लेखक: जेए, PANews
30 जुलाई की रात, AI स्टॉक के साथ-साथ DEX (डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज) के नेता Uniswap भी वापसी पर आ गए, UNI की कीमत 4 डॉलर के स्तर को पार कर गई, जिससे एक दिन में 10% से अधिक की वृद्धि हुई और सप्ताह में कुल वृद्धि 17% से अधिक हो गई, जिससे पिछले तीन महीनों का प्लेटो चलना दूर हो गया।
सीधा लाभ फी स्विच से आया। 27 जुलाई को, फी स्विच को Uniswap V4 पर आधिकारिक रूप से सक्रिय किया गया, जिससे प्रोटोकॉल की कुल आय में विस्फोटक वृद्धि हुई: जुलाई के पहले हफ्ते की औसत दैनिक आय 118,000 डॉलर से बढ़कर 318,000 डॉलर हो गई, जो लगभग 2.7 गुना की वृद्धि है। इसमें से केवल Robinhood Chain एकल श्रृंखला से ही 168,000 डॉलर की दैनिक आय आई, जो प्रोटोकॉल की कुल आय का आधा हिस्सा है।
आय के विस्फोट के साथ, UNI की एक तीव्र जलाने की लहर आई, जिसमें टोकन की दैनिक जलाने की मात्रा 106,000 तक पहुंच गई, और पहले 186,000 का इतिहास बनाया गया। इस उत्सव के पृष्ठभूमि में, ट्रैफिक की मूलभूत प्रकृति, सतत वृद्धि और LP (लिक्विडिटी प्रोवाइडर) हितों के बीच वाद-विवाद और चिंताएं भी समानांतर रूप से बढ़ रही हैं।
व्हील शुरू हो गया, रॉबिनहुड चेन अब यूनिस्वैप का सबसे बड़ा "मुद्रा छापने वाला मशीन" बन गया है
पारंपरिक DEX शुल्क तंत्र में, लेनदेन शुल्क या तो पूर्ण रूप से LP की ओर जाते हैं या फ्रंटएंड ऑपरेटर द्वारा एकत्रित किए जाते हैं, जिससे प्रोटोकॉल स्तर पर लगभग कोई मूल्य पकड़ा नहीं जा सकता। 2025 के अंत तक, Uniswap ने UNIfication नामक एक समग्र प्रस्ताव लांच किया, जिसमें TokenJar पूल और Firepit जलाने के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को शामिल करके एक प्रोग्रामेटिक शुल्क वितरण पथ स्थापित किया गया।
संक्षेप में, TokenJar एक पारदर्शी बचत के बर्तन की तरह है जिसमें केवल जमा होता है, निकासी नहीं होती; प्रोटोकॉल द्वारा लिया गया शुल्क इसमें निरंतर जमा होता रहता है, लेकिन कोई भी सीधे पैसा नहीं निकाल सकता, और इसे "खोलने" का एकमात्र तरीका यह साबित करना है कि आपने संबंधित मात्रा में UNI टोकन जला दिए हैं।
इससे एक आर्बिट्रेज अवसर उत्पन्न होता है: जब जार में शुल्क का मूल्य UNI खरीदने और नष्ट करने की लागत से अधिक होता है, तो आर्बिट्रेजर (जैसे MEV रोबोट) स्वयं बाजार में UNI खरीदते हैं और इसे नष्ट कर देते हैं, ताकि जार में जमा शुल्क को अनलॉक किया जा सके और लाभ प्राप्त किया जा सके।
पूरी प्रक्रिया मानव हस्तक्षेप के बिना, पूरी तरह से चेन पर आर्थिक प्रोत्साहन द्वारा स्वयं चलाई जाती है, जिससे "व्यापार से शुल्क उत्पन्न होता है → आर्बिट्रेजर UNI खरीदकर नष्ट करते हैं → प्रचलन में कमी → कॉइन का मूल्य बढ़ता है" का सकारात्मक फ्लाइव्हील बनता है।
फीस स्विच सक्रिय होने के बाद, वर्तमान में सबसे लोकप्रिय Robinhood Chain, Uniswap द्वारा प्रोटोकॉल शुल्क को पकड़ने के लिए ईथरियम मेननेट को विस्थापित कर दिया है, और UNI के डिफ्लेशनरी लहर का सबसे महत्वपूर्ण प्रेरक बन गया है।
अर्बिट्रम ऑर्बिट पर आधारित लेयर 2 नेटवर्क के रूप में, रॉबिनहुड चेन ने 1 जुलाई को मुख्य नेटवर्क पर लॉन्च होने के साथ ही फाइनटेक विशालकाय का दर्जा प्राप्त कर लिया। गैस शुल्क की सब्सिडी और गहरे एकीकृत वेब2 उपयोगकर्ता प्रवेश बिंदुओं ने विशाल पूंजी को आकर्षित किया। DeFiLlama के डेटा के अनुसार, Uniswap V2, V3 और V4 प्रोटोकॉल के स्थापित होने के केवल एक सप्ताह के भीतर, पूरी चेन पर कुल व्यापार आयोजन 60 अरब डॉलर की सीमा पार कर गया।
जब फीस स्विच Robinhood Chain पर सक्रिय होता है, तो विशाल मात्रा में लेनदेन वास्तविक प्रोटोकॉल आय में बदल जाते हैं, जिससे Uniswap की कुल दैनिक प्रोटोकॉल आय का 52% से अधिक योगदान होता है और यह Uniswap का सबसे बड़ा आय स्रोत और UNI का मजबूत खरीददार बन जाता है।
मस्ती के नीचे छिपे हैं कई चिंताएँ: मीम बुलबुला, अत्यधिक मूल्यांकन और प्रोटोकॉल टैक्स
हालांकि, यूनिस्वैप की अत्यधिक केंद्रीकृत आय संरचना का अर्थ है कि UNI के नष्ट होने की दर एकल श्रृंखला के ट्रैफिक के उतार-चढ़ाव से अत्यधिक जुड़ी होगी।
Robinhood Chain का "ट्रैफिक कोर" सतह पर दिखने से कहीं अधिक कमजोर है।
ओक रिसर्च के अनुसार, रॉबिनहूड चेन के लॉन्च से अब तक के कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम का 99% से अधिक CASHCAT जैसे मीम कॉइन्स के बाजार भावना से प्रेरित है।
अधिक कठिन परीक्षा सितंबर के अंत में आएगी।
वर्तमान में, रॉबिनहुड चेन की उच्च लेनदेन मात्रा आधिकारिक गैस शुल्क की सब्सिडी पर आधारित है। जब 9 के अंत में सब्सिडी नीति समाप्त हो जाएगी, तो चेन पर इंटरैक्शन की वास्तविक लागत वापस आ जाएगी, जिससे स्वचालित स्क्रिप्ट्स और हाई-फ्रीक्वेंसी स्पेकुलेशन पर निर्भर मीम कॉइन हॉटिंग आगे काफी शांत हो सकती है।
सरल शब्दों में, आज यूनिस्वैप की आय का आधा हिस्सा लंबे समय तक स्थिरता वाले वास्तविक संपत्ति लेनदेन के बजाय, अत्यधिक अनुमानाधीन और अत्यधिक अस्थिर मीम कॉइन व्यापार द्वारा समर्थित है। हालांकि यूनिस्वैप ने कल (30 जुलाई) को रॉबिनहुड चेन पर Launches का टेस्टिंग संस्करण लॉन्च करने की घोषणा की है, जिसका उद्देश्य लोकप्रिय टोकन के लॉन्च को एकीकृत करना और उन्हें वितरण चैनल प्रदान करना है, फिर भी प्रोटोकॉल की हालिया ट्रैफ़िक संरचना की कमजोरी में कोई बदलाव नहीं हुआ है।
इसके अलावा, बाजार ने UNI के लिए बहुत उच्च वृद्धि की अपेक्षाएँ पहले से ही शामिल कर ली हैं। मूल्यांकन के दृष्टिकोण से, Uniswap का पूर्ण विकीरण बाजार मूल्य (FDV) लगभग 40 अरब डॉलर है, जो लगभग 4,100 डॉलर के वार्षिक आय के समकक्ष है, जिसका अंतर्निहित P/E (मूल्य/आय अनुपात) लगभग 100 गुना के उच्च स्तर पर है। यदि आय की वृद्धि दर अपेक्षाओं से कम होती है, तो उच्च मूल्यांकन को समायोजन का सामना करना पड़ सकता है।
और सबसे तीव्र बहस इस बात पर केंद्रित थी: क्या प्रोटोकॉल टैक्स LP के हितों के नुकसान पर लगाया जा रहा है?
सीधे प्रतिद्वंद्वी Aerodrome के सह-संस्थापक अलेक्जेंडर कटलर ने बताया कि शुल्क स्विच का सार यह है कि प्रोटोकॉल द्वारा मौजूदा व्यवस्था में केक को जबरन बाँटना। Uniswap V2, V3 में केंद्रित लिक्विडिटी पूल में शुल्क स्विच सक्रिय होने के बाद, LP के मूल लाभ में से अधिकतम 25% काट लिया गया; V4 आर्किटेक्चर में लिक्विडिटी इंटरैक्शन पर अधिकतम 33% की "करदर" का अप्रत्यक्ष शुल्क लगाया गया।
बाजार के सवालों के जवाब में, यूनिस्वैप के संस्थापक हेडन एडम्स ने एक पोस्ट लिखकर स्पष्टीकरण दिया कि यूनिस्वैप V4 की प्रोटोकॉल शुल्क व्यवस्था “घटाव” के बजाय “अतिरिक्त” है। LP के मौजूदा पूल शुल्क में कोई कटौती नहीं होगी; प्रोटोकॉल शुल्क इसके अतिरिक्त व्यापारियों से अतिरिक्त शुल्क के रूप में लिया जाएगा, और LP के लाभ में कोई कमी नहीं हुई है।
गणितीय रूप से, एडम्स सही है; लेकिन आर्थिक दृष्टिकोण से, प्रश्न अभी भी खुला है: क्या कुल लेनदेन शुल्क में वृद्धि लेनदेनकर्ताओं की लागत को बढ़ाएगी, जिससे लेनदेन की मात्रा में कमी आएगी और अंततः LP के वास्तविक व्यापार लाभ को अप्रत्यक्ष रूप से कम कर देगी? यह समस्या के लिए अभी भी अधिक लंबे समय के बाजार डेटा की आवश्यकता है।
फिर भी, यूनिस्वैप ने एक उत्कृष्ट "व्यावसायीकरण" शुरुआत की, लेकिन यह तय होगा कि क्या वह इस शुरुआत को एक स्थायी सामान्यता में बदल सकता है, जो इस बात पर निर्भर करता है कि क्या वह ऑन-चेन पर अधिक दीर्घकालिक मूल्य वाले अनुप्रयोगों का विस्तार कर सकता है।