उच्च ब्याज दरों के बीच लंबी अवधि के निवेशकों से यूएस ट्रेजरीज की मांग में कमी

दुनिया का सबसे महत्वपूर्ण बॉन्ड बाजार अपने सबसे विश्वसनीय ग्राहकों को खो रहा है। दीर्घकालिक संस्थागत निवेशक, विदेशी केंद्रीय बैंक और सार्वजनिक सम्पत्ति कोष मिलकर उस समय अमेरिकी ट्रेजरीज़ से पीछे हट रहे हैं, जब सरकार को उनके पैसे की और भी अधिक आवश्यकता है।

अब कुल अमेरिकी संघीय ऋण $40 ट्रिलियन से अधिक हो चुका है और सार्वजनिक रूप से रखा गया ऋण लगभग $32.3 ट्रिलियन (GDP के 100% से अधिक) पर है, जिसके इतिहास में इस आपूर्ति को बिना हिचकिचाहट के अवशोषित करने वाले खरीददार अब आने के लिए काफी अधिक प्रतिफल की मांग कर रहे हैं।

सितंबर 2026 की शुरुआत में 10-वर्षीय ट्रेजरी ब्याज दर लगभग 4.80% तक पहुँच गई, जो 2025 की शुरुआत के बाद से इसका सर्वोच्च स्तर है। 30-वर्षीय ब्याज दर और भी ध्यान आकर्षित करती है, जो 5.27% और 5.32% के बीच पहुँच गई, जो बाजार को 2007 के बाद से नहीं देखा गया है।

ये केवल अमूर्त बेसिस पॉइंट्स नहीं हैं। वे सीधे सरकार द्वारा उधार लेने की लागत में बदल जाते हैं। शुद्ध केंद्रीय ब्याज व्यय 2026 के लिए $1 ट्रिलियन से अधिक होने का अनुमान है। इसे समझने के लिए, अब संयुक्त राज्य अमेरिका ऋण सेवा पर रक्षा पर खर्च करने से अधिक खर्च कर रहा है।

जून 2026 तक, विदेशी निजी निवेशकों द्वारा ट्रेजरीज पर शुद्ध क्रय 40% से अधिक घटकर $329 बिलियन हो गया। कुल विदेशी होल्डिंग्स $9.299 ट्रिलियन तक घट गईं।

शायद सबसे प्रतीकात्मक संकेत नॉर्वे के सार्वजनिक संपत्ति कोष से आया, जो दुनिया का सबसे बड़ा ऐसा कोष है। इसने अपने आदर्श आवंटन में सरकारी बॉन्ड्स को 70% से घटाकर 50% करने का प्रस्ताव रखा। अनुपातिक रूप से लागू किया जाए, तो यह बदलाव केवल यूएस ट्रेजरी होल्डिंग्स में लगभग $75 बिलियन की कमी का परिणाम दे सकता है।

दशकों तक, खजाना बाजार एक ऐसे खरीददारों के वर्ग से लाभान्वित हुआ, जिन्हें अर्थशास्त्री "मूल्य-असंवेदनशील" कहते हैं। विदेशी केंद्रीय बैंक जो व्यापार शेष को पुनर्चक्रित करते थे, फेडरल रिजर्व द्वारा मात्रात्मक ढील करना, और सार्वजनिक सम्पत्ति कोषों द्वारा सुरक्षित संपत्तियों में रिजर्व निवेश। एक समय ये बाजार का लगभग आधा हिस्सा थे, लेकिन विदेशी केंद्रीय बैंकों और फेडरल रिजर्व जैसे आधिकारिक क्षेत्र के होल्डर्स का हिस्सा घटकर लगभग 27% हो गया है, क्योंकि निजी निवेशकों ने 2006 में लगभग $4 ट्रिलियन से लेकर अब लगभग $29 ट्रिलियन तक हुए बाहरी कर्ज में वृद्धि का अधिकांश हिस्सा समेट लिया है।

उनके स्थान पर एक ऐसा खरीददार आधार है जो काफी मूल्य संवेदनशील है। हेज फंड, संपत्ति प्रबंधक और खुदरा निवेशक सभी अवधि जोखिम और अमेरिकी ऋण के बारे में बढ़ती वित्तीय अनिश्चितता के लिए अधिक आय मांगते हैं।

प्रतिस्पर्धी दबाव में वृद्धि के साथ, कंपनियाँ, विशेष रूप से AI इंफ्रास्ट्रक्चर जैसे क्षेत्रों में, निवेशक बाजारों का लगातार उपयोग करते हुए कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में वृद्धि कर रही हैं। ये बॉन्ड निवेशकों के डॉलर के उसी समूह से पैसा इकट्ठा कर रहे हैं, जिससे ट्रेजरीज को कॉर्पोरेट क्रेडिट के साथ प्रतिस्पर्धा करने के लिए अधिक आकर्षक ब्याज दरें प्रदान करनी पड़ रही हैं।

खजाने के सचिव स्कॉट बेसेंट ने निष्क्रियता नहीं दिखाई है। मांग में कमी के जवाब में, विभाग ने लंबी अवधि के बॉन्ड खरीदने के कार्यक्रम का विस्तार किया है, जिसके तहत सितंबर 2026 से प्रति लेनदेन कम से कम $4 बिलियन की संचालन सीमा बढ़ा दी गई है। खरीद कार्यक्रम का उद्देश्य बाजार के कार्य को सुगम बनाना और पुराने, कम तरल बॉन्ड्स को अवशोषित करना है।

खजाना पुराने बॉन्ड (जो कम अक्सर व्यापार होते हैं) को खरीदकर उन्हें नए, ऑन-द-रन सिक्योरिटीज से बदल देता है, जिन्हें डीलर्स के लिए व्यापार करना आसान होता है। यह कुल ऋण को कम नहीं करता, लेकिन मूल्य स्थिरता में मदद कर सकता है और तरलता प्रीमियम को कम कर सकता है।

खजाने अमेरिकी अर्थव्यवस्था में लगभग हर अन्य ब्याज दर के लिए मानक के रूप में कार्य करते हैं। जब 10-वर्षीय आय बढ़ती है, तो मर्गेज दरें अनुसरण करती हैं। कॉर्पोरेट उधार लागत बढ़ जाती है। स्थानीय बॉन्ड आय में वृद्धि होती है।

सरकार के लिए, बढ़ते लाभांश एक ऐसा प्रतिक्रिया चक्र बनाते हैं जिसे वित्तीय विश्लेषक विशेष रूप से चिंताजनक पाते हैं। उच्च दरों का अर्थ है उच्च ब्याज लागत, जिसका अर्थ है बड़े घाटे, जिसका अर्थ है अधिक उधार, जो दरों पर अधिक ऊपर की ओर दबाव डालता है। कांग्रेसीय बजट कार्यालय वर्षों से इस गतिविधि के बारे में चेतावनी दे रहा है, और गणित अब वास्तविक होने लगा है।

पुनर्वित्तपूर्ति जोखिम तत्काल चिंता का विषय है। बाकी ऋण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा तब जारी किया गया था जब दरें काफी कम थीं। जैसे ही ये प्रतिभूतियाँ परिपक्व होती हैं और वर्तमान ब्याज दरों पर लगातार नए ऋण के साथ बदलने की आवश्यकता होती है, ब्याज का खर्च बढ़ता जाता है, भले ही सरकार एक डॉलर भी उधार न ले।