अमेरिकी ऋण लेना बिटकॉइन खरीदों से पहले क्रिप्टो तरलता को प्रभावित कर सकता है

अमेरिकी खजाना जुलाई से सितंबर तक $739 बिलियन उधार लेने की उम्मीद करता है, जबकि निवेशकों को अपने पुराने बॉन्ड वापस करने के लिए भुगतान करता है। यह जोड़ा स्वयं के खिलाफ प्रतीत होता है क्योंकि दोनों लेनदेन एक ही जारीकर्ता से संबंधित हैं। हालाँकि, वे अलग-अलग पुस्तकों पर हैं और अलग-अलग समस्याओं का समाधान करते हैं: नीलामी सरकार को वित्त प्रदान करती है और तरल मानक बनाती है, जबकि खरीददारी चयनित पुरानी समझौतों को समाप्त करती है या खजाने को अपनी नकदी शेष का प्रबंधन करने में मदद करती है।

खजाने का 3 अगस्त का उधार अनुमान सितंबर के अंत तक $950 बिलियन का नकद शेष मानता है, फिर अक्टूबर से दिसंबर तक अन्य $628 बिलियन का उधार लेने का अनुमान लगाता है। इसका अगस्त का रीफंडिंग बयान वर्तमान तिमाही के दौरान $38 बिलियन तक के तरलता समर्थन खरीद और $25 बिलियन तक के छोटी अवधि के नकद प्रबंधन खरीद को मंजूरी देता है।

19 अगस्त को खजाने ने कार्यक्रम का विस्तार किया, जिससे 10 से 20 वर्ष और 20 से 30 वर्ष के क्षेत्रों में प्रत्येक खरीद की अधिकतम आकार को सितंबर 9 से नवंबर 4 तक के संचालन के लिए $2 बिलियन से बढ़ाकर कम से कम $4 बिलियन कर दिया गया।

घोषणा ने नियमित नीलामी अनुसूची को अपरिवर्तित रखा और पुष्टि की कि खरीदे गए ऋण को सामान्यतः नए जारीकरण के माध्यम से प्रतिस्थापित किया जाएगा, जिससे सरकार को एक ही वित्तपोषण चक्र के दौरान बॉन्ड बेचने और खरीदने का मौका मिलता है। चूंकि विस्तार बाद में आया, इसलिए पिछला 38 अरब डॉलर का त्रैमासिक आंकड़ा लंबी अवधि की खरीद के लिए अंतिम सीमा नहीं है।

खजाना राजकीय आय और व्यय के बीच के अंतर को भरने, परिपक्व हो रहे ऋण का पुनर्वित्तपोषण करने और अपनी नकदी शेष बनाए रखने के लिए बिल, नोट, बॉन्ड, तैरते हुए दर नोट और सूचकांक-संरक्षित प्रतिभूतियाँ बेचता है। बिल एक वर्ष के भीतर परिपक्व हो जाते हैं और सामान्यतः छूट पर बेचे जाते हैं, जबकि नोट और बॉन्ड आमतौर पर दो से 30 वर्ष की परिपक्वता के दौरान प्रति छह महीने में ब्याज देते हैं। “कूपन” उस नियमित ब्याज भुगतान का पुराना नाम है, जो कागजी प्रमाणपत्रों से आया है, जिनके ब्याज के टुकड़े निवेशक पहले हाथ से काटते थे।

एक नीलामी एक नए सुरक्षा को पेश कर सकती है या एक मौजूदा को फिर से खोल सकती है, जिसमें प्रतिस्पर्धी बोली मार्केट-क्लीयरिंग यील और कीमत निर्धारित करती हैं। एक नया 10-वर्षीय नोट एक नया CUSIP प्राप्त करता है और वर्तमान बेंचमार्क बन जाता है, जबकि पुनः खुलने से उसी सुरक्षा की आपूर्ति बाद की नीलामी में बढ़ जाती है। उदाहरण के लिए, अगस्त की रिफंडिंग में $58 बिलियन का तीन-वर्षीय नोट, $42 बिलियन का 10-वर्षीय नोट और $25 बिलियन का 30-वर्षीय बॉन्ड शामिल था, जिससे परिपक्व होने वाले सुरक्षाओं को ध्यान में रखते हुए $28.7 बिलियन की नई नकदी प्राप्त हुई।

एक परिपक्वता बकेट में सबसे नवीनतम सुरक्षा ऑन-द-रन समस्या बन जाती है, जो आमतौर पर तुलनात्मक पुराने बॉन्ड की तुलना में अधिक बार और संकीर्ण बिड-एस्क स्प्रेड पर व्यापार की जाती है। व्यापारी और संस्थाएँ इसका उपयोग हेजिंग और मूल्य खोज के लिए करते हैं, जिससे ट्रेजरी को बॉन्ड खरीदने के लिए अपनी नकदी शेष राशि के समर्थन के बावजूद बेंचमार्क नीलामी को बड़ी और भविष्यवाणीय रखने का कारण मिलता है।

जब एक नया सुरक्षा इसे बदल देता है, तो पिछला बेंचमार्क ऑफ-द-रन हो जाता है, जबकि वही संघीय गारंटी और निर्धारित भुगतान बने रहते हैं। व्यापार नए जारीकरण की ओर स्थानांतरित हो जाता है और प्राकृतिक क्रेताओं का समूह संकुचित हो जाता है, जिससे डीलर्स को पुराने बॉन्ड को अपने पोर्टफोलियो में रखते समय अधिक बैलेंस-शीट क्षमता का उपयोग करना पड़ता है। निवेशकों को फिर एक व्यापक बिक्री स्प्रेड का सामना करना पड़ सकता है, और लगभग समान ब्याज-दर प्रभाव वाले सुरक्षाओं के बीच छोटे मूल्य अंतर खुल सकते हैं।

दसों ट्रिलियन डॉलर में मापे गए ऋण बाजार में, जब अस्थिरता डीलर क्षमता को उपभोग करती है और निवेशक नवीनतम जारीकरण में भीड़ लगाते हैं, तो छोटे व्यापारिक घर्षण महंगे हो जाते हैं। एक पुराना ट्रेजरी अपनी समान क्रेडिट गुणवत्ता और नकद प्रवाह बनाए रख सकता है, जबकि इसे बेचना असुविधाजनक हो जाता है, जिसकी वजह से एक तरलता समर्थन खरीद पुनः क्रय डीलरों और अन्य धारकों को चयनित ऑफ-द-रन आपूर्ति के लिए एक नियमित निकास प्रदान करता है।

खजाना प्रत्येक संचालन से पहले एक योग्य परिपक्वता बकेट और अधिकतम खरीद रकम घोषित करता है, फिर अनुमोदित प्रतिपक्ष FedTrade के माध्यम से प्रतिस्पर्धी प्रस्ताव जमा करते हैं, जिसमें न्यूयॉर्क फेड खजाने के वित्तीय एजेंट के रूप में कार्य करता है। विक्रेता सुरक्षा और मूल्य निर्दिष्ट करते हैं, और खजाना अपने खरीद दिशानिर्देश के अनुसार मार्केट कीमतों और योग्य मुद्राओं के बीच सापेक्ष मूल्य का उपयोग करके इन प्रस्तावों का मूल्यांकन करता है।

जब कीमतें अनुकूल नहीं लगतीं, तो यह प्रकाशित अधिकतम से कम स्वीकार कर सकता है, जिससे प्रत्येक विक्रेता को निकास की गारंटी नहीं दी जाती, बल्कि नीलामी की अनुशासन को बनाए रखा जाता है।

लिक्विडिटी-समर्थन ऑपरेशन्स पुराने कूपन्स पर केंद्रित होते हैं, जिनका व्यापार नियमित खरीददार से लाभान्वित हो सकता है, जबकि खजाने द्वारा स्वीकृत प्रतिभूतियों को निर्धारित नीलामी के साथ-साथ वर्तमान बेंचमार्क बनाए जाने के साथ रद्द कर दिया जाता है। खजाने के वित्तीय बाजारों के सहायक सचिव जोश फ्रॉस्ट, described इस कार्यक्रम को सामान्य बाजार कार्यक्षमता के लिए एक उपकरण के रूप में, जो टुकड़ा-टुकड़ा आपूर्ति को कम कर सकता है और ऑपरेशन्स के बीच डीलर क्षमता को मुक्त कर सकता है।

कैश-मैनेजमेंट बायबैक्स एक अलग समस्या का समाधान करते हैं क्योंकि कर आय, खर्च, परिपक्वता और नीलामी निपटान असमान लहरों में आते हैं।

खजाना उन प्रतिभूतियों को खरीद सकता है जो परिपक्वता के करीब हों, जब इसका नकद शेष अन्यथा वांछित सीमा से अधिक हो जाए, जिससे आगामी रिडीम्पशन को सुगम बनाया जा सके और ऋण प्रबंधकों को निकट भविष्य की नकद आवश्यकताओं पर अधिक नियंत्रण मिल सके। यह लचीलापन बड़े भुगतान तिथियों के आसपास अचानक बिल-नीलाम समायोजनों की आवश्यकता को भी कम करता है।

खजाने के अपने उधार अनुमानों में प्रोग्राम से एक बड़ा शुद्ध प्रभाव शामिल नहीं है क्योंकि प्रत्येक पुनः खरीदे गए डॉलर का कहीं और वित्तपोषण किया जाना आवश्यक है, अन्य सब कुछ समान होने पर। यदि खजाना निजी निवेशकों को $100 बिलियन के नए सुरक्षाओं को बेचता है और निजी निवेशकों द्वारा रखे गए $4 बिलियन को खरीदता है, तो निजी रूप से रखी गई ऋण में $96 बिलियन की वृद्धि होती है। उस खरीद के साथ $100 बिलियन के शुद्ध उधार लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए लगभग $104 बिलियन का सकल प्रकाशन आवश्यक होगा।

इससे बिक्री और खरीद दोनों एक साथ विस्तारित होती हैं क्योंकि खजाना वर्तमान मानक को गहरा कर सकता है, पुरानी आपूर्ति का एक हिस्सा हटा सकता है और अपने वित्तपोषण योजना में शुद्ध नकदी जुटा सकता है। संघीय घाटा शुद्ध वित्तपोषण की आवश्यकता निर्धारित करता है, जबकि क्रय लौटाव जनता द्वारा रखे गए ऋण की आयु, संरचना और परिपक्वता प्रोफ़ाइल को बदलता है।

नीलामी राशि और खरीद भुगतान खजाना सामान्य खाता, फेड पर केंद्रीय सरकार का संचालन खाता, के माध्यम से होते हैं। जब निजी खरीददार खजाना नीलामी का निपटान करते हैं, तो पैसा TGA की ओर बढ़ता है और बैंकिंग प्रणाली में आरक्षित शेष सामान्यतः कम हो जाते हैं, अन्य सभी बातें समान होने पर। केंद्रीय खर्च और खजाना द्वारा खरीद भुगतान पैसे को निजी खातों की ओर वापस भेजते हैं, जिससे आमतौर पर रिज़र्व में वृद्धि होती है।

फेड के 27 अगस्त के H.4.1 प्रकाशन में दिखाया गया कि 26 अगस्त तक के सप्ताह के दौरान TGA का औसत $950.7 बिलियन था और बुधवार को यह $959.4 बिलियन था, जबकि आरक्षित शेष $2.92 ट्रिलियन का औसत था। खजाने की उम्मीद है कि खाता सितंबर के अंत तक $950 बिलियन के पास समाप्त होगा, अक्टूबर के अंत में लगभग $1.05 ट्रिलियन, ± $50 बिलियन के पास पहुँचेगा और वर्ष के अंत तक $850 बिलियन के पास स्थिर होगा।

इसलिए, 4 अरब डॉलर का बायबैक सेटलमेंट दिन पर विक्रेताओं के हाथों में नकदी डाल सकता है, और एक बड़ी नीलामी दूसरे दिन TGA की ओर नकदी को आकर्षित कर सकती है। कर और संघीय व्यय अधिक गतिविधियाँ जोड़ते हैं, इसलिए रिजर्व पथ पूरी कैलेंडर पर निर्भर करता है, न कि केवल एक संचालन से जुड़े हेडलाइन अधिकतम पर। समय से डॉलर की उपलब्धता कई दिनों तक ढीली या सख्त हो सकती है, भले ही तिमाही का शुद्ध उधार अनुमान लगभग नहीं बदले।

धन का स्रोत केंद्रीय बैंक द्वारा अपने पोर्टफोलियो के लिए सुरक्षाओं की खरीद के समय आरक्षित शेष बनाए जाने के कारण ख казन की खरीद और मात्रात्मक थीति को अलग करता है, जिससे इसकी दायित्वों में आरक्षित बढ़ते हैं और संपत्तियों में बॉन्ड शामिल होते हैं। खजाना एक मौजूदा TGA शेष का खर्च करता है और करों या ऋण बिक्री के माध्यम से उस शेष को पुनः भरता है, जबकि पुनः खरीदी गई सुरक्षाएँ मुद्रानीति पोर्टफोलियो में शामिल नहीं होतीं, बल्कि समाप्त कर दी जाती हैं।

उन बैलेंस शीट्स से दोनों कार्यक्रमों के अलग-अलग प्रभाव होते हैं क्योंकि ऑफ-द-रन अवधि हटाने से डीलर क्षमता मुक्त हो सकती है, सापेक्ष मूल्य अंतर संकुचित हो सकते हैं, और लंबी अवधि के बॉन्ड्स का लेन-देन आसान हो सकता है, जबकि संबंधित ट्रेजरी जारीकरण नकदी को अवशोषित कर सकता है और अन्यत्र अवधि जोड़ सकता है। स्वीकृत प्रस्ताव, नीलामी मांग, समायोजन तिथियाँ और परिपक्वता बकेट्स संयुक्त परिणाम निर्धारित करते हैं।

खजाना उस द्विपक्षीय संरचना को बनाए रखता है क्योंकि नकद प्रबंधन की आवश्यकताओं में उतार-चढ़ाव के साथ मानक नीलामी को कम करने से जारीकरण कम भरोसेमंद हो जाएगा, वर्तमान प्रतिभूतियों को टुकड़ा-टुकड़ा कर दिया जाएगा, और समय के साथ वित्तपोषण लागत में वृद्धि का खतरा होगा। नियमित नीलामियाँ निवेशकों को विश्वसनीय आपूर्ति प्रदान करती हैं, जबकि चयनात्मक खरीदारी से ऋण प्रबंधक पुराने इन्वेंटरी के स्थानों को संबोधित कर सकते हैं बिना अस्थायी नकदी के उतार-चढ़ाव के आसपास पूरी कैलेंडर को फिर से बनाए।

लंबी अवधि के बॉन्ड सामान्य नीलामी अनुसूची में सबसे अधिक कीमत संवेदनशील प्रतिभूतियाँ होती हैं, और उन्हें भंडारण करने से ब्याज दरों में तीव्र गिरावट के समय डीलर जोखिम क्षमता अधिक उपभोग होती है। पुराने 20- और 30-वर्षीय प्रतिभूतियाँ एक नए बेंचमार्क में मांग केंद्रित होने के बाद भी लंबे समय तक बनी रह सकती हैं, इसलिए प्रति संचालन सीमा को दोगुना करने से खजाने को आकर्षक प्रस्तावों को खरीदने के लिए अधिक स्थान मिलता है, जबकि कैप के नीचे रुकने का विकल्प बना रहता है।

खजाने का औपचारिक उद्देश्य सामान्य बाजार कार्य है, और एजेंसी ने दीर्घकालिक ब्याज दरों के लिए कोई लक्ष्य घोषित नहीं किया है। क्रय अभी भी मार्जिन पर सापेक्ष मूल्यों को प्रभावित कर सकते हैं क्योंकि वे चयनित सम्पत्तियों से अवधि हटा देते हैं और डीलर्स को एक और क्रेता प्रदान करते हैं, जिससे इरादा और बाजार प्रभाव विश्लेषण के अलग-अलग हिस्से बन जाते हैं। 4 बिलियन डॉलर की संचालन एक स्थानीय अल्पद्रव्यता को सुगम बना सकता है, जबकि इसका पैमाना ट्रिलियन डॉलर में मापे जाने वाले खजाने के बाजार के सामने छोटा रहता है।

बिटकॉइन के लिए, कनेक्शन रिजर्व उपलब्धता, दीर्घकालिक आय, सुरक्षा बाजार और डीलर क्षमता के माध्यम से चलता है, जो सभी संपत्ति वर्गों के भीतर जोखिम वहन की लागत को प्रभावित करते हैं। क्रिप्टोस्लेट ने ट्रेजरी आय कैसे बिटकॉइन में स्ट्रेस को प्रसारित कर सकती है इसका अनुसरण किया है, और बायबैक्स उस चैनल में प्रवेश करते हैं, जब वे चयनित बॉन्ड इन्वेंटरी को आसान बनाते हैं, जबकि नीलामी TGA की ओर नकदी की ओर ले जाती है।

एक अच्छी तरह से स्वीकृत लॉन्ग-बॉन्ड बायबैक स्थानीय असंगति को कम कर सकता है और क्रॉस-मार्केट तनाव के एक स्रोत को कम कर सकता है, जबकि एक भारी नीलामी सप्ताह या तेजी से TGA बनाना उसी समय कैश को अवशोषित कर सकता है। जब आय शांत हो जाए और डॉलर की उपलब्धता में सुधार हो, तो बिटकॉइन को लाभ हो सकता है, हालाँकि इन प्रभावों के आकार और समय को पूरे वित्तपोषण अनुसूची के संदर्भ में मापना होगा। प्रत्येक क्रय सीमा को समान निवेश के रूप में मानना, कार्यक्रम को एक ऐसी शक्ति प्रदान करता है जिसे इसकी फंडिंग मैकेनिक्स प्रदान नहीं करतीं।

बड़े लॉन्ग-एंड ऑपरेशन्स 9 सितंबर से शुरू होते हैं, और अगली क्वार्टरली रीफंडिंग घोषणा 4 नवंबर को आती है। स्वीकृत खरीद रकम, प्रस्तावित कीमतें, नए बेंचमार्क के लिए मांग, और सेटलमेंट के चारों ओर TGA पथ यह दर्शाएंगे कि ट्रेजरी ने पुराने बॉन्ड्स में ट्रेडिंग में कितना सुधार किया है, जबकि नए बॉन्ड्स के माध्यम से सरकार को वित्तपोषण जारी रख रहा है।

पोस्ट कैसे $739B का नया अमेरिकी ऋण क्रिप्टो की तरलता को खरीदारी से पहले ही अवशोषित कर सकता है सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।