कांग्रेस ने अभी हाल ही में फेडरल रिजर्व को सीबीडीसी जारी करने से रोक दिया है, और जिन कंपनियों को सबसे अधिक लाभ हो रहा है, वे प्राइवेट स्टेबलकॉइन जारीकर्ता हैं जैसे सर्कल और टेथर।
21वीं सदी का आवास अधिनियम, जिसे 22 जून को सीनेट ने 85-5 से पारित किया और अगले दिन हाउस ने 358-32 से पारित किया, उस आवास पैकेज के भीतर एक चार साल का प्रतिबंध है जो फेड द्वारा जारी केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा पर लागू होता है।
सतही रूप से, यह क्रिप्टो के लिए एक साफ जीत है, क्योंकि सरकारी डिजिटल डॉलर का सीधा प्रतिस्पर्धा निजी डॉलर टोकन के साथ होता, और अब यह 2031 तक के सबसे जल्दी समय तक नहीं आ सकता।
लेकिन बात यह है कि फेड कभी एक लॉन्च करने के करीब नहीं था। इसलिए कांग्रेस ने एक प्रतियोगी को रोक दिया जो आने वाला नहीं था, जबकि महत्वपूर्ण प्रतियोगिता बैंकिंग प्रणाली के अंदर आकार ले रही है। अमेरिका के सबसे बड़े बैंक अपना डिजिटल-मनी नेटवर्क बना रहे हैं, और यह स्टेबलकॉइन्स द्वारा वादा किए गए कई कार्य कर सकता है, जबकि नकदी बैंक के बैलेंस शीट पर बनी रहेगी।
इस सप्ताह के अंत में सरकार का डिजिटल डॉलर बनाने का रास्ता समाप्त हो गया, और एक डिजिटल डॉलर बनाने की निजी प्रतियोगिता जारी रही, जो सीधे वाणिज्यिक बैंकों के माध्यम से चली।
CBDC पर प्रतिबंध एक प्रतिद्वंद्वी को रोकता है जो कभी रास्ते पर नहीं था
लोग जो पैसा इस्तेमाल कर रहे हैं, उसका अधिकांश हिस्सा डिजिटल है। जब आप एक बैंकिंग ऐप खोलते हैं और बैलेंस देखते हैं, तो वह राशि कोई नकदी नहीं है जो आपके नाम पर किसी सुरक्षित भंडार में रखी हो। यह एक बैंक डिपॉज़िट है, बैंक पर एक दावा, वह पैसा जो बैंक आपको देना है, और जिसे आप कार्ड से खर्च कर सकते हैं या ट्रांसफ़र करके भेज सकते हैं।
भौतिक नकदी एकमात्र रूप है जिसे सरकार द्वारा फेड के माध्यम से सीधे जारी किया जाता है। आप जो भी दैनिक आधार पर रखते हैं, वह एक निजी कंपनी का वादा है।
एक केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा इस मिश्रण में तीसरा प्रकार का मुद्रा जोड़ेगी। फेड एक CBDC को एक डिजिटल डॉलर के रूप में परिभाषित करता है जो केंद्रीय बैंक की सीधी दायित्व है और सामान्य जनता के लिए उपलब्ध है। यह सरकार द्वारा जारी डिजिटल नोट होगा, एक ऐसा बैलेंस जो स्वयं फेड द्वारा समर्थित है और एक फोन से खर्च किया जा सकता है।
दुनिया का अधिकांश हिस्सा पहले से ही इसका कोई न कोई संस्करण अपना रहा है: चीन पैमाने पर डिजिटल युआन चला रहा है, यूरोपीय केंद्रीय बैंक 2029 में लॉन्च के लिए डिजिटल यूरो की तैयारी कर रहा है, और 100 से अधिक देश इसकी शोध या पायलट परियोजनाओं में लगे हुए हैं।
डिजिटल डॉलर के समर्थक तर्क देते हैं कि इससे भुगतान तेज़ और सस्ते हो सकते हैं, और बैंकिंग प्रणाली द्वारा बाहर छोड़े गए लोगों तक पहुँच सकते हैं। विरोधी इसे एक निगरानी उपकरण के करीब देखते हैं, एक ऐसा भुगतान प्रणाली जिसे सरकार द्वारा निगरानी की जा सकती है और बंद किया जा सकता है, और जो बैंकों और निजी डॉलर टोकन्स से डिपॉज़िट और व्यापार को खींच लेगी।
अब लगता है कि दूसरे समूह ने जीत हासिल की। फेड अध्यक्ष केविन वॉर्श ने अपनी पुष्टि सुनवाई के दौरान एक यूएस सीबीडीसी को “खराब नीति का चयन” कहा, खजाना मंत्री स्कॉट बेसेंट ने कहा कि एक डिजिटल डॉलर “टेबल से बाहर” है, और ट्रंप ने जनवरी 2025 में इसके खिलाफ एक कार्यादेश पर हस्ताक्षर किए।
आवास बिल में उपबंध 2030 तक इस राजनीतिक सहमति को कानून में बदल देता है, और उसके बाद भी, प्रोजेक्ट को फिर से शुरू करने के लिए फेड को कांग्रेस से नई अनुमति की आवश्यकता होगी।
यह स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए बहुत आकर्षक है। स्टेबलकॉइन एक डिजिटल टोकन है जो एक डॉलर का प्रतिनिधित्व करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिसे एक निजी कंपनी द्वारा जारी किया जाता है और नकदी और अल्पकालिक ट्रेजरी बिल के भंडार द्वारा समर्थित होता है। सर्कल का USDC और टेथर का USDT इस श्रेणी में प्रमुख हैं, जो मिलकर अब लगभग $320 बिलियन के बाजार का 80% से अधिक हिस्सा बनाते हैं।
इन कंपनियों को पिछले गर्मियों में GENIUS Act के साथ अपना संघीय नियमावली मिला, जिसमें एक-से-एक रिजर्व, मासिक खुलासे, और जारीकर्ताओं को धारकों को ब्याज देने से मनाही है। एक सीबीडीसी बाजार में केंद्रीय बैंक के बैलेंस शीट और विश्वसनीयता के साथ प्रवेश करती, ऐसा प्रतिद्वंद्वी जिसका कोई निजी जारीकर्ता मुकाबला नहीं कर सकता था।
चार साल के लिए इसे जमा करने से क्षेत्र स्पष्ट हो जाता है, और बिल खुले, निजी डॉलर टोकन के लिए एक स्पष्ट अपवाद भी बनाता है ताकि स्टेबलकॉइन प्रतिबंध के बाहर रहें।
इसका कारण यह है कि जीत की गिनती उतनी अधिक नहीं है जितनी दिखती है, क्योंकि फेड के पास रिटेल डिजिटल डॉलर का कोई पाइपलाइन नहीं था। इसने शोध पत्र तैयार किए और बोस्टन फेड पर एक छोटा पायलट चलाया, और यही इसकी सीमा थी। ऐसे उत्पाद को खत्म करना जिसे कोई भेज रहा नहीं था, एक ऐसे खतरे को हटा देता है जो केवल कागज पर ही मौजूद था।
स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अभी भी सिद्धांत में एक शक्तिशाली प्रतिद्वंद्वी से बच रहे हैं, और यह एक ऐसे उद्योग के लिए कुछ मूल्यवान है जिसकी पूरी बात केवल नियामक निश्चितता पर है। कठिन संघर्ष हमेशा उस दिशा से आने वाला था जिसे हाउसिंग बिल स्पर्श नहीं करता।
वह प्रतिद्वंद्वी जो वास्तव में बनाया जा रहा है
स्टेबलकॉइन के लिए वास्तविक चुनौती बैंकों से आ रही है। JPMorgan, Citigroup, Bank of America और Wells Fargo, इसके अलावा दर्जनों अन्य ऋणदाता, The Clearing House, बैंक-स्वामित्व वाली भुगतान कंपनी के माध्यम से टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट के लिए एक साझा नेटवर्क बना रहे हैं।
वे 2027 के पहले हिस्से के लिए लॉन्च का लक्ष्य रख रहे हैं। कुछ बैंक इस प्रोजेक्ट को “द ब्रिज” कहते हैं, दूसरे इसे “द चेन” कहते हैं।
एक टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट एक सामान्य बैंक डिपॉज़िट है जिसे ब्लॉकचेन पर रिकॉर्ड किया गया है। पैसा एक बैंक की दायित्व बना रहता है, इसकी FDIC पात्रता बनी रहती है, और यह उसी नियमित प्रणाली में रहता है जिसमें आज यह है, जबकि स्टेबलकॉइन्स को उपयोगी बनाने वाली सुविधाएँ—तुरंत सेटलमेंट, 24x7 आवागमन, और प्रोग्रामेबल भुगतान—प्राप्त होती हैं।
बैंकों को उसी स्टेबलकॉइन कानून में कानूनी अवसर मिला, जिसने सर्कल और टेथर की मदद की। GENIUS Act डिजिटल लेजर पर दर्ज डिपॉज़िट को भुगतान स्टेबलकॉइन की परिभाषा से बाहर रखता है, इसलिए एक बैंक नए रेल्स पर ग्राहक के पैसे को स्थानांतरित कर सकता है और अभी भी इसे डिपॉज़िट कह सकता है। FDIC ने अप्रैल में इस रेखा को मजबूत किया, जिसमें यह नोट किया गया कि स्टेबलकॉइन रिजर्व के रूप में रखा गया पैसा टोकन होल्डर को पास-थ्रू बीमा प्रदान नहीं करेगा, जबकि टोकनीकृत डिपॉज़िट सामान्य डिपॉज़िट सुरक्षा को बनाए रखता है।
इससे आपको एक ही काम के लिए प्रतिस्पर्धा करने वाले डिजिटल डॉलर के तीन स्वरूप मिलते हैं। स्टेबलकॉइन क्रिप्टो कंपनियों के डिजिटल डॉलर हैं, टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट बैंकों के डिजिटल डॉलर हैं, और सीबीडीसी केंद्रीय बैंक का डिजिटल डॉलर होता। आवास बिल ने चार साल के लिए तीसरा विकल्प हटा दिया और पहले दो को आपस में लड़ने के लिए छोड़ दिया।
बैंक लड़ रहे हैं क्योंकि डिपॉज़िट उनके व्यवसाय का केंद्र है। जब पैसा चेकिंग और बचत खातों में बैठता है, तो बैंक इसके खिलाफ उधार देते हैं, और यह सस्ती फंडिंग ही व्यवसाय को काम करने के लिए आवश्यक है। स्टेबलकॉइन में बड़े पैमाने पर नकदी का स्थानांतरण इस आधार को सूखा देगा।
पिछले साल अमेरिकी बैंकिंग समूहों ने कांग्रेस को चेतावनी दी कि गलत नियम $6.6 ट्रिलियन को डिपॉज़िट प्रणाली से बाहर धकेल सकते हैं, जिससे ऋण देने की क्षमता कम होगी और उधार लेने की लागत बढ़ेगी। उसी कारण से JPMorgan के CEO जेमी डाइमन ने स्टेबलकॉइन प्लेटफॉर्म को किसी भी तरह का यील्ड देने से जोर से विरोध किया है। टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट नेटवर्क उस प्रतिक्रिया का निर्माणात्मक हिस्सा है। बैंक चाहते हैं कि डिजिटल मुद्रा क्रिप्टो के साथ-साथ आगे बढ़े, और वे चाहते हैं कि यह बैंक मुद्रा ही बनी रहे।
कई नीति निर्माता मानते हैं कि बैंक इसमें जीतने की स्थिति में हैं। बैंक ऑफ इंग्लैंड के अधिकारी मेगन ग्रीन ने मई के अंत में एक सम्मेलन में तर्क दिया कि टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट कम से कम पांच साल के भीतर स्टेबलकॉइन को पीछे छोड़ देंगे, और हम एक दिन आश्चर्यचकित हो सकते हैं कि हमने स्टेबलकॉइन के बारे में इतने लंबे समय तक क्यों बात की। उन्होंने इसे तीन जानवरों के बीच की दौड़ के रूप में प्रस्तुत किया, जहां सीबीडीसी धीमी कछुआ है, स्टेबलकॉइन तेज़ खरगोश है, और टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट वह गैंडा है जिस पर वह प्रतिबद्धता देंगी।
एक ही कार्यक्रम में फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वॉलर ने स्टेबलकॉइन्स का समर्थन किया, उन्हें स्वास्थ्यकर भुगतान प्रतिस्पर्धा के रूप में प्रस्तुत किया और उनमें कुछ खतरनाक बात नहीं होने का दावा किया। यह विभाजन दर्शाता है कि इस प्रश्न की स्थिति अभी भी अस्थिर है, यहां तक कि उन लोगों के बीच भी जो इसका नियमन करते हैं।
बैंक नेटवर्क के बारे में संदेह करने के वास्तविक कारण भी हैं। बैंक ऑफ अमेरिका के भुगतान प्रमुख ने स्वीकार किया कि ग्राहक अभी टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट के लिए “दरवाज़े पर नहीं टकरा रहे हैं”, और नेटवर्क के पास अभी तक कोई ब्लॉकचेन वेंडर चुना नहीं गया है और लॉन्च अभी एक साल से अधिक की दूरी पर है।
अधिकांश प्रारंभिक उपयोगकर्ता बड़ी बहुराष्ट्रीय कंपनियाँ होने की उम्मीद है, जो ख казनी और सीमाओं के पार भुगतान का प्रबंधन करती हैं, जिसका अर्थ है कि टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट्स कुछ समय तक बड़ी संस्थाओं के लिए एक थोक उपकरण ही रहेंगे, जिससे स्टेबलकॉइन्स क्रिप्टो के खुले, सार्वजनिक पहलू पर प्रभुत्व करेंगे।
अपनाने में समय लगता है, और 2027 का लक्ष्य स्टेबलकॉइन कंपनियों को पहले मर्चेंट, फिनटेक ऐप्स और वेतन प्रणालियों को बंधने के लिए लंबा समय प्रदान करता है।
यह प्रतियोगिता अंततः यह तय करेगी कि पैसा कितनी तेजी से बदलता है, यह कौन नियंत्रित करता है, और क्या आप डिजिटल कैश बैलेंस पर कुछ कमा सकते हैं। स्टेबलकॉइन पहले से ही किसी भी घंटे, किसी भी दिन सेकंडों में सेटल हो जाते हैं। बैंक टोकनाइज़्ड डिपॉज़िट को उसी गति के साथ मेल खाना चाहते हैं, जबकि पैसे को ऐसे खातों में रखा जाए जो लोगों के वर्तमान खातों की तरह दिखें और कार्य करें।
जो संस्करण व्यापक अपनाया जाएगा, वह यह तय करेगा कि दैनिक डिजिटल डॉलर खुले क्रिप्टो नेटवर्क पर चलेंगे या बंद बैंक प्रणालियों के भीतर, और क्या वे आपको उन रिजर्व से अर्जित ब्याज का हिस्सा देंगे।
वह लड़ाई है जिसे हाउसिंग बिल ने आगे धकेल दिया। बिल ने एक बात साफ़ कर दी: फेड 2031 से पहले रिटेल सीबीडीसी जारी नहीं कर सकता। अब बड़ा निर्णय क्रिप्टो कंपनियों और बैंकों के हाथ में है: उनमें से कौन अमेरिकीयों द्वारा वास्तव में उपयोग किए जाने वाले डिजिटल डॉलर जारी करेगा। यह चुनाव नियामक अभी लिख रहे हैं नियमों पर निर्भर करेगा, जिसमें प्रत्येक पक्ष कितना लाभ प्रदान कर सकता है और प्रत्येक पर कितनी कड़ी निगरानी होगी, शामिल हैं।
यह भी एक छोटी सी अनिश्चितता है कि प्रतिबंध निर्धारित समय पर कानून बनेगा या नहीं। राष्ट्रपति ट्रम्प ने 24 जून को निर्धारित हस्ताक्षर समारोह को अचानक रद्द कर दिया, और इसे एक अलग मतदान विधेयक से जोड़ दिया जिसे वह पहले पारित करना चाहते हैं, हालांकि हाउस नेता उम्मीद करते हैं कि वह घरेलू पैकेज पर कुछ ही दिनों में हस्ताक्षर कर देंगे। हस्ताक्षर के चारों ओर की राजनीतिक नाटकीयता जारी रहेगी, लेकिन इसके नीचे की सामग्री किसी भी स्थिति में एक ही दिशा की ओर इशारा करती है।
फेड का सीबीडीसी जमा हो गया है, और देश का अधिकांश हिस्सा इसे नहीं देखेगा क्योंकि यह वास्तव में आने वाला ही नहीं था। लेकिन लोग जो डिजिटल डॉलर्स वास्तव में उपयोग करते हैं, वे सीबीडीसी के बहस से तेज़ हैं। कांग्रेस ने सरकार के संस्करण को जमा कर दिया, और निजी संस्करण आगे बढ़ते रहे, जिसमें बैंक पहले से ही लॉन्च के लिए तैयार हैं।
पोस्ट कांग्रेस अगले 4 वर्षों में किसी भी CBDC के परिचय को रोकती है – लेकिन डिजिटल मुद्रा पर लड़ाई अभी शुरू हो रही है सबसे पहले CryptoSlate पर प्रकाशित हुई।