लेखक: हुओहुओ
अमेरिका और जापान ने मिलकर येन खरीदा, हस्तक्षेप से समय खरीदा
TL;DR
अमेरिका और जापान ने दुर्लभ रूप से येन के लिए संयुक्त हस्तक्षेप किया, जिससे डॉलर प्रति येन 163 के ऊपर से गिरकर 156 के पास आ गया।
बाजार में विभाजन है कि संयुक्त कार्रवाई मिलकर अमेरिका-जापान के ब्याज दर अंतर, वित्तीय विस्तार और जापानी केंद्रीय बैंक की ब्याज दर बढ़ाने की गति को हरा सकती है।
· संबंधित अंतर्निहित: USD/JPY, येन क्रॉस, डॉलर इंडेक्स, निकेई इंडेक्स, जापानी सरकारी बॉन्ड, जोखिम आस्तियाँ।
AP की 3 अगस्त की रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रम्प और जापानी वित्त मंत्री कतायामा साकुरा ने पुष्टि की है कि दोनों ने विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप किया है। डॉलर के खिलाफ येन 163 से ऊपर बढ़ गया था, जबकि येन के खिलाफ डॉलर 40 साल के निम्न स्तर के करीब पहुंच गया था, लेकिन सोमवार की सुबह के समय यह लगभग 156.34 पर गिर गया।
अब बाजार में प्रश्न सीधा है: येन की इस रिबाउंड घटना, संयुक्त हस्तक्षेप के कारण एक अल्पकालिक पोजीशन क्लीयरेंस है, या येन के ट्रेंड के सुधार की शुरुआत है?
विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप की क्रियाविधि जटिल नहीं है। सरकार या केंद्रीय बैंक सीधे बाजार में घरेलू मुद्रा खरीदते हैं और बड़ी राशि में धन लगाकर कीमतों को समर्थन देते हैं। निवेशकों के लिए, येन का अचानक मजबूत होना येन फाइनेंसिंग ट्रेड को प्रभावित करेगा। पिछले कुछ वर्षों में, कम ब्याज दर वाला येन अक्सर उच्च आय वाले संपत्तियों को खरीदने के लिए उपयोग किया जाता रहा है; यदि येन पुनः वृद्धि करता है, तो अमेरिकी स्टॉक, क्रिप्टो संपत्ति, डॉलर इंडेक्स और जापानी स्टॉक मार्केट सभी प्रभावित हो सकते हैं।
इस बार इस पर अधिक ध्यान दिया गया, क्योंकि संयुक्त राज्य अमेरिका शामिल हो गया। 2011 के बाद से, संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान इस तरह से एक साथ कभी नहीं चले। पिकायामा साकुरा के प्रतिनिधि की औपचारिक कहानी, संयुक्त कार्रवाई के माध्यम से "अत्यधिक मूल्यह्रास" पर नियंत्रण रखना है। विपक्षी राजनेता ओगावा जुन्या को इस बात की आलोचना करते हुए बताया गया है कि बिना संरचनात्मक समायोजन के, अस्थायी हस्तक्षेप कुछ ही दिनों तक टिक नहीं पाएगा।
अमेरिका अल्पकालिक निरोध को बढ़ाता है
इस येन रिबाउंड का पहला कारण पोजीशन एडजस्टमेंट था। डॉलर के खिलाफ येन पहले ही 163 के करीब पहुंच चुका था, और कमजोर येन ट्रेड पहले से ही भीड़ भरी हुई थी। अमेरिकी और जापानी दोनों के प्रवेश के संकेत मिलने के बाद, शॉर्ट्स पहले अपनी पोजीशन बंद करेंगे, जिससे कीमत स्वाभाविक रूप से तेजी से वापस आ जाएगी।
इस येन खरीद का वास्तविक आकार अभी आधिकारिक मासिक डेटा से पुष्टि का इंतजार कर रहा है। बाजार ट्रेडर्स के अनुमान और केंद्रीय बैंक के खाते में परिवर्तन के आधार पर इसके आकार को कई सौ अरब डॉलर तक पहुंचने का अनुमान लगा रहा है। यह मात्रा छोटे समय सीमा के रिदम को बदल सकती है, लेकिन यह अभी तक यह साबित नहीं करती कि ट्रेंड बदल चुका है।
अमेरिकी खजाने के संकेत ने डरावना प्रभाव भी मजबूत किया। रॉयटर्स के पिछली रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी खजाने ने कुछ बैंकों को सूचित किया कि भविष्य में येन हस्तक्षेप के लिए तैयारी करने की आवश्यकता हो सकती है। अन्य मीडिया रिपोर्ट्स के अनुसार, स्थिति की तस्वीरों में येन खरीदने की योजना वाले नोट दिखाई दिए। यहां इसे एक पूरी तरह से लागू हुए औपचारिक प्रतिबद्धता के बजाय, नीतिगत मुद्रा के रूप में समझना अधिक उपयुक्त है।
अमेरिका की भागीदारी व्यापारियों के जोखिम की गणना को बदल देती है। पिछले समय जापान के एकतरफा हस्तक्षेप के दौरान, बाजार यह पूछता था कि जापान कितने अमेरिकी डॉलर के संपत्ति बेच सकता है और कितने समय तक टिक सकता है। अगर अमेरिका सहयोग करने को तैयार हो जाए, तो अल्पकालिक रूप से डॉलर को येन के मुकाबले फिर से चरम स्थिति में ले जाने की लागत अधिक होगी।
लेकिन हस्तक्षेप समस्या की गति को हल करता है, दिशा को नहीं। जब तक अमेरिकी ब्याज दरें जापानी ब्याज दरों की तुलना में स्पष्ट रूप से अधिक हैं, तब तक येन उधार लेकर डॉलर संपत्ति खरीदने का लाभ तर्क बना रहता है। विदेशी मुद्रा बाजार आधिकारिक क्रय को सम्मान करेगा, लेकिन केवल एक बार के क्रय के कारण ही स्प्रेड ट्रेडिंग को नहीं छोड़ेगा।
日本央行信号的有效期
इंटरवेंशन को “एक बार धक्का देना” से “कुछ समय तक समर्थन देना” में बदलने के लिए जापानी सेंट्रल बैंक की सहायता की आवश्यकता है। जापानी सेंट्रल बैंक ने इस बार बिना सुरक्षा के ओवरनाइट कर्ज के लक्ष्य को लगभग 1.0% पर अपरिवर्तित रखा, लेकिन बैठक के बाद का संदेश अधिक एग्रेसिव था। उते औोको के बयान ने बाजार में भविष्य में ब्याज दरों में वृद्धि की उम्मीद को बनाए रखा।
बेल्ट इंडिकेटर का अर्थ है कि केंद्रीय बैंक ने इस बार ब्याज दर बढ़ाई नहीं, लेकिन भविष्य के कार्रवाई को बाजार में पहले से ही कीमत देने के लिए तैयार है। जब तक निवेशक मानते रहें कि जापानी ब्याज दरें आगे बढ़ती रहेंगी, तब तक जापानी येन को शॉर्ट करने का आकर्षण कम होता रहेगा।
यह येन की रिबाउंड को आगे बढ़ाने की क्षमता का मुख्य मुद्दा है। यदि सितंबर में ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद और बढ़ती है, तो बाजार इस हस्तक्षेप को एक संयुक्त कार्रवाई के रूप में समझेगा: सरकार पहले विनिमय दर की उतार-चढ़ाव को नियंत्रित करती है, और फिर जापानी सेंट्रल बैंक बुनियादी अंतर को ब्याज दरों से भरता है। डॉलर/येन के लंबे पोजीशन अधिक सावधान होंगे, और येन फाइनेंसिंग ट्रेड्स में भी लीवरेज कम हो सकता है।
यदि जापानी केंद्रीय बैंक केवल मौखिक रूप से अधिक कठोर है, लेकिन वास्तविक ब्याज दर में वृद्धि अभी भी टाल दी जाती है, तो बाजार जल्द ही आधिकारिक सीमा का पुनः परीक्षण करेगा। जापान के पिछले कई हस्तक्षेपों ने अल्पकालिक प्रतिक्रिया लाई है, लेकिन ब्याज दरों के अंतर में स्पष्ट संकुचन न होने पर, प्रभाव अक्सर जल्दी से कमजोर हो जाता है।
ओगावा अत्सुया की आलोचना, "कुछ दिनों में नहीं टिकेगी", वास्तव में मैदान की अवधि की ओर इशारा करती है। विदेशी मुद्रा बाजार सरकार के एक बार के खरीदारी से नहीं डरता, बल्कि उस नीतिगत ढांचे में वास्तविक परिवर्तन से डरता है। यदि ढांचा नहीं बदलता, तो हस्तक्षेप अधिक लागत वाली चेतावनी की तरह होता है।
Tax reduction agenda undermines long-term credibility
जापानी येन की समस्या अभी भी वित्तीय पहलू पर फंसी हुई है। जापानी सरकार एक ओर विनिमय दर को स्थिर रखना चाहती है, जबकि दूसरी ओर घरेलू राजनीति कर कमी और वित्तीय समर्थन को बढ़ावा दे रही है। इन दोनों दिशाओं को एक साथ रखने से बाजार को संदेह हो सकता है कि नीतिगत लक्ष्य संगत हैं या नहीं।
छूट घटाने से निवासियों और व्यवसायों की अल्पकालिक नकदी प्रवाह सुधरेगी, लेकिन यदि निवेशक मानते हैं कि इससे घाटा बढ़ेगा और ऋण जारी करने का दबाव बढ़ेगा, तो येन को दबाव का सामना करना पड़ सकता है। बाजार पूछेगा कि जापान सरकार येन को स्थिर करने के लिए वित्तीय स्थितियों को संकुचित कर रही है, या आर्थिक विस्तार के माध्यम से अर्थव्यवस्था को समर्थन दे रही है।
ओगावा जुन्या के आलोचना में, वास्तविक रूप से बाजार मूल्य निर्धारण को प्रभावित करने वाला हिस्सा यह था कि उन्होंने हसुका साना के द्वारा लिबरल डेमोक्रेटिक पार्टी के लिए कर कमी की सिफारिशों को समेकित करने के साथ हस्तक्षेप को जोड़ दिया। इससे वित्तीय और विनिमय दर के बीच तनाव की ओर इशारा होता है: सरकार विदेशी विनिमय भंडार का उपयोग येन खरीदने के लिए कर सकती है, लेकिन अगर वित्तीय नीति आगे भी ढीली संकेत देती रही, तो विनिमय बाजार संदेह करेगा कि स्थिरता कितनी देर तक बनी रहेगी।
日本の場合、弱い円は単なる輸出の利点ではありません。円が過度に弱まると、輸入コストが上昇し、住民の購買力が圧縮され、インフレ圧力の制御がより難しくなります。政府は為替の下落をコントロールしつつ、経済や財政資金調達に悪影響を与えないよう、急激な金利引き上げを避けなければなりません。
इस अमेरिकी-जापानी संयुक्त हस्तक्षेप की तीव्रता बहुत अधिक है, लेकिन यह मूलभूत विरोधाभास को स्वतः समाप्त नहीं करता है। यह बल्कि बाजार को जेन एकतरफा शॉर्टिंग से हटाकर नीति की पुष्टि का इंतजार करने की स्थिति में ला रहा है।
साख और वित्तीय मापदंड सितंबर की ब्याज दरों की जांच करते हैं
ドル対円が介入後のレンジを維持できるかどうかという核心的な変数は、すでにどれだけの円を購入したかではなく、日本銀行と政府が一貫したシグナルを出せるかどうかである。
यदि जापानी सेंट्रल बैंक सितंबर में ब्याज दरों में वृद्धि के मार्ग को और मजबूत करता है, या वास्तविक कार्रवाई करता है, तो बाजार इस हस्तक्षेप को पुनः एक प्रवृत्ति सुधार की शुरुआत के रूप में देख सकता है। उस समय केवल डॉलर/येन के लंबे पोजीशन ही नहीं, बल्कि निम्न ब्याज दर वाले येन के उधार के आधार पर किए जाने वाले क्रॉस-एसेट ट्रेड्स भी दबाव में आएंगे।
अगर ब्याज दरों में वृद्धि नहीं होती है और कर कमी का कार्यक्रम फिर से राजकोषीय विस्तार की अपेक्षाओं को मजबूत करता है, तो येन की रिबाउंड अधिक संभावना है कि एक अवधि के लिए पोजीशन क्लीयरिंग में वापस चली जाएगी। अमेरिका की भागीदारी अल्पकालिक डरावनेपन बढ़ा सकती है, लेकिन जापान की ब्याज दरों के अंतर और राजकोषीय विश्वसनीयता की समस्याओं को दीर्घकालिक रूप से हल नहीं कर सकती।
米国と日本がともに円を購入していることから、政策の下限は市場の予想よりもはるかに堅固であることが示されている。円が反発から反転に転じるには、日本銀行と財政政策が同じ答えを出すのを待つ必要がある。
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