28 जुलाई को अमेरिकी सरकार ने सात वर्षीय ऋण की $44 बिलियन की बिक्री की, और खरीददारों ने 4.473% के ब्याज दर पर इसे स्वीकार किया। यह जून के ट्रेजरी नीलामी में दी गई 4.260% की ब्याज दर से 21.3 बेसिस पॉइंट अधिक था।
निवेशक वाशिंगटन को सात वर्षों के लिए पैसा उधार दे सकते थे, नियमित ब्याज प्राप्त कर सकते थे, और Federal Reserve द्वारा अपने अगले दर निर्णय की घोषणा से पहले 4.5% के करीब रिटर्न को सुरक्षित कर सकते थे।
बिटकॉइन ने कोई तुलनीय वादा नहीं किया। यह कोई अनुबंधित ब्याज नहीं देता, एक दिन में कई प्रतिशत खो सकता है, और निवेशकों को यह विश्वास करना पड़ता है कि भविष्य की अप्रिशेशन अस्थिरता को औचित्य प्रदान करेगी।
इसलिए खजाना नीलामी ने फेड अधिकारियों के मतदान से पहले बिटकॉइन की बाधा बढ़ा दी। दरों को अपरिवर्तित रखने से तत्काल झटका रोका जा सकता है, लेकिन BTC को केंद्रीय बैंक से भविष्य के ब्याज दरों में कमी को विश्वसनीय बनाने की आवश्यकता थी।
खजाने की नीलामी एक खरीददार स्ट्राइक नहीं थी
खजाना नीलामी के माध्यम से बिल्स, नोट्स और बॉन्ड बेचकर उधार लेता है। निवेशक बोली देते हैं जिसमें वे बताते हैं कि वे कितना ऋण चाहते हैं और उनके द्वारा स्वीकार्य न्यूनतम लाभ क्या है, और सरकार पूरे प्रस्ताव को बेचने के लिए आवश्यक आय के अनुसार प्रतिभूतियाँ आवंटित करती है।
एक उच्च क्लीयरिंग यील्ड का अर्थ है कि खरीददारों ने अधिक प्रतिक्रिया की मांग की। मुद्रास्फीति जोखिम, फेड नीति की अपेक्षाएँ, भारी सरकारी उधार और अन्यत्र आकर्षक रिटर्न सभी इस संख्या को बढ़ा सकते हैं। इसका आवश्यक रूप से अर्थ नहीं है कि निवेशकों ने खरीदने से इनकार कर दिया।
जुलाई की नीलामी में प्रत्येक डॉलर के लिए $2.49 की बोली आई, जो एक 2.49 बिड-टू-कवर अनुपात है। जून का अनुपात 2.50 था, जबकि पिछले कई नीलामियों का औसत लगभग 2.48 था।
मांग सामान्य के करीब थी, लेकिन वह सामान्य मांग एक काफी अधिक आय पर आई। नीलामी अमेरिकी ऋण के प्रति अस्वीकृति नहीं थी, बल्कि यह थी कि निवेशकों को इसे रखने के लिए क्या आवश्यकता है, इसकी कीमत में समायोजन।
यह परिणाम को मार्च में CryptoSlate द्वारा जांचे गए कमजोर दो-वर्षीय बिक्री से अलग करता है, जब गिरती मांग ने बिटकॉइन के लिए चेतावनी जताई। जुलाई के खरीददार तैयार थे कि सरकार को वित्तपोषित करें, जब तक सरकार पर्याप्त भुगतान करे।
नीलामी का “उच्च आय” असामान्य रूप से मजबूत मांग का वर्णन भी नहीं करता। यह सिर्फ अंतिम सफल बोलीदाताओं द्वारा स्वीकार की गई आय है, एक मूलभूत अवधारणा जिसे ऐसे शब्दावली द्वारा छिपाया गया है जो ऐसा लगता है मानो बॉन्ड ने कोई पुरस्कार जीत लिया हो।
बिटकॉइन को 4.473% को पार करना था
एक निवेशक जो नए पूंजी का आवंटन कर रहा था, उसके सामने एक सीधी तुलना थी। सात वर्षीय ट्रेजरीज़ एक सरकारी समर्थित आय प्रवाह और परिपक्वता पर रिपेमेंट प्रदान करती थीं, जबकि बिटकॉइन बिना किसी गारंटीड रिटर्न के संभावित रूप से बड़े लाभ प्रदान करता था।
उच्च खजाना ब्याज दरें स्वतः बिटकॉइन को नीचे नहीं लातीं, लेकिन वे उस लाभ को बढ़ाती हैं जिसे बिटकॉइन को निवेशकों को अपने अतिरिक्त जोखिम को स्वीकार करने के लिए प्रदान करना होगा।
एक पेंशन फंड, बीमा कंपनी, परिवार कार्यालय या संपत्ति प्रबंधक 4.473% कमा सकता है बिना अगले क्रिप्टो चक्र का अनुमान लगाए। बिटकॉइन का चयन करने से कीमत अस्थिरता, संग्रहण की आवश्यकताएँ, अनिश्चित लाभ, और यह संभावना आती है कि जब पोर्टफोलियो को नकदी की आवश्यकता होती है, तो संपत्ति का मूल्य गिर जाए।
उच्च आय ऋण लेने को भी अधिक महंगा बना देती है। लीवरेज ट्रेडर्स को उच्च फंडिंग लागत का सामना करना पड़ता है, कंपनियाँ पूंजी एकत्रित करने के लिए अधिक भुगतान करती हैं, और पोर्टफोलियो प्रबंधक ऐसे संपत्तियों को रखने के लिए कम तैयार हो जाते हैं जिनकी आय लगभग पूरी तरह से भविष्य की कीमत वृद्धि पर निर्भर करती है।
क्रिप्टोस्लेट ने उसी संघर्ष का वर्णन किया जब बिटकॉइन की कठोर मुद्रा थीसिस 5% दीर्घकालिक ट्रेजरी ब्याज दरों से टकराई। सरकारी ऋण के प्रति चिंता बिटकॉइन की दीर्घकालिक आकर्षण को मजबूत कर सकती है, भले ही उस ऋण द्वारा दिया जाने वाला ब्याज इसे खरीदने के तत्काल कारण को कमजोर कर रहा हो।
इन दोनों निष्कर्षों का साथ में अस्तित्व हो सकता है। बिटकॉइन लंबे समय तक के मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा के रूप में आकर्षक लग सकता है, जबकि आज लगभग 4.5% ब्याज देने वाले बॉन्ड के सापेक्ष इसे महंगा लग सकता है।
नीलामी ने फेड को निर्देश नहीं दिया या इसके मत का अनुमान नहीं लगाया, लेकिन इसने निवेशकों द्वारा मध्यम अवधि सरकारी ऋण रखने के लिए पहले से ही मांगे गए लाभ को दर्शाया।
एक सामान्य रोक और कठोर मुद्रास्फीति के शब्दों के साथ बिटकॉइन के लिए काफी राहत प्राप्त होना असंभव था। बाजार को Fed Chair Kevin Warsh और समिति द्वारा कम दरों, कम मुद्रास्फीति या दोनों की एक विश्वसनीय राहत प्रदान करने की आवश्यकता थी।
बिटकॉइन व्यापारी पहले ही एक गिरावट के खिलाफ कम सुरक्षा के साथ बैठक में शामिल हो चुके थे। क्रिप्टोस्लेट ने रिपोर्ट किया कि उन्होंने असामान्य रूप से अनिश्चित फेड निर्णय से पहले नीचे की ओर की हेजिंग कम कर दी थी।
फेड ने 29 जुलाई को अंततः अपना लक्ष्य रेंज 3.5% से 3.75% पर बरकरार रखा। यह निर्णय 9–3 के मतों से पारित हुआ, जिसमें बेथ हैमैक, नील कशकरी और लोरी लॉगन एक चौथाई अंक की वृद्धि को प्राथमिकता दे रहे थे।
एक बढ़ोत्तरी के लिए मतदान करने वाले तीन अधिकारियों ने दर्शाया कि कठोर नीति अभी भी एक संभावित विकल्प बनी हुई है। मुद्रास्फीति अभी भी फेड के 2% लक्ष्य से अधिक थी, जबकि आर्थिक गतिविधि उस गति से विस्तार करती रही, जिसे अधिकारियों ने मजबूत कहा है।
एक बढ़ोतरी से बचने से क्रिप्टो के लिए सबसे कठोर त немी परिणाम हट गया, लेकिन विभाजित मतदान ने ख казनी खरीददारों को अत्यधिक कम ब्याज दरों को स्वीकार करने का कोई बड़ा कारण नहीं दिया।
बिटकॉइन के लिए स्कोरबोर्ड कठिन रहा
खजाने की आधिकारिक आय वक्र ने 30 जुलाई को दो-वर्षीय आय 4.23% पर दिखाई। सात-वर्षीय आय 4.52% हो गई, जबकि दस-वर्षीय आय 4.68% तक पहुँच गई।
इसलिए फेड की बैठक के बाद सरकारी ऋण अभी भी उल्लेखनीय लाभ प्रदान कर रहा था। 31 जुलाई को बिटकॉइन $63,900 के पास व्यापार कर रहा था, जिससे इस निर्णय ने इसके दर परिवेश को कम से कम प्रभावित नहीं किया है।
निवेशकों को अब तीन चरों पर ध्यान देना चाहिए: खजाने के ब्याज दर, डॉलर, और बिटकॉइन। यदि ब्याज दरें उच्च बनी रहें और बिटकॉइन में स्थायी वृद्धि हो, तो इसका अर्थ है कि ETF प्रवाह, स्पॉट मांग, मुद्रा संबंधी चिंताएं या क्रिप्टो-विशिष्ट क्रय, बॉन्ड्स द्वारा पैदा किए गए नुकसान को पार कर रहे हैं।
लगातार कमजोरी लचीली रोजगार स्थिति ने दर कटौती की उम्मीदों को कम कर दिया के पैटर्न के अनुरूप होगी।
फेड अपने ओवरनाइट लक्ष्य को नियंत्रित करता है, लेकिन निवेशक लंबी अवधि की सरकारी ऋण पर उपलब्ध लाभ का बड़ा हिस्सा निर्धारित करते हैं। 4.473% पर सात-वर्षीय ट्रेजरीज स्वीकार करके, खरीददारों ने अधिकारियों के बोलने से पहले ही इस बेंचमार्क को स्थापित कर दिया।
बिटकॉइन को एक बढ़ोत्तरी से बचने के लिए फेड की आवश्यकता नहीं थी; इसे केंद्रीय बैंक की आवश्यकता थी कि वह एक कम आय वाले भविष्य को विश्वसनीय बनाए, और बॉन्ड बाजार की प्रतिक्रिया से पता चला कि निवेशक अभी भी विश्वसनीय नहीं हैं।
पोस्ट क्यों $44 बिलियन के अमेरिकी ऋण पर गारंटीकृत 4.47% आय ने बिटकॉइन के लिए बाधा बढ़ा दी पहले CryptoSlate पर दिखाई दी।