। ये विशेषताएँ समय और लचीलापन प्रदान करती हैं। ये गणित से अछूतापन नहीं खरीदतीं।