अमेरिकी खजाना अपनी योजना के साथ जुड़ा हुआ है। 5 अगस्त को, विभाग ने पुष्टि की कि वह नाममात्र ब्याजयुक्त प्रतिभूतियों और तैरते हुए दर नोट्स के नीलामी आकार को अपरिवर्तित रखेगा, जिससे 2024 की शुरुआत से लागू आगे की दिशा-निर्देश को कम से कम 2027 के मध्य तक विस्तारित किया जाएगा।
टी-बिल का विकल्प
यहाँ बढ़ती ऋण की आवश्यकताओं के साथ कूपन आकार को स्थिर रखने के बारे में बात है: इस अंतर को कहीं भरना होगा। वह कहीं ट्रेजरी बिल्स हैं, जो एक वर्ष या उससे कम की अवधि में परिपक्व होने वाले अल्पकालिक ऋण पत्र हैं।
बैंक ऑफ अमेरिका के विश्लेषकों का अनुमान है कि यदि वर्तमान दिशा-निर्देश बना रहता है, तो 2027 के वित्तीय वर्ष के अंत तक टी-बिल्स कुल बाकी ऋण का लगभग 25% हो सकते हैं। यह 2004 के बाद सबसे उच्च अनुपात होगा, जिसमें 2008 और 2020 जैसे संकट कालों को छोड़ दिया गया है, जब सरकार ने आपातकालीन खर्च को वित्तपोषित करने के लिए अस्थायी रूप से बिल्स पर निर्भरता बढ़ाई।
घोषणा धन विभाग के सचिव स्कॉट बेसेंट द्वारा निरीक्षित त्रैमासिक रीफंडिंग प्रक्रिया के दौरान आई। प्राथमिक डीलर्स, जो सरकारी ऋण को नीलामी में सीधे खरीदते हैं, ने अपने अनुमानों को इसके अनुसार समायोजित कर लिया है। उनके बीच समझौता अब यह प्रक्षेपित करता है कि मई 2027 या उसके बाद तक कूपन जारी करने के आकार में कोई वृद्धि नहीं होगी।
इसका स्थिर आय और स्टेबलकॉइन्स के लिए क्या अर्थ है
अब यहाँ क्रिप्टो दिखाई देता है। टेथर और सर्कल जैसे स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अब अल्पकालिक अमेरिकी सरकारी ऋण के सबसे बड़े धारकों में से कुछ बन गए हैं। उनके भंडार अधिकांशतः टी-बिल्स और रिवर्स रेपो सुविधाओं पर केंद्रित हैं, जो ठीक उन्हीं उपकरणों हैं जिन पर खजाना सबसे अधिक निर्भर कर रहा है।
एक ऐसी दुनिया जहाँ T-bills सभी प्रकार के अमेरिकी ऋण का एक चौथाई हिस्सा बनाते हैं, वह एक ऐसी दुनिया है जहाँ स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के पास अधिक गहरा और अधिक तरल योग्य रिजर्व संपत्ति का स्रोत होता है। यह स्टेबलकॉइन परितंत्र के लिए संरचनात्मक रूप से समर्थक है। इन जारीकर्ताओं को जिन साधनों की आवश्यकता होती है, उनकी अधिक आपूर्ति का मतलब है कम भीड़, संकीर्ण स्प्रेड, और रिजर्व फंड के लिए आसान पोर्टफोलियो प्रबंधन।
क्यों निवेशक ध्यान दें
जोखिम दूसरी दिशा में है। एक ऐसा ऋण प्रोफाइल जो लगातार छोटी अवधि का हो रहा है, वह नीति दर में बदलाव के प्रति लगातार अधिक संवेदनशील हो रहा है। यदि फेडरल रिजर्व अपना मार्ग बदलकर फिर से दरों में वृद्धि करता है, तो उन सभी रोल्ड-ओवर T-बिल्स की सेवा की लागत लगभग तुरंत बढ़ जाएगी, जबकि लंबी अवधि के बॉन्ड में समाहित स्थिर लागतें ऐसा नहीं करतीं।
विशेष रूप से क्रिप्टो निवेशकों के लिए, T-bill शेयर मेट्रिक को देखें। जैसे-जैसे यह 2027 तक के वित्तीय वर्ष के माध्यम से 25% की सीमा के करीब पहुँचता है, यह आपको एक साथ दो बातें बताता है: स्टेबलकॉइन रिजर्व संपत्तियाँ अधिक प्रचुर हो रही हैं, और संयुक्त राज्य अमेरिका की वित्तीय लचीलापन कम हो रहा है।